Ekonomika USA se ochlazuje

Index technologických akcií Nasdaq Composite téměř vymazal předminulý týdenní pokles a minulý týden uzavíral o 5,3 % výše. Newyorský Dow Jones Industrial, který reprezentuje 30 nejbonitnějších blue chips v USA, posílil o 2,2 %. Prvotním důvodem růstu bylo sbližování tempa růstu evropské a americké ekonomiky. Zatímco USA toto tempo zvolňují, Evropská měnová unie, i přes jisté známky cenové nestability, sílí rychleji než dříve. Při pokračování tohoto vývoje lze očekávat pokles úrokových sazeb v USA a naopak růst v Evropě. K tomuto závěru mě přivádí pouze 2,7% anualizovaný růst HDP USA za 3. čtvrtletí a říjnová data svědčící o poklesu spotřebitelské důvěry na roční minimum. Na nejnižší hodnotu od prosince 1998 se také dostala v říjnu aktivita v průmyslu. Slabší byl v tomto měsíci vzhledem k pomalejšímu růstu HPD i růst produktivity.

Ochlazení má tedy reálné základy. Americké úroky by mohly jít na konci 1. čtvrtletí 2001 dolů. Méně potěšující je vývoj mzdových nákladů. Průměrné hodinové výdělky v říjnu stouply o 0,4 %, oproti očekávanému růstu o 0,3 %, a jednotkové mzdové náklady ve 3. čtvrtletí stouply o 2,5 % ročně, když trh očekával pouze +1,5 %. Jelikož náklady na mzdy tvoří až 2/3 ceny výrobku, mohou se objevit tlaky na růst inflace. Firmy by pak mohla vést snaha zabránit poklesu ziskových marží k propouštění a při snížení spotřebitelské poptávky by mohlo být ochlazení ještě hlubší.

Investoři však hnáni vizí poklesu zvyšovali váhu akcií v portfoliích. Zájem byl především o akcie výrobců komunikačních zařízení. Katalyzátorem byl zvýšený odhad zisku u evropského výrobce mobilních zařízení Alcatel. Investoři si vzpomněli na nedávno oznámené skvělé výsledky výrobce komponentů pro optické sítě JDS Uniphase a mobilních telefonů Nokia a odvětví se ocitlo pod palbou nákupních příkazů. Za celý týden Cisco Systems posílilo o 12,9 %, Lucent o 14,1 % a Nortel Networks o 6,8 %.

Evropa tak silný růst nezažila. Hlavní vinu na tom měly překvapivě telekomunikační firmy. Protože podíl telekomů na celém technologickém trhu v USA není tak výrazný jako v Evropě, varování operátora WorldCom neovlivnilo americké tak silně jako evropské. Když se k němu připojil i největší mobilní operátor na světě Vodafone Group, kterému by analytici mohli snížit výhled zisku, pohroma telekomunikačních firem byla završena. I přes pokles těchto titulů však burzovní indexy uzavíraly výše, nejvíce - o 2,9 % - německý DAX Xetra.

Naopak pražská burza klesla o 3,4 %. Strmě padaly Českých radiokomunikací (-6,8 %) a Českého Telecomu (-5,0 %), které oznámily za 3. čtvrtletí horší výsledky, než trh očekával. ČEZ po kvalitních výsledcích klesl o 3,7 % poté, co Wood & Co. doporučila jeho prodat a snížila jim roční cílový kurz na 69 Kč.