Komentář k dluhopisovým trhům

Výnosy na amerických vládních dluhopisech v pátek prudce vystřelily jako důsledek mnohem lepších čísel americké nezaměstnanosti. Denní pokles cen, které se pohybují inverzně k výnosů na trhu, byl nejsilnější od července loňského roku. V Evropě se velmi očekával výsledek ze čtvrtečního zasedání Evropské centrální banky. Prezident J.C. Trichet opět zdůraznil, že ECB bude i v budoucnu „velmi ostražitá“ v souvislosti s vývojem inflačních tlaků v ekonomice. To nemění dosavadní rétoriku banky a dále ponechává solidní šanci růstu sazeb ještě do konce letošního roku.

V regionu střední Evropy bylo na pořadu zasedání Národné banky Slovenska a nutno říct, že s překvapením. Všeobecně očekávaný růst sazeb nepřišel, výnosy vládních papírů však klesly jen mírně. Za rozhodnutím stojí minulý pokles inflačních tlaků na nákladové straně (pokles cen energií). Tento faktor je však spíše krátkodobý, nadále přetrvávají tlaky na poptávkové straně.

Domácí trh po senátních volbách zklidnil, na celé délce křivky byl k vidění pokles výnosů a růst cen, vítězství ODS trh kvitoval, solidní data zároveň poslala českou korunu na další vandr k a možná také pod 28,00 CZK/EUR.

Spojené státy

• Začátek týdne se vyvíjel ještě ve vleku slabšího pátečního HDP. To potvrdilo pokračující pokles růstu amerického hospodářství. Investoři do cen na trhu zapracovali opět zvýšenou pravděpodobnost poklesu úrokových sazeb v příštím roce.
• Trhy také reagovaly na úterní horší data americké spotřebitelské důvěry. I přes pokles cen ropy v minulém měsíci došlo k poklesu hodnocení současných podmínek, i když data jsou stále na úrovni svých dlouhodobých maxim a reakce trhu byla způsobena lepšími očekáváními trhu, která se nepotvrdila.
• Ke konci týdne trh překvapila nová data z trhu práce. Počet nově vytvořených pracovních míst byl sice nižší než se předpokládalo, revize dat z minulých období ale stlačila míru nezaměstnanosti v USA až k 4,4  %. Toto je nejnižší úroveň za posledních pět let. Ukazuje se, že trh dokáže v relativně krátkém časovém intervalu velmi měnit svá stanoviska na budoucí vývoj, když posunul výnosy výše na celé délce křivky.

Evropská unie

• Událostí týdne bylo zasedání ECB ve čtvrtek. Nepřineslo žádné větší překvapení, sazby zůstávají na 3,25 %. Výnosy spadly, více na delších splatnostech, i když jen o mírné 3 bazické body u desetiletých dluhopisů. Komentáře představitelů ECB zůstávají ostré a drží tak výnosy na kratších splatnostech stále nahoře.
• Výnosová křivka se dále zplošťuje. Rozdíl mezi výnosy z dvouletých a desetiletých dluhopisů činí v současnosti již jen 5 bodů, zdá se, že trh do cen plně zahrnuje očekávané navýšení sazeb ze strany ECB.
• Na trhu se zvyšuje pravděpodobnost, že se sazby budou navyšovat ve Velké Británii. Tamní tlak na růst cen totiž neustává, inflace je nad dvouprocentním cílem Bank of England. Je tedy možné, že se sazby podívají na hranici 5,00 %, nové pětileté maximum. To by tlačilo ceny dluhopisů na britském trhu níže.

Region střední Evropy

• Domácí trh bez silnějších impulsů minulý týden získal. Povolební situace zdá se snížila politická rizika, i když zřejmě stejně do poloviny příštího roku půjdeme znovu k volebním urnám.
• V Maďarsku trh také získal, když premiér Gyurcsany oznámil škrtání ve státním rozpočtu. Sazby ale zatím stále rostou, což tlačí dolů ceny u dluhopisů s kratšími splatnostmi. Na Slovensku překvapivě nenavýšily sazby, místní trh tedy získal, stejně jako v Polsku.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf:

Zdroj: Bloomberg, AKAM