Komentář k dluhopisovým trhům

Spojené státy

• Data z trhu nemovitostí už letos jednou ukázala, jaký „potenciál“ v sobě nese pokles právě na tomto trhu. Prodej nových domů sice ukázal vyšší číslo než v předchozím období, ale současných staveb se prodalo méně, i když v souladu s očekáváními. Výrazněji také poklesla výstavba nových domů, protože ceny hypoték díky kontinuálnímu navyšování amerických sazeb dosáhly 6,51%.
• Indexy sentimentu v USA poukazují na velmi silné současné klima, předstihové ukazatele však již naznačují možné ochlazení konjunkce v americkém hospodářství. Spotřebitelský sentiment dále posílil.
• Šéf Fedu Bernanke se prohlašuje za velkého bojovníka proti inflaci, zároveň ale minulý týden oznámil, že dlouhodobě jsou inflační očekávání jsou pod kontrolou. Další vývoj ohledně rozhodování Fedu bude silněji než v minulosti záviset na vývoji v ekonomice.
• Výnosy do splatnosti u kratších dluhopisů se již usadily pod 5,0%, konec nebo přerušení cyklu zvyšování může dále posunout dluhopisy nahoru.

Evropská unie

• Německý index IFO nepotvrdil některé obavy a setrval na velmi silné hodnotě 105,6. Čekal se přitom pokles až na 105 bodů z minulé hodnoty 105,9. Po poklesu indexu ekonomických očekávání ZEW se čekal také náznak zpomalení německé ekonomiky. Její růst ale není na takové úrovni. 
• Navíc německá struktura HDP v prvním čtvrtletí letošního roku ukázala sílící domácí poptávku, slabší příspěvek investic a nadále solidní export, který by však vlivem silného eura mohl zpomalit růst. V druhé polovině roku promluví také vysoké ceny energií.
• Oživení tedy není nijak převratné, také v Evropě se zhoršila očekávání budoucího vývoje, což by mohlo pomoci dluhopisovému trhu.
• Na druhou stranu bude ECB zřejmě v příštím období muset brzdit vliv vysokých cen energií dalším utahování měnové politiky, vyšší sazby by zvedly výnosy.

Region střední Evropy

• V regionu minulý týden zasedaly centrální banky Maďarska i ČNB. Obě beze změny a obě podle očekávání. Ta maďarská navíc zvýšila inflační prognózu, pokud se tedy budou sazby příště měnit, tak spíše nahoru.
• V ČR bez významnějších následků. Také tisková konference proběhla bez větších překvapení. Banka si nechává prostor pro rozšíření úrokového diferenciálu proti eurozóně, očekává se, že ECB zvýší na příštím zasedání sazby, proto by vyšší rozdíl mohl oslabit českou měnu, která je v očích centrálních bankéřů stále vysoko.
• Polský trh i celý region se vyvíjel ve vleku vnějších faktorů na evropském trhu, ale tento týden zasedá Národná banka Slovenska i polská centrální autorita. V Polsku se čeká stagnace na Slovensku díky vyšší inflaci navýšení o 25-50bb.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf:

Zdroj: Bloomberg, AKAM