PMČR: V 1Q09 společnost zaznamenala nárůst čistých tržeb

...čtvrtletí 2009. Zpráva rovněž obsahovala zajímavé informace o trhu EU (včetně České republiky). Podle komentáře celkový trh cigaret v EU ve 1Q klesl o 3,9 % r/r (očištěno o předešlé předzásobení v ČR o 5,9%). Důvodem je zvyšování cen díky zvyšování daní v Polsku a nižší objemy maloobchodních zásob ve Španělsku. Objem cigaret, které PMI prodal v EU, klesl o 3,7 % r/r, což je důsledek poklesu trhu EU, nižšího tržního podílu v Itálii a Polsku. Tyto příčiny nedostatečně tlumil pozitivní efekt přecenění zásob v distribuční síti a vyšší prodeje cigaret v ČR především vzhledem ve srovnání s nepříznivým rokem 2008. Tržní podíl PMI v EU se snížil o 0,3 procentního bodu na 38,4 %. Překvapivá byla bližší specifikace trhu v České republice oproti předchozím rokům, kde zpráva hovoří o 100% zvýšení prodejů všech tabákových firem (trhu). Tato skutečnost je důsledkem předzásobování v roce 2007 před zvýšením tabákové daně v lednu 2008 – tento faktor se již neopakoval před 1Q09. Tedy v roce 2008 byly zaznamenány prodeje výroby z roku 2007. Po očištění o toto zkreslení se odhaduje, že celkový trh klesl o 13,5 %, kvůli nárůstům cen (zvýšení daní) v 3Q08, a že tržní podíl PMI zůstal prakticky nezměněn na 53 %. Objem prodejů (nepředvyrobených cigaret) stoupl o cca 85 %. Nicméně i přes tuto překvapivou kvantifikaci chybí bližší hodnotová informace o konkrétním hospodaření (především marží či jiné) v České či Slovenské republice. Avšak jistá relativně pozitivní zpráva je v komentáři přeci jen obsažena a to ta, že V EU čisté tržby klesly o 11,5 % na 2,0 mld. USD, zejména kvůli nepříznivému kurzovému dopadu, důsledku nižšího objemu prodejů, nepříznivému složení prodaných výrobků a díky poklesu celého cigaretového trhu. Důležité z pohledu PMČR je, že pokles byl částečně kompenzován vyššími čistými tržbami v ČR (lepší výsledek než v roce 2008) a vyššími cenami (celkem 70 mil. USD) na mnoha trzích. Bližší čísla (i s doprovodným komentářem) vztahující se přímo k PMČR budou k dispozici za celý rok 2008 v den konání řádné valné hromady dne 29. dubna a posléze až za první pololetí roku 2009 (odhad zveřejnění konec srpna). Z výše uvedeného komentáře se dle našeho názoru utvrzuje naše myšlenka, že rok 2008 mohl být pro PMČR jeden z nejhorších roků co se týče generace čistého zisku díky nepříznivé situaci spojené s předzásobením, která negativně ovlivnila celý rok. Domníváme se, že vzhledem k tomu, že již prozatím odezněl faktor předzásobení díky zvyšování daní, které je již na úrovni splňující požadavky EU, by se mohla výkonnost společnosti do budoucna zlepšovat. Tento faktor a prozatímní absence detailnějších informací nás prozatím vede jen k zopakování našeho současného doporučení na úrovni kupovat s cílovou cenou 7322 Kč. Akcie PMČR se ve 14:25 SEČ obchodují na úrovni 5300 Kč (0,2% d/d).