PMČR: Druhé čtvrtletí potvrdilo meziroční růst

...čtvrtletí 2009. Zpráva rovněž obsahovala zajímavé informace o trhu EU (včetně České republiky). Podle komentáře celkový trh cigaret v EU ve 2Q klesl o 2,6 % r/r (očištěno o předešlé předzásobení v ČR o 4,0% - pokles). Důvodem je zvyšování cen díky zvyšování daní v Polsku a Itálii a zhoršující se ekonomické podmínky ve Španělsku. Objem cigaret, které PMI prodal v EU, klesl o 3,0 % r/r, což je důsledek zmíněného poklesu trhu především v Itálii, Polsku a Španělsku. Tržní podíl PMI v EU byl téměř beze změny na úrovni 39,3%.   Jak v prvním čtvrtletí, tak i v této zprávě za 2Q09 je zmíněna samostatně Česká republika. Komentář hovoří o 39,5% meziročním nárůstu trhu především díky situaci s předzásobením v roce 2007, která výrazně oslabila samotné prodeje v roce minulém (2008). Při očištění o tento faktor společnost odhaduje pokles trhu o 9,2 %, díky zvýšení cen po zvýšení daní, které se projevilo až ve 3Q08. Jen připomínáme, že údaj o snížení trhu v 1Q09 byl 13,5%. Tržní podíl PMI se navýšil o 1,9 p.b. na 51,3 % a dodávky se zvýšily o 5,8 %. Jen chceme upozornit, že měření tržního podílu PMI a Philip Morris CR se lehce liší. Poslední údaj z výroční zprávy je dle AC Nielsen za rok 2008 v hodnotě 57,5 %. Nicméně zvyšování tržního podílu i v případě jiné metodiky je další pozitivní zprávou.   Samozřejmě žádná další hodnotová specifikace není k dispozici. Nicméně potvrzení očekávaného trendu, tedy zlepšení především v České republice je povzbudivé především pro projekci budoucích výnosů. Bližší čísla (i s doprovodným komentářem) vztahující se přímo k PMČR budou k dispozici za první pololetí roku 2009 na konci srpna. Přesné datum není prozatím k dispozici, ale z předešlé zkušenosti se domníváme, že by k vydání komentáře mohlo dojít 28. či 31. srpna.   Výše uvedené nadále potvrzuje naše očekávání, že rok 2009 již přinese stabilizaci do výsledků společnosti a ta by se mohla projevit již relativně solidním výsledkem v prvním pololetí tohoto roku. Hlavním důvodem stabilizace je absence zvyšování tabákových daní, které bylo doprovázeno efektem předzásobení. V případě PMČR došlo k poslednímu zdražování v ČR v minulém roce a na Slovensku letos v únoru. Obě země by měly být již v souladu se současnou směrnicí EU, a tudíž další zvyšování tabákových daní pro nejbližší období neočekáváme. Další tlak EU na připravované zvýšení spotřebních daní ještě není legislativně projednán. Nadále vnímáme PMCR jako solidní dividendový titul a naše cílová cena je stanovena na 7 322 Kč s doporučením kupovat. Akcie PMCR se ve 14:00 SEC obchodují na úrovni 6800 Kč (-2,2 % d/d).