Česká ekonomika i přes prudké zpomalení udržela růst: +1,0 % r/r v 4Q08

...očekávalo (AFT: 0,0 %; trh: 0,5 %). I tak byl růst nejnižší od 2Q99. Podle našeho názoru za zpomalením stál především propad zahraniční poptávky a export se stal výraznou brzdou ekonomiky. Růst je podle našeho názoru vyšší, než by naznačovaly dosud zveřejněné výsledky z ekonomiky (obchodní bilance, průmysl, maloobchodní tržby). Jedním z možných vysvětlení je větší tvorba zásob, což by ale brzdilo ekonomiku i v 1Q09. Na hlubší analýzu je nutné počkat až do 11. března, kdy ČSÚ zveřejní strukturu HDP a případné zpřesnění růstu. Za celý rok 2008 česká ekonomika vzrostla o 3,5 % - nejnižší růst za posledních 6 let. Sezónně očištěné (včetně kalendářních vlivů) HDP mezičtvrtletně pokleslo o 0,6 % q/q, přitom ve 3Q vzrostlo o 0,9 % a v 1Q a 2Q shodně o 1,0 %. Mezikvartální pokles je největší od roku 1997. I toto srovnání ukazuje, že na konci roku 2008 česká ekonomika velmi prudce zabrzdila. Další ztrátu dynamiky očekáváme i na začátku letošního roku, stabilizaci v polovině roku a mírné oživení na konci roku. Za celý rok 2009 očekáváme pokles ekonomiky o 0,2 %. Koruna na výsledky reagovala prudkým posílením o 25 haléřů (+0,9 %) na 28,40 CZK/EUR. Výsledky jsou zatím pro měnovou politiku neutrální, protože rozhodující je struktura růstu, která bude zveřejněna až 11. března. Nadále očekáváme, že úrokové sazby se již nebudou měnit, kvůli slabší koruně, a zůstanou na úrovni 1,75 %. Podle předběžných odhadů ve 4Q německá ekonomika poklesla o 2,1 % q/q (-0,5 % q/q v 3Q) a meziročně propadla o 1,7 % (+0,8 % v 3Q). HDP na Slovensku meziročně vzrostlo o 2,7 % (+7,0 % r/r v 3Q). Ekonomika v Maďarsku poklesla o 2,0 % (0,8 % ve 3Q). Výsledky ukazují, že evropská ekonomika na konci roku výrazně ztratila dynamiku a recese západní Evropy (se Slovenskem hlavní obchodní partner ČR) se výrazně prohloubila. Německá ekonomika zaznamenala dokonce největší propad od sjednocení Německa v roce 1991. Výsledky odpovídají našemu názoru, že propad zahraniční poptávky (export) je hlavním faktorem, který prudce brzdí českou ekonomiku. Dnes v 11:00 budou zveřejněny odhady HDP za 4Q za celou Eurozónu. Trh očekává pokles o 1,3 % q/q (-1,1 % r/r). Ovšem horší výsledky z Německa, Španělska a Francie naznačují, že ekonomický propad je výrazně hlubší než se očekávalo.