Expanze japonské ekonomiky: příležitost nebo hrozba?

Akciové trhy v současné době řeší budoucnost americké ekonomiky. Nejen na největší ekonomice světa však záleží, což si jak se zdá mnohdy investoři dostatečně neuvědomují. Trošku stranou pozornosti tak zůstává výkonnost japonské ekonomiky, která přitom roste nevídaným tempem a na světový trh má stále ještě významný vliv. Je to možná tím, že se hospodářství země vycházejícího slunce dlouhou dobu potýkalo s recesí a deflací, která přinutila místní centrální banku ke snížení úrokových sazeb až na nulu. Ale právě úrokové sazby v Japonsku jsou pro další vývoj akciových trhů ve světě velmi podstatné.

O tom, že zpomalování globálního růstu není až tak aktuální, nás dnes a denně přesvědčují nové zprávy o silném růstu ekonomik v Evropě i v Asii. V Japonsku tamní ekonomika přidala ve čtvrtém čtvrtletí 1,3%, což v meziročním vyjádření představuje úctyhodných 5,5%. Číslo tak bylo oproti předběžnému odhadu (4,8%) revidováno výrazně vzhůru. Na první pohled se může zdát tento růst překvapivý vzhledem k tomu, že japonský růst byl v poslední době závislý především na spotřebě amerických domácností. Zpomaluje-li americká ekonomika, jak to že se té japonské tak daří?

Odpověď je jednoduchá – protože je patrné oživení domácí spotřeby a investiční aktivity. Přitom spotřeba domácností má v Japonsku (podobně jako v USA) stěžejní význam – na HDP se podílí přibližně z 55 procent. Velmi dobré hospodářské výsledky japonských firem z poslední doby navíc přispěly o oživení investiční aktivity, kterou negativně nepostihlo ani dvojí zvýšení úrokových sazeb v poslední době. Právě japonské úrokové sazby jsou přitom středem pozornosti nejen na domácím poli, ale i ve světě. Bank of Japan po několika letech nulových sazeb přistoupila v loňském červenci k jejich čtvrtprocentnímu zvýšení a letos v únoru došlo ke druhému zvýšení na 0,5%. Banka přitom dlouho váhala, zda sazby skutečně zvýší a přesvědčily ji až poslední údaje o růstu HDP. Zároveň možná trochu podlehla tlakům ze zahraničí, protože představitelé nejvyspělejších zemí světa začali stupňovat svoji nelibost nad (podle nich) podhodnoceným jenem, který zvýhodňuje japonské exportéry jakými jsou Toyota, Honda nebo Sony.

Zvyšování sazeb v Japonsku má však mnohem hlubší důsledky pro světové akciové trhy. V posledních letech totiž obrovsky vzrostl objem takzvaných „carry trades“, tedy spekulací na pokles jedné měny a růst jiné měny (resp. aktiva). A právě jen byl (společně se švýcarským frankem) nejoblíbenější měnou k financování těchto rizikových obchodů. Hedgeové fondy přitom spekulovaly právě na to, že slabý ekonomický růst udrží japonské sazby v blízkosti nuly a bude tak podporovat další oslabování místní měny. Poslední data však naznačují, že zvyšování sazeb může v Japonsku dále pokračovat, což může mít pro stabilitu akciových trhů velký dopad. Koneckonců poslední propady na trzích z předminulého týdne byly uzavíráním carry trades z velké míry přiživeny. Má-li tedy růst japonské ekonomiky zdravé a pevné kořeny, může to být paradoxně pro světové akciové trhy špatná zpráva.