Ranní přehled 24/03: CME, ECM, Orco, TEF O2, Zentiva, KB, NWR, politika, makro

...Time Warner zaplatí 241,5 mil. USD výměnou za 19 mil. nových akcií CME. Time Warner tak získá 31% podíl v CME. Uzavření transakce je plánováno před koncem 2Q09. Zpráva je pozitivní pro akcie CME, jelikož by to mělo zmenšit obavy investorů ohledně likviditní pozice CME. Vstup velké mediální společnosti (strategického partnera) by měl být trhem také brán pozitivně. Stinnou stránkou je z našeho pohledu určitý ředící efekt, jelikož akcie budou upsány za průměrnou cenu 12,7 USD, ale naše cílová cena je 23 USD/akcii. Na druhou stranu upisovací cena 12,7 USD dokazuje, že nedávný pokles ceny akcií na 5 USD byl přehnaný. CME také překvapivě poskytla odhad provozního hospodaření pro 1Q09. Tržby by se měly pohybovat v rozpětí 135-145 mil. USD (pokles o 35-40 % r/r) a Segment EBITDA v rozpětí 18-22 mil. USD (pokles 71-76 % r/r). Slabé výsledky za 1Q09 lze očekávat kvůli zhoršující se makroekonomické situaci a vysoké srovnávací základně z minulého roku (účinek prodejní politiky firmy). CME také zopakovala, že v 1Q09 může vykázat další snížení hodnoty (impairment) nehmotných aktiv (nepeněžní položka). Společnost nyní očekává, že výdaje na TV reklamu v roce 2009 klesnou na všech jejích trzích, což je posun oproti předchozímu vyjádření o stagnujícím či klesajícím (v řádu jednotek %) reklamním trhu. V našich projekcích počítáme s poklesem na všech trzích.   ECM: Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost ECM včera zveřejnila hospodářské výsledky rok 2008. Ztráta na provozní úrovni (-74,2 mil. EUR; zisk 37,9 mil. EUR v r. 2007) byla vyšší než náš odhad (ztráta 23,4 mil. EUR). Důvodem rozdílu je zejména o 30 mil. EUR vyšší než očekávaná ztráta z přecenění portfolia a o 19 mil. EUR vyšší než očekávané ostatní provozní náklady (vliv jednorázové, nepeněžní, opravné položky k hotelovým aktivům). Celkově ECM vykázalo čistou ztrátu 92,1 mil. EUR (zisk 25,8 mil. EUR v r. 2007), která byla vyšší než náš odhad (ztráta 24,7 mil. EUR) z důvodu vyšší než očekávané ztráty na provozní úrovni (o 51 mil. EUR) a vyšších než očekávaných finančních nákladů (o 16 mil. EUR). NAV na akcii značně pokleslo, o 65 % r/r na 20,3 EUR z 57,3 EUR v roce 2007. Náš odhad činil 36,1 EUR. Důvodem poklesu NAV na akcii je ředící efekt emise nových akcií (ten byl již trhu znám) a čistá ztráta v hospodaření. ECM sdělilo, že mezi priority pro rok 2009 bude mj. patřit posílení kapitálové pozice (prodej investičních projektů a potenciální vydání nových akcií). Protože výsledky jsou vůči našemu očekávání horší na všech úrovních, vnímáme výsledky negativně. Navíc potenciální emise nových akcií by mohla způsobit nervozitu některých investorů.   IFRS, kons. (tis. EUR) 2008 r/r 2007 eAFT Výnosy z pronáj. a ost. výnosy 13 179 65% 7 970 11 527 Zisk z přecenění inv. majetku -44 674 n.a. 72 443 -14 190 EBIT -74 237 n.a. 37 898 -23 420 Čisté finanční náklady 23 965 99% 12 033 8 015 Zisk/ztráta před zdaněním -98 148 n.a. 25 877 -31 396 Čistý zisk/ztráta -92 107 n.a. 25 833 -24 726 Zisk na akcii (EUR)* -13,4 n.a. 6,1 -3,6 NAV na akcii (EUR)* 20,3 -65% 57,3 36,1 Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; * na základě rozdílného počtu akcií   Orco: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal) Podle agentury Bloomberg pan Martin Burda vlastnil k 13. březnu 2,66 % akcií Orca. Je to další nový akcionář, který může ovlivnit hlasování na valné hromadě. Další zpráva: Podle týdeníku Czech Business Weekly (CBW) nezaplacené faktury vůči obchodním partnerům mohou ohrožovat solventnost společnosti Orco. Neznámý zdroj řekl, že kvůli ztrátám z přecenění portfolia by mohlo Orco za rok 2008 vykázat čistou ztrátu 300 mil. EUR (oček. AFT: -115 mil. EUR). Noví akcionáři Orco (Prosperita a SOS Orco) prý budou chtít vidět zápis ze zasedání představenstva Orca kvůli údajné nabídce převzetí (Cogef) a existenci zlatého padáku (34 mil. EUR). Podle CBW ve Francii bylo pozastaveno obchodování a akciemi Orca (zatím nebylo obnoveno) i na žádost francouzského regulátora. Zastavením obchodování se prý generální ředitel Orca J.-F. Ott snažil zmrazit akcionářskou strukturu a získat čas (jedním z plánů je prý dostat Orco do konkurzu). Podle zdroje CBW se někteří členové managementu a noví akcionáři budou snažit sesadit Otta z vedení společnosti na valné hromadě. Francouzský regulátor nyní vyšetřuje loňský nucený prodej akcií vlastněných firmou Ott & Co. a jeho pozdní nahlášení. Pokud by o tomto insider obchodování věděli zbylí členové představenstva, pak by akcie Orca mohly být staženy z burzy. Viceprezident Orca Vobruba řekl CBW, že Orco nyní prošetřuje veškeré nedávné spekulativní informace. Informace z článku CBW považujeme za spekulativní, a proto je vnímáme neutrálně. Čekáme, že obchodování s akciemi Orco bude nadále vysoce volatilní. Další zpráva: Mluvčí Orca řekla ČTK, že společnost představí svou strategii asi ve středu po 17:30 hod.   