Komentář k dluhopisovým trhům

Spojené státy

• Americká data minulý týden posunula výnosy opět níže. Desetileté vládní dluhopisy se prodávají s výnosem 4,43 % do splatnosti. Výnosová křivka je stále inverzní, trh ale do cen začíná započítávat stále vyšší pravděpodobnost, že se již americké úrokové sazby navyšovat nebudou.
• Trh nastartoval k růstu především po zveřejnění dalších relativně slabších dat ohledně vývoje domácí poptávky ve Spojených státech. Index spotřebitelského sentimentu se proti očekáváním propadl. Ceny také silně reagovaly na horší než očekávaná data ohledně prodeje nových domů. Rezidenční realitní trh v USA stále oslabuje, v posledním období jej můžeme směle označit za hlavního viníka poklesu amerického růstu. Naopak byla revidována data růstu HDP za třetí čtvrtletí na 2,2% růst na meziroční úrovni.
• S oslabením dat a slabší obchodní aktivitou souvisí také pokles na devizových trzích. Kurz americké měny se propadl na nejslabší úrovně od března 2005, tedy na hranici pod 1,32 USD/EUR. Proti poklesům kurzu slovně intervenovali představitelé Fedu, zbrzdili tak pokles výnosů z úvodu týdne. Trh na prohlášení reagoval jen krátkodobě, ke konci týdne byl k vidění opět další pokles výnosů, dolaru i možnosti dalšího utahování měnové politiky. 

Evropská unie

• Evropský trh následoval pokles výnosů a růst cen toho amerického. V Evropě ale s dalším přílivem pozitivních informací ohledně vývoje ekonomiky můžeme ale čekat spíše další jedno nebo dvě navýšení sazeb ze strany Evropské centrální banky, proto se již dnes spíše předpokládá spíše mírný pokles.
• Pokles výnosů byl k viděni po celé délce výnosové křivky, a to v průměru o zhruba 4,5 bodu nebo 0,05 %. Index dvouletých vládních dluhopisů investorovi hlásí výnos 3,63 % do splatnosti.
• Německý trh nezaměstnanosti je v listopadu v lepší kondici. Z předchozích 10,4 % je nyní bez práce 10,2 % ekonomicky aktivního obyvatelstva. Očekávání byla o 0,1 procentního bodu horší.
• Příští týden je na pořadu zasedání ECB, rétorika prezidenta J.-C. Tricheta zůstává neměnná, připravila tak trh na růst o dalších 25 bazických bodů s vrcholem 3,5 – 3,75 % v prvním čtvrtletí roku 2007.

Region střední Evropy

• Minulý týden zasedala polská i slovenská centrální banka. Co se týče Polska byl trh vcelku jednotný, na Slovensku se s mírně vyšší pravděpodobností očekávalo ponechání sazeb. Tak také dopadl výsledek, sazby zůstaly na 4,75 (Slovensko) a 4,00 % (Polsko).
• Chystá se menší obměna členů bankovní rady v České národní bance. Druhým kandidátem do rady bude Mojmír Hampl, který by chtěl udržet kontinuitu současné politiky.
• Čtvrteční zasedání na domácí scéně se sazbami také nepohnulo. Ty zůstávají na 2,50 %. Pozitivně dopadla také první aukce 30tiletých státních dluhopisů, poptávka výrazně překonala nabídku a výnosová křivka v České republice se nám tedy rozrostla o další horizont, když doposud měl nejdelší vládní papír splatnost 15 let.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf:

Zdroj: Bloomberg, AKAM