Komentář k dluhopisovým trhům

Spojené státy

• Významná data minulý týden na trhu chyběla. Na trhu se jen potvrdily domněnky ohledně budoucího zpomalení americké ekonomiky, když americký předstihový index klesl více než se předpokládalo.
• Také data z trhu nemovitostí potvrdila stávající trend ochlazování díky zdražujícím se hypotékám. Zahájené stavby sice překonaly očekávání, ale nových stavebních povolení bylo zase méně, což může signalizovat zpomalení na trhu realit. Americká ekonomika je na vrcholu nebo možná už za ním.
• Dluhopisový trh poslalo dolů také oživení na akciovém trhu, investoři nacházejí nové impulsy k návratu do rizikovějších aktiv, někteří z analytiků předpovídají udržení stávající solidní ziskovosti amerických firem v letošním roce.
• Celkově lze říci, že se trh v minulém týdnu spíše připravoval na další zasedání 29. června. Trh do výnosů již započítal další navýšení sazeb, výnosy rostly po celé délce křivky a již se  pevně usadily nad 5 %. Výnosy desetiletých dluhopisů jsou na svých 4letých maximech.
• Co zatím jisté není, je velikost navýšení sazeb příští čtvrtek. Nejvyšší pravděpodobnost trh dává růstu o 25bb na 5,25 %, toto navýšení je však již očekávané. Proto možná Fed sáhne k razantnějšímu kroku a zvýší „over-night“ sazby v americké ekonomice o 50bb, což by dále poslalo dolů ceny dluhopisů. 

Evropská unie

• Inflační obavy a začínající fáze utahování monetární politiky poslala dolů také evropské dluhopisy. Týdenní propad byl nejvyšší v tomto roce. Své přidal také prezident ECB Jean-Claude Trichet, jehož komentář k vývoji německých cen v průmyslu, inflaci v Eurozóně celkově i k vývoji HDP, byl poněkud přísnější než se čekalo.
• Páteční předběžná inflace významných spolkových zemí pravděpodobně posune celoněmecký index CPI v červnu o očekávaných 0,2 %. V ekonomice stále přetrvávají silné inflační tlaky, o kterých se sice již dlouho hovoří, ale jejichž promítnutí v celém hospodářství zatím není příliš patrné.
• Sazby na konci roku se s největší pravděpodobností ustálí na úrovni 3,25 %, tedy při kontinuitě stávajícího vývoje a při platnosti základního scénáře (končící fáze ekonomického cyklu, vyšší ceny energií). Výnosy dvouletých dluhopisů vzrostly na 3,50%. ECB pravděpodobně přistoupí k dalšímu navýšení již na dalším zasedání a poté ještě jednou do konce roku 2006. 

Region střední Evropy

• Region v uplynulém týdnu čelil také značnému nárůstu výnosů. A přes absenci tradičních týdenních dat se trh vyvíjel především pod vlivem globálního vývoje, z části vlivem povolební situace na Slovensku. Maďarský trh stále vstřebává snížený rating z minulého týdne a polská politická situace je stále velmi napjatá. Relativně nejlépe si tedy vedly české dluhopisy, ale i u nás se již výnosy dostaly přes 3,00 %.
• V Polsku byla v pátek odvolána ministryně financí. Stále visí ve vzduchu rozpad koalice, proto ani není prostor pro snížení úrokových sazeb.
• Centrální banka v Maďarsku v pondělí navýšila sazby na novou úroveň 6,25 %. Za navýšením ale nestojí ani tak obavy z inflace, ale spíše obava z dalšího propadu maďarského forintu, jehož další negativní vývoj by mohl vést k odlivu zahraničního kapitálu.
• Česká povolební situace není, zdá se, pro trhy tak zajímavá, proto ceny ovlivnil spíše sentiment na region celkově. 

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf:

Zdroj: Bloomberg, AKAM