Provozní výsledky ČEZu v souladu s očekáváním trhu, čistý zisk lepší

...úrovni v souladu s očekáváním  trhu (dle agentury Bloomberg), čistý zisk předčil očekávání trhu i naši projekci.  Důvodem rozdílu je lepší výsledek na úrovni ostatních výnosů a nákladů, důvodem rozdílu oproti našemu očekávání je zisk z měnových (523 mil. Kč) a povolenkových derivátů (230 mil. Kč). Celkové tržby stouply na 90,4 mld. Kč (+ 8,7 % r/r). Trh očekával tržby 91,6 mld. Kč. Provozní zisk EBITDA vzrostl na 48,6  mld. Kč (+ 27,3 % r/r). Zisk EBITDA tak byl mírně vyšší než očekávání trhu  47,2 mld. Kč, náš odhad byl 48,1 mld. Kč. Marže EBITDA stoupla na 53,7 % (+ 7,8 p.b. r/r). Důvodem velkého nárůstu marže je zvýšení cen elektřiny (základní pásmo +17,7 % r/r) a pokles provozních nákladů o 5,6 % r/r. Náklady se snížily zejména díky nižším nákladům na nakoupenou elektřinu kvůli vyšší vlastní výrobě elektřiny z jaderných zdrojů, nižší byly i náklady na údržbu. Čistý zisk stoupl na 28,6 mld. Kč (+ 39,4 % r/r). Překonal tak očekávání trhu 25,9 mld. Kč. My jsme čekali zisk 27,4 mld. Kč. Důvodem rozdílu je výše zmíněná lepší úroveň ostatních výnosů a nákladů, náklady činily pouze 900 mil. Kč. Naše projekce byla zhruba 2 mld. Kč. Důvodem rozdílu oproti naší projekci je výše zmíněný zisk z měnových a povolenkových derivátů. V reakci na velmi dobré hospodářské výsledky ČEZ dle očekávání zvýšil výhled hospodaření na rok 2008. Výhled provozního zisku (EBITDA) byl zvýšen z 85,5 mld. Kč na 87,0 mld. Kč (+16 %). My očekáváme, že EBITDA za rok 2008 dosáhne 87,4 mld. Kč. Výhled čistého zisku byl zvýšen z 46,5 na 48,6 mld. Kč (+14 %), Naše projekce je 48,8 mld. Kč. Očekávání ČEZu na rok 2008 je tak v souladu s našimi projekcemi. Akcie ČEZu  v reakci na zveřejněné výsledky posilují o 1,9 % d/d a obchodují se za 1261 Kč. Po otevření trhu byla reakce větší, ČEZ posiloval až o 4,7 % d/d (až na 1290 Kč),  poté však došlo k vybírání zisků. Protože je výhled ČEZu ohledně hospodaření v roce 2008 v souladu s naším očekáváním, neměníme naši roční cílovou cenu, která zůstává na 1586 Kč/akcii a dlouhodobé doporučení je Kupovat. Krátkodobý výhled ponecháváme na stupni Neutrální. kons., mld. Kč 1H08 r/r 1H07 Trh odhad AFT Překvapení Tržby 90 421 8,7% 83 162 91 600 90 854 -1,3% EBITDA 48 553 27,3% 38 154 47 200 48 105 2,9%    EBITDA marže 53,7% 7,8 p.b. 45,9% 51,5% 52,9% 4,2% EBIT 37 747 38,1% 27 328 36 100 37 142 4,6%    EBIT marže 41,7% 8,9 p.b. 32,9% 39,4% 40,9% 5,9% Čistý zisk 28 583 39,4% 20 499 25 900 27 383 10,4% Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Bloomberg (průzkum trhu).