Nálada se na akciových trzích náhle změnila

Naděje na brzké snížení úrokových sazeb ze strany FEDu, ve které většina analytiků ještě koncem června věřila, byly zmařeny. Tyto dobré makroekonomické zprávy byli akciovými investory vnímány spíše negativně a zapříčinili konec prudkého býčího trendu a zvýšení volatility na akciových trzích.

Začátkem měsíce byli zveřejněny překvapivě dobrá data za ISM index průmyslové aktivity v USA. To způsobilo, že investoři náhle změnili názor na budoucí vývoj monetární politiky, na což samozřejmě zareagoval také trh dluhopisů, jejichž výnosnost prudce vzrostla až k úrovni 5,25 %. Vyšší úrokové sazby dluhopisů samozřejmě znamenají dobrou alternativu pro akciové investice a také snižují ocenění akcií v diskontních modelech. Proto byla reakce na akciovém trhu negativní. Začátek měsíce byl doprovázen nepříznivými inflačními signály, které také podporují úvahy o jestřábí anebo přinejlepším neutrální měnové politice v blízkém období. Cena jednotky práce totiž vzrostla v uplynulém období několikanásobně více než se analytici domnívali, a to o 1,8 % v meziročním porovnání.

Tabulka: Vývoj vybraných indexů

Inflační signály však byli naštěstí koncem měsíce zažehnány. Poslední červnový obchodní den byla zveřejněna data za PCE deflátor. Jádrový komponent tohoto ukazatele spotřebitelských cen vzrostl jen o 0,1 %, což znamená růst o 1,9 % na roční bázi. Ukazatel se tak poprvé po několika rocích dostal pod úroveň FEDem stanoveného stropu 2,0 %.  FED na svém pravidelném zasedání ponechal klíčovou úrokovou sazbu beze změny na úrovni 5,25 %, přičemž jeho představitelé vyjádřili názor, že největší hrozba pro inflaci je rostoucí cena ropy. Vyjádřili také názor, že pokles amerického realitního trhu, kterého se investoři nejvíce obávají,  by neměl nijak dramaticky zasáhnout ekonomiku USA.

Graf: Vývoj hlavních akciových indexů:

Zdroj: Bloomberg, AAM

Evropská centrální banka podle očekávání zvýšila úrokovou sazbu na 4,0 %, což je nejvyšší úroveň za posledních 6 roků. V Evropě totiž panují obavy z inflace, která se zatím až tak nepromítá do cenových indexů, ale vývoj měnových agregátů znepokojuje představitele ECB. Šéf ECB Jean Claude Trichet oznámil, že jsou úrokové sazby nadále nízké, a že podporují ekonomický růst. Tato vyjádření vnímají někteří analytici jako signál, že dojde pravděpodobně ještě minimálně k jednomu a nebo dvěma navýšením úrokových sazeb v blízké budoucnosti. ECB také zvýšila svůj odhad růstu HDP v zemích eurozóny v tomto roce na 2,6 % z předcházející úrovně 2,5 %.

Dobrá makroekonomická data přicházely i z rychle se rozvíjejících zemí jako Indie a Čína. Průmyslová výroba si v obou zemích si připisuje úctyhodná tempa růstu a nic nenasvědčuje tomu, že by globální ekonomika zpomalovala.

Ocenění akcií na vyspělých trzích zůstává nadále na velmi příznivé úrovni (měřeno ukazatelem P/E na historicky nejnižších úrovních); to spolu s dobrými makroekonomickými zprávami z celého světa naznačuje, že každá korekce na akciových trzích je dobrou dlouhodobou nákupní příležitostí.

Tabulka: Sektorové indexy Morgan Stanley