PMČR - výsledky za 1H09 lepší než očekávání

...to na všech úrovních především díky lepším než očekávaným tržbám. Rozbor Nekonsolidované tržby vzrostly o 43,4 % r/r na 4,8 mld. Kč, což je vyšší růst než jsme předpokládali (27,1 % r/r na 4,3 mld. Kč, trh očekával 4,4 mld. Kč). Důvodem rozdílu je především větší prodaný objem pro ostatní export, který činil 6,4 mld. kusů cigaret oproti našemu odhadu 5,5 mld. kusů. V případě ČR došlo ke zvýšení tržeb o 81,3 % a naše projekce počítala s 67% r/r zvýšením. V ČR se projevil především cenový efekt, kdy objem produkce byl lehce nižší než jsme očekávali (5,3 vs. oček. 5,8 mld. kusů). Vyřešení situace s předzásobením, respektive absence zvýšení cen z titulu tabákových daní v ČR působila pozitivně na prodeje a i na marži společnosti, která na provozní úrovni EBIT dosáhla 25,2 %. Současně byla marže lepší než očekávaných 24 % i přes větší podíl tržeb z ostatního exportu, který je smluvní výrobou s nízkou ziskovostí (kolem 5-8%). V absolutní výši je provozní zisk EBIT díky vyšším tržbám a zachování solidní marže lepší než očekávání (1,2 mld. Kč vs. oček 1,0 mld. Kč, trh očekával 1,1 mld. Kč). Vyšší provozní zisk se dále projevil na lepším než očekávaném čistém zisku ve výši 951 mil. Kč (nad naším i tržním odhadem 792 či 883 mil. Kč), což meziročně představuje 107% nárůst. Tato výše zisku znamená anualizovaný čistý zisk na akcii 692 korun (P/E = 8,5). Reakce akcií PMČR je prozatím spíše rozvážná a titul ve 13:55 SEČ oslabuje o 1 % na 8100 Kč. Důvodem může být široký rozptyl v očekávání, kdy horní mez na čistém zisku dosahovala až 1,1 mld. Kč. Celkově z pohledu našeho očekávání i průměrného odhadu trhu hodnotíme výsledky pozitivně. Avšak jak dříve zmíněno domníváme se, že dobré výsledky jsou již obsaženy v současné ceně akcie.   Konsol, v mil. Kč, IFRS 1H09 r/r Oček AFT Oček. TRH Tržby 4 765 43,4% 4 259 4 390 EBIT 1 203 95,5% 1 022 1 113    EBIT marže 25,2% 6,7 p.b. 24,0% - Čistý zisk 951 107% 792 883 Zisk/akcie (Kč, p.a.) 692 107% 577 - Zdroj: PMCR, ATLANTIK FT a Reuters