Výsledky společnosti MOL za 4q06 o 41% horší než očekávání!

Přesně před týdnem dne 12. února 2007 oznámila maďarská ropná a petrochemická společnost MOL své konsolidované výsledky za čtvrtý kvartál roku 2006. Tržní konsensus očekával na úrovni tržeb oznámení čísla ve výši 688 mld. HUF, což by odpovídalo 8,6% meziročnímu poklesu. Na úrovni čistého zisku bylo očekávání především díky provedeným akvizicím v Rusku ještě více pesimističtější, když se medián dotázaných analytiků shodoval se 41,6 mld. HUF. Toto číslo by odpovídalo meziročnímu poklesu o 20,5%. Dosažené a oznámené výsledky za 4q samotnou společností však byly ještě výrazně horší. Na úrovni tržeb společnost dosáhla 627,6 mld. HUF (-20% y/y a -8,8% proti očekávání). Čistý zisk byl dosažen ve výši 24,5 mld. HUF (-53,2% y/y a -41,1% proti očekávání).

Důvodů razantního a neočekávaného poklesu tržeb bylo několik. Zcela jistě se negativně podepsala tři týdny trvající odstávka na bratislavské rafinerii Slovnaftu, která patří do skupiny MOL. Tato odstávka a následná údržba zapříčinila pokles zpracované ropy ve srovnání s rokem předchozím zhruba o 11%. Druhým důvodem je stále posilující maďarský forint vůči americkému dolaru. Značná část exportu společnosti je realizována v americké měně a při posilování domácí měny společnost za produkci dostane zaplaceno méně. Třetím důvodem horších výsledků je klesající diferenciál Brent-Ural. Tento diferenciál říká, jak vysoký je rozdíl v ceně ropy Brent a v ceně ropy Ural, která pochází z Ruska. Společnost Mol zpracovává kolem 85% ropy Ural a čím je vyšší zmíněný diferenciál, tím levnější jsou vstupy společnosti vzhledem k prodejním cenám, které se odvíjejí od ceny ropy Brent. S tímto diferenciálem úzce souvisí i čtvrtý zmíněný důvod horších výsledků. Tímto důvodem je pokles zpracovatelských marží, které zjednodušeně říkají, kolik je zpracovatel schopný získat z jednoho barelu ropy. Pokud klesají ceny finálních produktů nebo se zvyšuje cena nakupované ropy, klesají zpracovatelské marže. Důvodů k poklesu tržeb se tedy našlo dostatek. Když ještě připočítáme zvýšené výdaje na akvizice ruských ropných polí, expanzi v Pákistánu a také o mnoho vyšší daně a poplatky, které musela společnost zaplatit (o 14, mld. HUF více než loni), končíme bohatým výčtem důvodů, proč byly dosaženy o mnoho horší výsledky i na úrovni čistého zisku.

A dopad výsledků na tržní cenu akcií společnosti? Po ranním oznámení tristních výsledků jsme očekávali negativní reakci v rozmezí alespoň 5-6%. Hráči na trhu však již s těmito špatnými výsledky pravděpodobně počítali, když se akcie maximálně podívaly o 3,9% níže, aby nakonec zakončily níže o 2,7%. Již druhý den ale akcie opět posílily a dosáhly předvýsledkové úrovně na které se pohybují i v současné době. Domníváme se, že jsou nyní výsledky za 4q v ceně plně zohledněny a na další vývoj kurzu akcií MOL budou mít vliv především nové fundamentální zprávy.

Bc. Igor Pečta
Analytik CYRRUS, a.s.