Ranní přehled: 12/05/09; VIG, ČEZ, Erste Bank, Komerční banka, reality; makro

...Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za 1Q 2009. Zisk před zdaněním (121 mil. EUR) překonal naše očekávání (102 mil. EUR) zásluhou vyššího zisku z investic 238 mil. EUR oproti odhadu AFT: 163 mil. EUR, což více než vykompenzovalo mírně nižší čisté získané pojistné (1 798 mil. EUR oproti odhadu AFT: 1 842 mil. EUR). Čistý zisk bez menšinových podílů vzrostl meziročně o 3,7 % na 95 mil. EUR, což představuje zisk na akcii ve výši 2,96 EUR (anualizovaně). Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky mírně pozitivně. Samotná čísla nepřinesla žádné výraznější překvapení,  nicméně na úrovni čistého zisku překonala naše odhady. Jako pozitivní hodnotíme fakt, že VIG dokáže i v současných zhoršených ekonomických podmínkách udržet relativně stabilní hospodaření bez výraznějšího negativního dopadu hospodářské krize. v mil. EUR 1Q 2009 r/r 1Q 2008 odhad AFT Hrubé předepsané pojistné 2 345 1,5% 2 311 2 376 Čisté příjmy z investic 238 35,6% 176 163 Náklady na pojistné škody -1 473 8,4% -1 359 -1 472 Provozní náklady -410 4,7% -392 -399 Zisk před zdaněním 121 -3,2% 125 102 Čistý zisk 95 3,7% 91 76 Zdroj: VIG, ATLANTIK FT   ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák) ČEZ zveřejní své konsolidované výsledky za 1Q09 zítra před otevřením trhu (8:45 SEČ). Celkově se domníváme, že konsolidované výsledy ČEZ v 1Q09 budou lepší na všech úrovních než v 1Q08, a to hlavně díky zlepšenému provoznímu výsledku u segmentu Výroba a obchod. Růst bude tažen růstem průměrné prodejní ceny elektřiny (16,1 % r/r růst průměrné prodejní ceny u základního pásma ČEZ za rok 2009 na 61 EUR/MW). Výsledky v 1Q09 budou negativně ovlivněny poklesem poptávky (-3,5 % v 1Q09) z důvodu poklesu výkonu českého průmyslu. Celkově odhadujeme, že konsolidované tržby dosáhnou 53,7 mld. Kč (+10,4 % r/r). Díky růstu tržeb by se v 1Q09 měl zvýšit meziroční provozní výsledek. Čekáváme, že EBITDA dosáhne 29,5 mld. Kč (+8,3 % r/r) a EBIT 23,6 mld. Kč (+8,8 % r/r). Marže EBITDA by měla dosáhnout 55,1 % (-1,1 p.b. r/r) a marže EBIT by měla  dosáhnout 44,8 % (-0,6 p.b. r/r). Celkově by měla skupina dosáhnout 16,2% r/r nárůstu čistého zisku připadajícího na akcionáře mateřské společnosti ve výši 18,0 mld. Kč (+16,1 % r/r). Naše očekávání je na všech úrovních mírně vyšší než očekávání trhu, důvodem rozdílu jsou námi očekávané vyšší tržby. Domníváme se, že pokud budou zveřejněné výsledky ve shodě s naším očekáváním, ČEZ svůj výhled na rok 2009 nezmění (EBITDA 90,3 mld. Kč, čistý zisk 50,2 mld. Kč). Zítra se koná i valná hromada ČEZu. Hlavními body na programu budou: rozdělení zisku (hrubá dividenda ve výši 50 Kč/akcii) a schválení dalšího zpětného odkupu akcií. Očekáváme, že akcionáři tyto body (plus i další) schválí. v mil. Kč 1Q09e r/r 1Q08 Trh Tržby 53 670 10,4 % 48 605 51 590 EBITDA 29 518 8,3 % 27 246 28 720    Marže EBITDA 55,0 % -1,1 p.b. 56,1 %   EBIT 23 641 8,8 % 21 721 23 080   Marže EBIT 44,0 % -0,6 p.b. 44,7 %   Čistý zisk připadající na akcionáře 18 011 16,1% 15 515 17 300 Zdroj: ČEZ, ATLANTIK FT, Reuters (průzkum trhu).   Erste: Neutrální zpráva (Analytik: Milan Lávička) Erste Group (EG) dnes pořádá řádnou valnou hromadu. Na programu bude mimo jiné schválení navrhované dividendy ve výši 0,65 EUR na akcii (3,1% dividendový výnos). Poslední den, kdy se akcie Erste budou obchodovat s nárokem na dividendu je čtvrtek 14. května, výplatní termín je pak stanoven na 19. května.  Očekáváme, že návrh managementu bude schválen.   KB: Neutrální/negativní zpráva (Analytik: Milan Lávička) Ratingová agentura Fitch snížila o jeden stupeň hodnocení dlouhodobých závazků Komerční banky (KB) a individuální rating banky. Hlavním důvodem tohoto kroku je snížení ratingu majoritního vlastníka KB (Societe Generale) a zhoršující se kvalita úvěrového portfolia díky dosavadnímu rychlému růstu a expozici vůči odvětvím zaměřeným na export. Fitch zároveň, v souladu s naším očekáváním, předpokládá další postupný nárůst nesplácených úvěrů v průběhu roku 2009.   Reality (Analytik: Patrick Vyroubal) Dle poradenské společnosti v oblasti realit, CB Richard Ellis, ceny komerčních nemovitostí ve střední a východní Evropě nadále klesají. V průměry ceny poklesly o 41% meziročně a o 22% mezičtvrtletně (poklesy se nejvíce týkaly východní Evropy). Zajímavostí je, že zatímco doposud ceny klesaly z důvodu růstu yieldů, během 1Q09 začaly v některých zemích klesat i sazby nájemného. V Praze ceny kancelářských budov klesly o 7% mezičtvrtletně (sazby nájemného zůstaly na stejné úrovni). V Polsku se ceny kancelářských nemovitostí snížily mezičtvrtletně o 14%, na Slovensku o 7%, v Maďarsku o 23%, v Rusku o 27%. Klesající hodnoty nemovitostí mají nepříznivý vliv na hospodaření realitních společností (přecenění portfolia) a zprostředkovaně i na NAV. Čekáme, že ceny komerčních nemovitostí letos poklesnou o více než 20% z důvodu pokračující recese a úvěrové krize.   Spotřebitelská inflace – duben oček. AFT: 1,8 % r/r; oček. trh: 2,0 %; p ředchozí (březen): 2,3 %   Nezaměstnanost – duben oček. AFT: 7,5 %; oček. trh: 7,8 %; předchozí (březen): 7,8 %