Akciové zprávy 29/05: NWR, Orco, AAA Auto, Unipetrol, TEF O2, VIG

...společnost NWR dnes ráno oznámila své výsledky hospodaření za 1Q08. Na provozní úrovni jsou výsledky plně v souladu s naší projekcí. Čistý zisk je mírně horší, protože finanční náklady byly vyšší, než jsme očekávali. Celkově jsou výsledky mnohem lepší než v loňském čtvrtletí, díky výraznému nárůstu cen uhlí. Tržby proto značně stouply, o 64,0 % r/r na 523 mil. EUR (náš odhad byl 537,2 mil. EUR). Provozní zisk EBITDA vzrostl na 212 mil. EUR (+129,6 % r/r), náš odhad (založený na očekávání managementu NWR) byl 212 mil. EUR. Marže EBITDA se zvýšila na 40,4 % (+11,5 p.b. r/r). Čistý zisk vzrostl na 118 mil. EUR (+339,3 % r/r). Naše projekce byla 131 mil. EUR, protože jsme očekávali nižší finanční náklady. Předpokládáme, že akcie NWR na výsledky nebudou výrazně reagovat, protože na provozní úrovni jsou výsledky v souladu s naší projekcí. Od pondělka akcie posílily o 6,5 %, protože investoři očekávali dobré výsledky za 1Q08, dnes by proto mohlo přijít určité vybírání zisků.   (mil. EUR) 1Q08 r/r 1Q07 odhad AFT Tržby 523,936 64,0% 319,547 537,268 EBITDA 211,522 129,6% 92,116 212,020 EBITDA marže 40,4% 11,5 p.b. 28,8% 39,5% EBIT 168,885 223,1% 52,271 166,036 EBIT marže 32,2% 16,2 p.b. 16,0% 30,9% Čistý zisk 117,766 339,3% 26,809 130,923 Zisk/akcii (EUR, p.a.) 1,8 339,3% 0,4 2,0 Zdroj: NWR, projekce a výpočty ATLANTIK FT.   Orco: Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Orco včera po uzávěrce trhu zveřejnilo výsledky za 1Q08. Celkové tržby (47,2 mil. EUR) byly nižší než tržní i naše očekávání (78,4 resp. 88,5 mil. EUR). Důvodem bylo nižší množství dokončených bytů. Provozní zisk sice skončil v souladu s tržním odhadem (11,4 vs 11,6 mil. EUR), ale jen díky realizaci zisku z přecenění inv. majetku (9,4 mil. EUR), což nebylo trhem očekáváno, jelikož Orco přeceňuje portfolio na pololetní bázi. Bez zisku z přecenění aktiv by provozní zisk dosáhl hodnoty 2 mil. EUR. Finanční úroveň byla podle očekávání oproti předchozímu roku zatížena vyššími úrokovými náklady (vlivem akvizic se objem dluhu více než dvojnásobil). Celkově společnost Orco oznámila čistou ztrátu ve výši 13,1 mil. EUR, která byla vyšší, než kolik činilo tržní očekávání (-9,7 mil. EUR). My jsem projektovali ztrátu 18,6 mil. EUR. Výhled tržeb na rok 2008 byl revidován směrem dolů o 25 mil. EUR (ze 347 mil. EUR na 322 mil. EUR; tedy o -7%). Důvodem je nižší očekávaný počet dokončených bytů (-15 mil. EUR) a nižší poplatky z asset managementu (-10 mil. EUR). Orco dále uvedlo, že společnost by měla dosáhnout dvouciferného tempa růstu NAV během příštích 5 let, což lze vnímat pozitivně.   Kons. IFRS, mil. EUR 1Q08 r/r 1Q07 odhad AFT odhad trhu Rozpětí Tržby 47,2 -20% 58,6 88,5 78,4 57 - 125 Přecenění aktiv 9,4 n.a. 0,0 0,0 - - EBIT 11,4 789% 1,3 5,8 11,6 -3 - +38 Zisk před zdaněním -18,1 n.a. 0,1 -22,4 - - Čistý zisk -13,1 n.a. 0,4 -18,6 -9,7 -22 - +4 Zdroj: Orco, Thomson Financial, ATLANTIK FT   AAA Auto: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost AAA Auto dnes ráno oznámila své výsledky za 1Q08. Tržby ve výši 115,2 mil. EUR (+15 % r/r) byly v souladu s průměrným očekáváním trhu (114,3 mil. EUR) a naší projekcí (110,1 mil. EUR). Hrubý zisk stoupl na 20,1 mil. EUR a překonal očekávání trhu, díky překvapivě vysoké hrubé marži. Vyšší provozní náklady vedly na provozní úrovni EBITDA ke ztrátě 3,7 mil. EUR (my jsme očekávali ztrátu 4,0 mil. EUR, zatímco v 1Q07 firma vykázala zisk 2,0 mil. EUR. Na úrovni EBIT firma zaznamenala ztrátu 5,1 mil. EUR (my jsme očekávali ztrátu 5,2 mil. EUR, trh ztrátu 5,1 mil. EUR), zatímco o rok dříve hospodařila se ziskem 1,3 mil. EUR. Výsledkem je čistá ztráta 5,3 mil. EUR (mírně pod naším i tržním očekáváním ztráty 5,6 mil. EUR), o rok dříve firma skončila v čistém zisku 0,5 mil. EUR. Výsledky nepřinesly výrazné překvapení (čistá ztráta se čekala), hodnotíme je proto jako neutrální. Společnost sdělila, že se bude zaměřovat spíše na ziskovost než na expanzi. Je proto pravděpodobné, že letošní tržby nepřekročí loňský výsledek, což hodnotíme negativně. Dnes očekáváme tlak na pokles ceny akcií AAA Auto (kvůli komentáři o letošních tržbách, čisté ztrátě za 1Q08 a kvůli vybírání zisků po nedávném nárůstu ceny akcií).   