NWR: Pokles těžby by mohl být hlubší než společnost dříve zveřejnila

...na plánovaných 12,1 mil. tun. Původně společnost počítala s těžbou ve výši 12,1 mil. tun, ale s růstem zásob uhlí. Jelínek řekl, že by se omezení těžby nemělo dotknout očekávaných prodejů (tedy tržeb). V naší projekci počítáme s poklesem prodejů na 11,5 mil. tun uhlí. Na rok 2009 počítáme s poklesem tržeb na 1,486 mld. EUR (-26,5% r/r). Důvodem poklesu bude kromě poklesu prodejů hlavně poklese ceny koksovatelného uhlí (-33,2% r/r). Dále řekl, že problematická situace je v prodeji koksu, protože díky útlumu ocelářského sektoru nepotřebují oceláři koks od třetích stran. NWR ve svém výhledu počítalo s poklesem prodejů o 23% (na 850 tis. tun), pokles však dle našeho názoru může být hlubší. EBITDA by tak dle naší projekce měla letos klesnout ke 310 mil. EUR (-55% r/r). Výsledek bude záviset i na krocích managementu (mzdové náklady, viz dále) atd.) Dále Jelínek řekl, že NWR může odložit kapitálové výdaje na znovuotevření dolu Debiensko v Polsku (až 800 mil. EUR). Tato informace není pro nás ani pro trh žádným překvapením, protože v době relativně nižších cen uhlí a nejistotě v budoucí poptávce se nám jeví odložení investičních výdajů v Polsku jako rozumné. Jelínek dále řekl, že společnost stále jedná s odbory o snížení platů a pokud by k tomu nedošlo, tak by byla společnost nucena propouštět. Podle šéfa odborů (zdroj: deník MfD) navrhuje management snížení platů zaměstnanců o 5,5%, což je však pro odbory nepřijatelné. V naší projekci počítáme zatím se stagnací mezd. Celkově očekáváme, že i počet pracovníků bude snížen přirozenými odchody (odchod do důchodu) a sníženými nároky na zaměstnance díky instalaci nových těžebních zařízení (efektivnější těžba). Pokles těžby by se také mohl projevit na počtu zaměstnanců. Mzdové náklady by tak dle naší projekce měly v roce 2009 klesnout o 12,9% r/r, když důvodem bude oslabení koruny vůči euru (počítáme s průměrným kurzem 26,7 Kč/EUR). Jelínek sdělil, že NWR je kapitálově silná a že by si společnost mohla dovolit i akvizice. NWR měla na konci roku peněžní hotovost 674 mil. EUR. Tyto finanční prostředky jí však letos dle našeho očekávání budou ubývat (očekáváme pokles fin. prostředků o 151 mil. EUR). Neočekáváme, že by letos NWR uskutečnila nějakou akvizici, na druhou stranu díky poklesu valaucí se vstup do některých společností v sektoru těžby může dlouhodobě jevit jako zajímavý. Celkově se nedomníváme, že jsou zveřejněné informace pro trh výrazným překvapením a trh již s těmito zprávami více méně počítá. Akcie NWR dnes díky pozitivnímu sentimentu posilují o 3,9 Kč/akcii a obchodují se za 78 Kč/akcii.