TEF O2: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Španělská Telefónica S.A., vlastník české Telefóniky O2 CR, včera oznámila spolupráci se společností Vodafone při sdílení infrastruktury v Německu, Španělsku, Irsku a Velké Británii. Obdobné řešení je diskutováno rovněž pro Českou republiku. Případná dohoda o sdílení infrastruktury by mohla mít pozitivní vliv na úsporu nákladů. Takový krok by byl v souladu s politikou společnosti, kterou je maximální efektivnost nákladů. Podle společnosti Telefónica však k žádné dohodě na úrovni ČR prozatím nedošlo. Kvantifikace případných úspor je prozatím bez bližších informací obtížná.   Zentiva: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Vaníček) Zentiva včera zveřejnila své hospodaření za rok 2008. Čistý zisk klesl o 33% na 948 mil. Kč. V souladu s očekáváním výsledky neměly na obchodování žádný vliv na cenu akcií firmy, protože probíhají kroky k ukončení veřejného obchodování akcií. Z komentáře k výsledkům je rovněž patrné, že Sanofi-Aventis již v Zentivě vlastní 98,6% podíl, a tudíž nadále navyšuje vlastnictví z dříve oznámených 97,7 %.   KB: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička) Podle deníku HN ukončí Komerční banka (KB) od 1. dubna exkluzivní spolupráci s firmou American Express (AmEx) o zprostředkování přijímání plateb obchodníky. Doposud KB jako jediná uzavírala smlouvy s obchodníky a vyúčtovávala transakce AmExu v ČR. Pro banku to bude znamenat určitý výpadek v příjmech z poplatků, nicméně dopad by měl být minimální. Důvody ukončení spolupráce nebyly zveřejněny.   NWR: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) Dle zprávy deníku MFD jsou minoritní akcionáři NWR rozčíleni na majoritního akcionáře NWR (společnost RPGI, drží 64 % NWR), protože se snaží začlenit do NWR 25% podíl v těžaři železné rudy, společnosti Ferrexpo. Dále jim vadí, že se valná hromada koná v Amsterdamu, kam se drobní akcionáři těžko dostaví. Amsterdam je však sídlo NWR, proto je valná hromada zde. Za podíl ve Ferrexpu by NWR mělo zaplatit 126,6 mil. GBP (137 mil. EUR), tato cena odpovídá 86 pencím na akcii, současná tržní cena akcií Ferrexpa se však pohybuje jen kolem 66 pencí/akcii.  O této transakci by měla rozhodnout valná hromada, která se koná 28. dubna. Na této valné hromadě by v otázce koupě podílu ve Ferrexpu neměl mít hlavní akcionář NWR (společnost RPGI) hlasovací práva. O této transakci by tak měli plně rozhodnout minoritní akcionáři. Dle našeho  názoru nebudou minoritní akcionáři souhlasit, a to z těchto důvodů: 1) NWR vyplatilo menší dividendu ze zisku za 2. pololetí 2008, aby udrželo likviditní pozici při poklesu hospodaření v roce 2009. Touto transakcí by si tak protiřečilo. 2) Tržní cena akcií Ferrexpa je nižší než cena, za kterou je kupovalo RPGI. 3) V současné době není na konsolidaci podílu ve Ferrexpu vhodná doba (kvůli hospodářské krizi je ocelářský sektor v poklesu).      Politika - Hlasování o vyslovení nedůvěry vládě (Analytik: Petr Sklenář) Poslanecká sněmovna dnes odpoledne bude hlasovat o vyslovení nedůvěry kabinetu Mirka Topolánka. Na rozdíl od předchozích čtyř pokusů jsou současné šance na vyslovení nedůvěry  relativně velké. Pro vyslovení nedůvěry je třeba 101 hlasů. Opozice (ČSSD+KSČM) má v současnosti 97 hlasů, vládní koalice disponuje 96 poslanci. Dále je ve Sněmovně 7 nezařazených poslanců, přitom část z nich sdělila, že budou hlasovat proti vládě. Situace je velmi nepřehledná. Přikláníme se však k názoru, že Sněmovna vládě nedůvěru nevysloví.   Průmyslová výroba – leden (Analytik: Petr Sklenář) Průmyslová výroba v lednu meziročně poklesla o 23,3 % (-12,8 % v prosinci), což byl opět výrazně větší pokles, než očekával trh (-18,0 %). Meziměsíčně průmyslová výroba poklesla o 2,9 %. Stejně jako v předchozích třech měsících (prosinec, listopad, říjen) pokračoval prudký propad výroby aut (-36,1 % r/r; příspěvek k celkovému poklesu -6,0 p.b.), který opět doplnil velmi hluboký pokles zpracování kovů (-37,8 %; příspěvek -3,4 p.b.) a výroby strojů (-29,0 %; příspěvek -2,4 p.b.). Prohlubující se pokles výroby ovšem vykázaly téměř všechny sektory průmyslu. Pokračoval i pokles nových zakázek (-26,6 %), a to především zakázky ze zahraničí (-27,1 %). Výsledky domácího průmyslu zapadají do celoevropské mozaiky, německý průmysl v lednu propadl o 19,2 % r/r.