Orco: auditované výsledky beze změny, nejistota zůstává

...v roce 2008 Orco realizovalo čistou ztrátu ve výši 391 mil. EUR, která byla výrazně ovlivněna ztrátou z přecenění investiční majetku a snížením hodnoty rozpracovaných projektů (cca 400 mil. EUR). NAV na akcii pokleslo na 42,6 EUR (-53% r/r).   Auditor ve své zprávě upozornil, že podstatné dluhové závazky, požadavky na nový kapitál a zhoršené hospodaření společnosti (vliv vývoje na realitním trhu) vytvářejí nejistotu, které by mohly vznést velkou pochybnost ohledně schopnosti společnosti pokračovat v činnosti. V případě, že by nebyla zajištěna schopnost pokračovat v činnosti, pak by finanční výkazy musely být sestaveny na likvidační bázi, což by mělo vliv na ocenění aktiv a závazků, který nyní nelze specifikovat.   Ve výroční zprávě se uvádí, že vysoká čistá ztráta za rok 2008 způsobila porušení smluvních podmínek u některých bankovních úvěrů a dluhopisů, což by umožnilo předčasné splacení těchto závazků. Jak je již známo, tak Orco nyní jedná s věřiteli (banky, držitelé dluhopisů) o restrukturalizaci svého dluhu. Tato jednání probíhají v procesu soudní ochrany před věřiteli, při níž jsou všechny závazky zmrazené (není možné vyvolat jejich splatnost). Tato soudní ochrana tak Orku umožňuje získat čas nezbytný pro příslušná jednání. V případě, že by implementace restrukturalizačních opatření (např. prodej aktiv, program úspor, vyjednání nových podmínek u dluhu) nebyla úspěšná, tak by pokračování v činnosti nebylo možné.   Auditované výsledky nepřinášejí žádné nové podstatné informace, které by již trhu nebyly známy. Domníváme se, že i přes současnou nejistotu ohledně budoucího vývoje bude Orco schopno provést restrukturalizaci, a tudíž pokračovat v činnosti (klíčová budou jednání s věřiteli). S velkou pravděpodobností to však bude znamenat vysoký ředící efekt pro současné akcionáře (vydání nových akcií z titulu konverze dluhu a/nebo navýšení kapitálu). Budoucí hospodářské výsledky by měly být nadále zatíženy nepříznivým vývojem na realitním trhu (klesající ceny komerčních nemovitostí), což by mělo znamenat další ztráty z přecenění portfolia a pokles NAV na akcii. Stále nelze vyloučit, že v krajním případě může dojít i k likvidaci společnosti, při které by pravděpodobně nezbyla žádná hodnota připadající na akcionáře.   Pozn: Tento měsíc by měl být znám výsledek jednání o navýšení kapitálu ze strany Colony Capital (až 165 mil. EUR).   Kons. IFRS, mil. EUR 2008 r/r 2007 Tržby 299,9 0% 299,2 Přecenění aktiv -217,0 n.a. 147,4 EBIT -386,8 n.a. 177,1 Finanční výsledek -127,6 73% -73,9 Čistý zisk -390,6 n.a. 87,5 Zisk na akcii (EUR) -35,7 n.a. 8,1 NAV na akcii (EUR) 42,6 -53% 91,7 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT; *na základě rozdílného počtu akcií