Aukce vyzněla úspěšně

Koncem měsíce října byla v Poslanecké sněmovně schválena novela zákona o dani z příjmu. Vedle medializované daňové úlevy pro fyzické osoby mělo schválení novely i dosti výrazný dopad na trh dluhopisů. V jejím rámci došlo k vypuštění paragrafu upravujícího dosud rozdílné zdanění dluhopisů emitovaných od ledna 1998 (tzv. dluhopisy s novým zdaněním) a některých dluhopisů emitovaných před tímto termínem (tzv. dluhopisy se starým zdaněním). Ve zmíněném paragrafu byl ustanoven výhodnější daňový režim pro dluhopisy se starým zdaněním, a proto jejich požadované výnosy byly nižší. Po definitivním schválení zrušení tohoto výhodnějšího daňového režimu by neexistoval důvod, aby tyto výnosy byly nižší, což se odrazilo v jejich růstu a naopak radikálním propadu cen dluhopisů v tomto segmentu. Nyní zmíněnou novelu projednává Senát, který může schválit její platnost nebo ji jako celek odmítnout a vrátit Poslanecké sněmovně.

Dozvuky reakcí na přijetí novely byly zaznamenány i první den uplynulého týdne, kdy dluhopisy se starým zdaněním své ztráty ještě mírně prohloubily. Naopak posilovaly ceny hypotečních zástavních listů, u nichž osvoboze-ní od zdanění úrokového výnosu nebylo zpochybněno.

Na oznámení rezignace guvernéra České národní banky (ČNB) Josefa Tošovského trh dluhopisů vůbec nereagoval. Většina účastníků trhu uvítala, že nového guvernéra bude jmenovat prezident Havel ještě podle starého znění zákona o ČNB a jmenování osoby nového guvernéra tak nebude pod tlakem politických vlivů. Všeobecně se očekává, že důležitým poradním hlasem bude disponovat sám odcházející guvernér, takže kontinuita se současným prováděním měnové politiky bude zachována.

Hlavní událostí uplynulého týdne však byla aukce již třetí tranše státního sedmiletého dluhopisu s kuponem 6,30 %, která se konala v pátek. Během celého týdne na trhu panovala nervozita, zda se objem 4 miliardy korun vůbec podaří - za přijatelných výnosových podmínek - na trhu umístit. Právě v segmentu dlouhodobých dluhopisů byl v poslední době zaznamenán relativní nezájem investorů. Zveřejněné výsledky aukce však vyzněly překvapivě pozitivně. Celková poptávka dosáhla 8,5 miliardy korun. Dosažený výnos se pohyboval v intervalu od 7,40 do 7,49 procenta a jeho průměrná hodnota činila 7,46 procenta. Maximální uspokojený výnos 7,49 procenta byl tak jen o 3 bazické body větší než aktuální výnos do splatnosti (k prodejní ceně), což lze hodnotit jednoznačně pozitivně.

Pozitivní tržní sentiment, nastartovaný v ohlasu na výsledky aukce státního dluhopisu, by se mohl přenést i do prvních dnů týdne aktuálního. Trh však bude nejpozorněji sledovat zveřejnění růstu indexu spotřebitelských cen v říjnu, ke kterému dojde ve středu. V případě, že zveřejněná hodnota se bude výrazněji lišit od průměrného odhadu analytiků (meziměsíční růst o 0,15 %) lze očekávat silnou reakci trhu. Podle našeho názoru však trh bude reagovat silněji spíše v případě negativního výsledku.