Komentář k dluhopisovým trhům

Pokles cen dluhových instrumentů a současný reverzní růst výnosů měla na svědomí právě nová čísla z amerického trhu práce. Trhy stále čekají na nějaké potvrzení již dlouho proklamovaného zpomalení, nových pracovních míst se očekávalo kolem 120 000, ve skutečnosti ale ekonomika vytvořila míst výrazně výše (180 000). Trhy v pátek zaznamenaly velmi silný růst výnosů až k úrovním, které za současných očekávání mohou být pro investory velmi atraktivní.

Spojené státy

• Již třetí týden za sebou rostly výnosy po celé délce křivky, což na úvod současného týdne (v USA nebyl v pondělí svátek) další růst trochu zbrzdilo. Souvztažný cenový pokles většina trhu předpokládá za v krátkém horizontu konečný, výnosy na úrovních o 50 bodů níže než je současné nastavení úrokových sazeb by měly investory opět přilákat.
• Trhy se po lepších číslech z pracovního trhu obávaly, že více pracovních míst ovlivní růst mzdových nákladů. A obava z rychlejšího růstu cen je především v útrobách Fedu stále aktuální. To je také snad jediný faktor, který za současné konstelace mohl udržet sazby delší dobu na 5,25 %.
• Trh tedy minulý týden na cenách ztratil, výnosy šly výše, na krátkém i dlouhém konci kolem úrovně 4,75 % p.a. do splatnosti.

Evropská unie

• Růst výnosů byl k vidění také na kontinentu poté co na trhu přistála další dávka dobrých makroekonomických dat. Nad očekávání se v březnu dařilo průmyslu, vzrostla průmyslová výroba a také růst nových zakázek výrazně překonal očekávání.
• Výnosy vládních papírů se tak v současnosti vyskytují nejvýše za poslední 4 roky. Dobrá situace co se týče výhledu evropského růstu povede ke skutečnosti, že politika ECB zůstane nadále expanzivní.
• Evropská centrální banka tento týden ve středu zasedá, po zasedání se neočekává změna nastavení úrokových sazeb, ale lze předpokládat, že komentář bude velmi přísný.
• Výnosy zohledňují navýšení sazeb až ke 4,00 %, což zřejmě pro J.-C. Tricheta, prezidenta ECB, nebude velký problém. Otázkou zůstává, zda se na této hranici zastaví nebo půjde výše. Dvouleté papíry nesou 4,04 % p.a. do splatnosti.

Region střední Evropy

• Tradiční obrázek, trendový růst výnosů v České republice i Polsku. Rating byl v Polsku zvýšen již před více než týdnem (S&P) a na domácí scéně agentura Fitch rating potvrdila.
• V Maďarsku také stále stejná pohádka. Trhy čekají na lepšící se rozpočtovou kázeň, vývoj státního rozpočtu v letošním roce je pro dluhopisový trh pozitivním překvapením. V průběhu roku se zřejmě dočkáme mírného snížení sazeb.
• Další růst výnosů domácích dluhopisů vynesl dlouhý konec křivky ke stejným výnosům jako nesou evropské vládní papíry, a to 4,10 % p.a. do splatnosti. Na kratším konci se počítá s dvojím navýšením sazeb v letošním roce.

Tabulka: Výnos do splatnosti vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AAM

Graf: Výnos do splatnosti indexu 10tiletých vládních dluhopisů

Zdroj: Bloomberg, AAM