kons. IFRS, mil. EUR 1Q08 r/r 1Q07 odhad AFT odhad trhu Tržby 115,3 15% 110,2 110,1 114,3 Hrubý zisk 20,1 24% 16,2 17,9 18,5    Marže hrubého zisku 17,4% +1,3 p.b. 16,1% 16,2% - EBITDA -3,7 n.a. 2,0 -4,0 -    EBITDA marže -3,2% n.a. 2,0% -3,6% - EBIT -5,1 n.a. 1,3 -5,2 -5,1    EBIT marže -4,4% n.a. 1,3% -4,8% - Čistý zisk -5,3 n.a. 0,5 -5,6 -5,6 Zdroj: AAA Auto, Bloomberg, ATLANTIK FT   Unipetrol: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) Unipetrol prohlásil, že by měl velký zájem koupit podíly ostatních akcionářů České rafinérské. Unipetrol v ní vlastní 51% podíl, Eni 32,4% a Shell 16,3%. Tyto firmy jsou konkurenty Unipetrolu na trhu čerpacích stanic a generální ředitel Unipetrolu Francois Vleugels řekl, že není dobré prodávat koncové produkty konkurentům. My se však nedomníváme, že by ostatní akcionáři České rafinérské byli ochotni své podíly prodat, protože by to zhoršilo jejich postavení na trhu čerpacích stanic. Nemyslíme si, že by chtěli opustit tento rostoucí trh v ČR. Zájem Unipetrolu není pro trh novinkou (zejména zájem o podíl Shellu). Unipetrol zatím neprovedl žádné akvizice. Nejpravděpodobnější způsob, jak by Unipetrol mohl použít své peněžní prostředky, podle našeho názoru je odkup vlastních akcií (2-5 % základního kapitálu). Tento krok již finanční ředitel Ostrowski označil za pravděpodobnější než vyplacení dividendy.   Telefónica O2 CR: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Český telekomunikační úřad podle listu MFD chce nařídit společnosti Telefónica O2 CR, aby konkurenci poskytla možnost nabízet rychlý internet ADSL bez toho, aby zákazníci museli platit paušál za pronájem pevné linky. To bychom považovali za mírně negativní pro Telefóniku. Ta je však největším poskytovatelem ADSL (cca 80% tržní podíl) a má velmi zajímavé balíčky produktů (pevná linka + mobilní linka + internet + IPTV), což jí poskytuje konkurenční výhodu. Navíc některé firmy již poskytují ADSL bez poplatku za pevnou linku a případný negativní dopad by byl spíše malý.   VIG: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička) Vienna Insurance Group (VIG) se dohodla na prodeji rumunské pojišťovny Unita pojišťovací skupině Uniqua. Transakce ještě podléhá schválení příslušných orgánů (především evropského antimonopolního úřadu). Transakce by měla být dokončena ve třetím čtvrtletí tohoto roku. Žádné bližší informace k podmínkám transakce nebyly zveřejněny. Unita, poskytující neživotní pojištění, především pojištění motorových vozidel, dosáhla v roce 2007 předepsaného pojistného ve výši 138 mil. EUR, což představuje přibližně jednu třetinu předepsaného pojistného VIG v Rumunsku (413,5 mil. EUR). Předepsané pojistné celé skupiny VIG dosáhlo v roce 2007 výše 6,9 mld. EUR. Zprávu hodnotíme jako neutrální vzhledem k tomu, že záměr VIG prodat Unitu byl již předem avizován a dopad na hospodaření VIG nebude významný. Další zpráva: VIG stanovil podmínky hybridních dluhopisů, jejichž vydání bylo oznámeno již dříve. Objem emise je 250 mil. EUR, emisní cena 101,461 %. Hybridní dluhopisy mají kupón 8,0 % na prvních 10 let po vydání a poté plovoucí úrokovou sazbu s navyšováním. Prodej retailovým investorům proběhne ve dnech 2.-4. června. Získaný kapitál pojišťovna použije na financování další expanze ve střední a východní Evropě. Pozitivně hodnotíme velkou poptávku po dluhopisech, která potvrzuje, že VIG je pro investory atraktivní. Další zpráva: VIG vstoupí na turecký trh životního pojištění. Společnosti Ray Sigorta a TBIH, ve kterých VIG vlastní majoritní podíly, založí životní pojišťovnu Ray Emeklilik. Společnost by měla začít fungovat během roku 2009. Tento krok je pro VIG pozitivní, protože turecký trh nabízí dobrou perspektivu budoucího růstu.