Komentář k dluhopisovým trhům

Americké dluhopisy stále drží v kleštích klesající cena ropy. U zemí, které ropu vyvážejí, můžeme v současnosti pozorovat další prodej amerických vládních dluhopisů. Na poklesu cen dluhopisů v USA se také podílí fakt, že se svět pomalu zbavuje aktiv držených v americkém dolaru. Evropský trh naopak minulý týden získal, když se v zemích eurozóny inflace vyvíjí stále stabilně.

Spojené státy

• Analytici se začínají shodovat, že by výnosy na amerických instrumentech mohly dále růst. Vše závisí na ochotě investorů držet aktiva v americkém dolaru. Minulý týden jsme byli svědky dalšího růstu výnosů a inverzního poklesu cen, když právě tyto skutečnosti sehrály významnou roli.
• Výnosy desetiletých dluhopisů zůstaly beze změny, i tak se ale v současné době vyskytují nejvýše za poslední tři měsíce. Změna rostla se zkracujícími se splatnostmi. Výnos dvouletých vládních dluhopisů vzrostl o 3,5 bodu, v současnosti nese 4,91 % do splatnosti. Kratší instrumenty tak přinášejí investorům vyšší výnosy než dlouhodobé, inverzní tvar americké výnosové křivky je patrný již delší dobu.
• Minulý týden trh posunula níže také data ohledně vývoje cen. Jak středeční průmyslová inflace, tak ve čtvrtek inflace spotřebitelská skončily nakonec o něco výše než trh předpokládal.

Evropská unie

• Dluhopisové trhy v zemích eurozóny zaznamenal minulý týden také mírný růst výnosů, i když desetiletý benchmark klesl o 1,3 bodu. Tento týden lze očekávat další tlak na růst výnosů, trh bude do cen dluhopisů započítávat vyšší pravděpodobnost, že Evropská centrální banka bude navyšovat sazby ještě v prvním čtvrtletí tohoto roku.
• Vliv na trh bude mít také výsledek německého indexu Ifo, u kterého se očekává potvrzení silného růstu indexu ZEW z minulého týdne. Německá ekonomika se ukazuje ve výborné kondici, trh očekává nová až sedmnáctiletá maxima. To by mohlo posunout ceny dluhopisů níže.
• Inflace eurozóny přesně potvrdila očekávání, meziroční růst na úrovni 1,9 % neměl významnější vliv na trh. Výsledek je pod dvouprocentním cílem Evropské centrální banky.

Region střední Evropy

• Nejvýznamnější pohyby se v uplynulém týdnu děly na polském trhu. Tamní vládní papíry posílily především poté, co ratingová agentura Fitch zvýšila polský rating na novou úroveň „A-“ z předchozí úrovně „BBB+“. Důsledkem je pokles výnosů po celé délce křivky o více než 10 bodů.
• Další pokles výnosů a růst cen zaznamenal maďarský trh. Minulý týden byla zveřejněná inflace dopadla o procentní bod lépe než čekal trh a zasedání centrální banky v tomto týdnu zřejmě ponechá sazby na stávajících úrovních (8,00 %).
• Domácí trh bez významnějších pohybů spíše kopíroval evropský trh. Schválení Topolánkova „nového“ kabinetu není pro trhy až takovým trhákem. Z makroekonomických dat potvrdily solidní růst české ekonomiky především páteční maloobchodní tržby, jejichž růst na úrovni 6,4 % potvrzuje oživení domácí poptávky, což by mohlo tlačit výše také ceny finálních výrobků a v důsledku i výnosy na dluhopisových trzích.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Graf: Výnos do splatnosti indexu 10tiletých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AKAM