CME: Time Warner získá 31% podíl v CME; výhled hospodaření na 1Q09

...nových akcií CME (za průměrnou cenu 12,7 USD/akcie; o 27% více, než kolik činila páteční zavírací cena v USA, 10 USD). 14,5 mil. nových akcií bude vydáno při ceně 12 USD/akcie (akcie typu A; 1 hlasovací právo) a 4,5 mil. nových akcií bude vydáno při ceně 15 USD/akcie (akcie typu B; 10 hlasovacích práv). Uzavření transakce bude předmětem hlasování akcionářů CME a souhlasu určitých regulatorních orgánů. Dále se Ronald S. Lauder (zakladatel CME) zavázal hlasovat akciemi CME, kterými disponuje, ve prospěch transakce. Uzavření transakce je plánováno před koncem 2Q09.   Zveřejněná transakce je pozitivní zprávou pro akcie CME, jelikož by to mělo zmenšit obavy investorů ohledně likviditní pozice CME (241,5 mil. USD jako peněžní výtěžek za vydání akcií). Vstup velké mediální společnosti (strategického partnera) by měl být trhem také brán pozitivně. Stinnou stránkou je z našeho pohledu určitý ředící efekt, jelikož akcie budou upsány za průměrnou cenu 12,7 USD, jelikož si myslíme, že CME má vyšší hodnotu (naše cílová cena je 23 USD/akcie). Na druhou stranu upisovací cena 12,7 USD dokazuje, že nedávný pokles ceny akcie na 5 USD byl přehnaný.   Na základě této transakce se počet akcií zvýší ze současných 42,3 mil. na 61,3 mil. akcií (+45%), z čehož 19 mil. nových akcií (Time Warner) bude představovat 31% podíl na novém počtu akcií. Součástí transakce je i souhlas Time Warner, že Ronald Lauder bude mít po dobu nejméně čtyř let hlasovací právo u nově vydaných akcií CME, které bude držet Time Warner. Ronald Lauder se zavázal, že podpoří jmenování dvou zástupců Time Warner do představenstva CME.   Dále se CME a Warner Bros. (divize Time Warner) dohodly, že utvoří partnerství, aby spustili a provozovali nové tematické TV stanice v zemích (některé pod značkou Warner Bros.), kde CME nyní působí. Tyto TV stanice pak budou vysílat mezinárodní filmy a seriály vč. těch, jejichž producentem je Warner Bros. Předpokládáme, že spolupráce mezi CME a Time Warner (a Warner Bros.) bude prospěšná pro obě strany. CME totiž představuje lídra na trhu ve většině zemí střední a východní Evropy, kde působí, a Time Warner je globální hráč v oblasti mediálního průmyslu.   Akcie CME na pražské burze (15:30 CET) posilují o 40% d/d na 260 Kč/akcie, na americkém NASDAQu akcie posilují o 30% d/d na 13 USD/akcie.   =============   Výhled provozního hospodaření  na 1Q09   CME dále poskytla odhad provozního hospodaření v 1Q09. Tržby by se měly pohybovat v rozpětí 135-145 mil. USD (pokles o 35-40% r/r z 223,5 mil. USD v 1Q08) a Segment EBITDA v rozpětí 18-22 mil. USD (pokles o 71-76% r/r z 74,7 mil. USD v 1Q08). Na výrazný pokles provozní výkonnosti již CME dříve upozorňovala, což je to dáno zhoršujícími se makroekonomickými podmínkami a opatrností inzerentů vlivem nejistého budoucího výhledu. Třebaže CME v minulosti výhled na 1Q neposkytovala, tak nyní k tomu pravděpodobně přistoupili, aby lépe informovali investory o současném slabém reklamním trhu, který ztěžuje jakékoli odhady. Prezident CME (Adrian Sarbu) řekl, že 1Q09 byl extrémně obtížný.   Slabší výsledky za 1Q09 je nutno brát v souvislosti s obchodní strategií CME v loňském roce, kdy CME motivovala klienty, aby více inzerovali v lichých čtvrtletích (1Q, 3Q) na úkor sudých čtvrtletích (2Q, 4Q), čímž se měl CME uvolnit prostor pro další vysílání reklamy v sudých čtvrtletích, která jsou sezónně silnější (větší poptávka po reklamě vs. omezený prostor pro vysílání reklamy). Proto bychom viděli výsledky za 1Q08 jako mimořádně silné, čímž vznikla vysoká srovnávací základna pro letošní rok, který je silně zatížen dopadem recese na reklamní výdaje.   CME také zopakovala, že pokračující pokles na trhu TV reklamy může vést k dalšímu snížení hodnoty (impairment) nehmotných aktiv, což bude předmětem zkoumání při přípravě výsledků za 1Q09. Připomínáme, že potenciální zaúčtování impairment je nutno brát jako jednorázovou nepeněžní položku. Loni CME vykázala impairment ve výši 337 mil. USD. Pokud se tak stane i letos, pak by to dle našeho odhadu mohlo být maximálně 100 mil. USD.   CME nyní očekává, že výdaje na TV reklamu v roce 2009 klesnou na všech jejích trzích, což je posun oproti předchozímu vyjádření o stagnujícím či klesajícím (v řádu jednotek %) reklamním trhu. V našich projekcích počítáme v poklesem na všech trzích.