Co napovídají o kondici americké ekonomiky poslední makrodata?

Co napovídají o kondici americké ekonomiky poslední makrodata?

Jedním z hlavním témat při diskuzích o letošním vývoji akciových trhů je bezesporu výkonnost americké ekonomiky. Názory na trhu nejsou jednotné s tím, že zatímco někteří věří pokračujícímu solidnímu růstu nejvlivnější světové ekonomiky, jiní se obávají příchodu recese. Na základě včerejších makroekonomických dat mají zatím jednoznačně navrch optimisté.

Americký hrubý domácí produkt rostl v závěrečných třech měsících loňského roku tempem 3,5% y/y. to bylo pro trh překvapením, protože konsensuální odhady se pohybovaly okolo hodnot o půl procentního bodu nižších. Za celý rok 2006 americká ekonomika přidala 3,4% ve srovnání s 3,2% v roce 2005. Při podrobnějším pohledu na prezentované výsledky můžeme identifikovat dvě skupiny důvodů tak silného růstu. První jsou do určité míry mimořádné a dočasné a jsou spojené především s nezvykle příznivým počasím na konci roku. To povzbudilo například stavební sektor, který je v poslední době „koulí“ přivázanou na noze hospodářství Spojených států. Navíc vedlo k výraznému poklesu cen energií. Z hlediska dlouhodobého vývoje je nicméně důležitější druhá skupina faktorů. Americkou ekonomiku tradičně táhne spotřeba domácností. Ta ve čtvrtém kvartále meziročně vzrostla velmi slušným tempem 4,4% a navíc se k ní přidal i zahraniční obchod, když export meziročně vzrostl o více než 10%. To můžeme přičíst razantnímu oslabení dolaru, který během čtvrtého kvartálu například vůči euru oslabil o 4%.

Silný růst americké ekonomiky je však pro finanční trhy dvojsečnou zbraní. Trh totiž již byl natěšený na brzké snižování úrokových sazeb a poslední data tak opět obnovila obavy z akcelerace inflačních tlaků. Jádrový index výdajů na osobní spotřebu tyto obavy nepotvrdil, když ve čtvrtletním vyjádření zaznamenal největší pokles za posledních 50 let. Večerní zasedání výboru pro měnovou politiku (FOMC) navíc vyznělo až nečekaně mírně, když FED i nadále očekává postupné snižování inflace. Z hlediska úrokových sazeb je tedy téměř jisté, že jejich zvyšování není pro FED tématem. Nicméně co se týká opačného pohybu, ani zde není příliš důvodů ke spěchu a FED to dobře ví. Především trh práce může být v příštích měsících zdrojem určitých inflačních tlaků. Nejpravděpodobnějším scénářem je tak několikaměsíční stagnace sazeb a čekání na další vývoj.

Co se týká vývoje americké ekonomiky v letošním roce, přikláníme se ke scénáři mírného zpomalení ekonomiky, jejíž růst by nicméně měl zůstat jen těsně pod tříprocentní hranicí. Když si uvědomíme, že to vše se děje za podmínek, kdy stavební sektor prochází nejtěžší krizí za poslední roky a stagnuje také automobilové odvětví (tedy dva obory s tradičně silným vlivem na ekonomiku), je nesporné, že americké hospodářství stále disponuje značnou vnitřní silou.

Marek Hatlapatka

CYRRUS, a. s.