Technologiím odzvonila hrana

Cena akcií se sice po oznámení o propouštění asi 1000 zaměstnanců a po několikerém upozornění analytiků, že akcie jsou přeprodané, vzpamatovala, ale jen částečně. Naproti tomu oznámení společnosti Nortel Networks, které potvrdilo ztrátu v prvním čtvrtletí  a upozorňovalo na další možný pokles výnosů znamenalo jednak pokles vlastních akcií, a dále pokles celého telekomunikačního sektoru z důvodů obav z podobného vývoje u konkurence. Takto lze pokračovat a jmenovat řadu firem známých i v ČR. Scénář se mění jen velmi málo - co se mění, jsou pouze jména společností.

Bohužel se tak potvrzuje varování šéfa americké FED pana Greenspana před přílišným optimismem vývoje ekonomiky z května tohoto roku. Americký FED spolu s většinou centrálních bank rozvinutého světa se snaží snižováním úrokových  sazeb stimulovat ekonomiky k rychlejšímu růstu. Největším nepřítelem rychlejšího růstu většiny zemí jsou vysoké ceny ropy,  silný USD a růst cen potravin  (z důvodu BSE), v některých i růst indexu spotřebitelských cen (inflace). Varujícíje zatím malá odezva ekonomiky, ale dobrou zprávou jsou očekávání analytiků, která vesměs kalkulují se zlepšením v tomto, a určitě pak v příštím roce. Nejaktivnější politiku provádí právě americký FED, když už po šesté za sebou snížil sazby, naposledy ve středu 27. června 2001 na 3,75% o 25 bs. Americký FED se současnou sazbou již velmi přiblížil k historické hranici minimálních úrokových sazeb (3-3,5%), a brzy nebude kam ustupovat. Kdyby oživení ekonomik nepřišlo v tomto roce, budou mít centrální banky mnohem vážnější problémy než doposud  - a investoři samozřejmě také.

V současné době je index technologických titulů okolo 50 - 60% pod vrcholem. Mnohým investorům se zdají ceny velice nízko, ale od dalších nákupů je odrazují plné knihy z dřívějších nákupů. Jsou tyto cenné papíry skutečně levné nebo se nám to jen zdá v důsledku hlubokých poklesů? Mohou tyto tituly ještě někdy dosáhnout takových výšin, jako tomu bylo v první polovině roku 2000?

Na přelomu roku 1999 a 2000 začal skutečně rychlý růst technologického sektoru. Vše, co mělo souvislost s internetem, softwarem i hardwarem, počítači, mobilními telefony, médii ap., bylo nakupováno investory téměř bez omezení. Každý se chtěl svézt s prudce rostoucím trhem technologií, médií, telekomunikací. Tuto dobu dobře charakterizuje vtip, kde ke zbohatnutí stačí z klasického květinářství udělat internetové a investoři pak svedou tvrdý boj o IPO e-květinářství.

Co se ukázalo být skutečným problémem, bylo správně odhadnout budoucí zisky – a to třeba i onoho e-květinářství. Založení podobných společností relativně nevyžadovalo v prvopočátku vysoké náklady, které však posléze při upevňování pozice společnosti na trhu vyrostly do závratných výšin. Vznikla řada úspěšných projektů, kdy se i ze studentů téměř přes noc stali milionáři (když ovšem své start-up včas prodali). Proto každý tenkrát cítil příležitost ke zbohatnutí. Po raketovém růstu a krátké stagnaci přišlo stejně rychlé vystřízlivění. I nejperspektivnější společnosti byly nuceny oznamovat neplnění zisků a snižování očekávaných výnosů pro další čtvrtletí. Když se tato situace několikrát opakovala, bylo pro mnohé investory již těžké prodat akcie (na kterých se v minulosti dalo během jednoho měsíce vydělat i 50% !). Trh však klesal dále, tentokrát proto, že velké množství investorů k nákupům využívalo půjček zajištěných nakoupenými akciemi.

Kdo dodnes neprodal a doufá, že se ceny časem někdy vrátí, je bloud, protože to, co se odehrávalo na technologických titulech  mezi roky 1999 a 2000, se již nikdy opakovat nebude. Vznik nového segmentu trhu byla jedinečná situace, velmi podobná růstu energetických akcií v 80. létech díky ropnému šoku. Od té doby uplynulo více než 20 let, ale ceny nikdy nedosáhly hodnot ze září 1980. Tuto situaci lze také přirovnat začátku kupónové privatizace v ČR či „objevení“ ruského trhu. Ta doba je prostě pryč - a nikdy se nevrátí….

Pro investory je nyní důležité uznat stupeň závislosti (na minulosti) a začít „léčbu“. Samozřejmě to vyžaduje čas – zeptejte se někoho, kdo přestal kouřit - ale až tak tvrdé to snad nebude. Technologický sektor samozřejmě nezmizí, ale již se nebude vyvíjet jako v minulosti. Objemy obchodů titulů tohoto sektoru se stále ještě pohybují okolo 50% všech uzavíraných obchodů, což není nepodstatné. Je třeba předcházet sebeklamu, že cenné papíry po poklesu o více než 80% jsou zaručeně levné. To, že investor neodhadl vývoj technologických titulů správně, není smrtelná chyba - vždyť ve stejné situaci s mnohem více informacemi byly managementy společností a svou chybu opakovaly několikrát. Neignorujme technologické akcie, ale přistupujme k nim s rozmyslem – tak,  jako ke kterékoliv investici.