Leden na akciových trzích

Téma týdne: Kapitálové trhy v minulém měsíci

Nejvyšší míru zhodnocení si připsal index PX Burzy cenných papírů Praha ve výši 5,32 % následovaný maďarským indexem, který za sledované období zhodnotil o 2,85 %, a polským indexem se zhodnocením ve výši 0,18 %. Na druhé straně vyspělým akciovým trhům, a to zejména západoevropským, se nedařilo, neboť lednový efekt rychle vyprchal poté, co se objevily návrhy na regulaci bankovnictví.

Komodity

Cena ropy obrátila v lednu svůj směr a znehodnotila o dynamických 8,15 %, zejména z důvodu utahování měnové politiky v Číně a posilujícího amerického dolaru vůči euru. Čínská monetární restrikce projevující se zvýšením minimálních povinných rezerv bank a kvótami na poskytnutý objem úvěrů komerčních bank může způsobit pokles poptávky po černém zlatu. Cena ropy poklesla za sledované období o 8,15 % na hodnotu 72,89 USD za barel. Ani v lednu se zlatu nedařilo hlavně kvůli posilování amerického dolaru. Cena zlata si odepsala 1,52 % na hodnotu 1081,85 USD za trojskou unci.

Tabulka: Vývoj cen indexů a vybraných komodit za leden 2010

Zdroj: Bloomberg

Vyspělé trhy

Americký širší index S&P 500 si v prvním měsíci letošního roku odepsal 3,7 % na hodnotu 1073,87 bodů. Za zhodnocením amerických akcií lze spatřovat smíšenou výsledkovou sezónu společností z finančního sektoru, neboť pouze Wells Fargo a Goldman Sachs pozitivně překvapily investory svými hospodářskými výsledky. Ostatní americké finanční konglomeráty se spíše zaměřovaly na splacení peněžních prostředků do fondu TARP než na výsledky svého hospodaření, aby se tak vyvázaly z tvrdých pravidel (výše odměn pro management) nastavených Obamovou administrativou. Domníváme se, že nejtvrdší rána pro trhy rizikových aktiv přišla ze strany amerického prezidenta Obamy, který navrhuje velmi tvrdou, nesystémovou regulaci bankovnictví, která by v případě schválení v této podobě vedla ke snížení zisku bank a poklesu objemu poskytnutých úvěrů ve střednědobém horizontu díky zákazu obchodování na vlastní účet, investování do hedge fondů či fondů vlastního kapitálu. Pokračující americká výsledková sezóna začala v lednu poměrně úspěšně, neboť 80 % společností reportovalo vyšší zisk, než očekávali analytici, a tak lze předpokládat, že i výsledky společností za 4Q 2009 budou lepší, než odhadovali analytici. Na druhé straně makroekonomické zprávy, které přicházely za sledované období z amerického trhu nemovitostí, nebyly příliš povzbudivé, neboť byly téměř vždy horší než konsensus analytiků, což bylo způsobeno zejména zvýšenou poptávkou po nemovitostech před ukončením daňových úlev na podporu bydlení v prosinci 2009. Od ledna 2010 začaly platit rozšířené daňové úlevy pro nákup nové bytové jednotky.

Německý index DAX si za sledované období odepsal 5,85 % a širší evropský index DJ STOXX 600 znehodnotil o 2,73 %. Vyspělé evropské akciové trhy byly v lednu negativně ovlivněny děním na americkém trhu, navíc investoři vnímají nebezpečí plynoucí z možné řecké neschopnosti splatit své závazky.

Český trh

• Burza cenných papírů Praha zaznamenala i v lednu nízkou aktivitu investorů, ovšem ve srovnání s prosincem minulého roku došlo k mírnému zlepšení, přičemž pozitivní investorská nálada pramenila převážně z lednového efektu, kdy institucionální investoři investují své volné peněžní prostředky do podhodnocených, růstových společností s nižší tržní kapitalizací. Přestože i na pražskou burzu částečně dolehl strach investorů ohledně možné insolvence Řecka či navrhované regulace bankovnictví, index PX Burzy cenných papírů Praha odolával zmíněným obavám lépe než konkurenční akciové indexy.
• Goldman Sachs mírně navýšil cílovou cenu pro akcie energetické firmy ČEZ na 1200 Kč. Doporučení bylo ponecháno na stupni koupit. Akcie ČEZu jsou nově pokrývány i společností Fio, která stanovila úvodní doporučení na stupni akumulovat s cílovou cenou 1013 Kč. Energetická společnost plánuje v polské elektrárně Skawina vybudovat paroplynový blok o instalovaném výkonu 400 megawattů. Odhad nákladů se pohybuje ve výši 400 mil. EUR a blok by měl být spuštěn v roce 2014. Citigroup zvýšila doporučení pro akcie ČEZ na koupit z původního držet. Cílová cena byla zvýšena na 1100 Kč. Stejnou změnu v doporučení udělala Deutsche Bank, cílová cena byla potvrzena na 1000 Kč. HSBC snížila doporučení pro akcie energetické firmy na neutral z původního overweight. Cílová cena byla snížena na 1010 Kč z původních 1090 Kč. Jaderná elektrárna Dukovany se po odstávce třetího bloku vrátila k plnému výkonu. Blok byl odstaven kvůli opravě netěsnosti na sekundárním, neradioaktivním okruhu. Blok se vrátil do provozu o den dříve, než se původně plánovalo. Exane BNP Paribas začala hodnotit akcie ČEZu s úvodním doporučením „outperform“, cílová cena byla stanovena na 1140 Kč. Společnost ČEZ zhodnotila za sledované období o dynamických 6,48 %.
• Společnost Goldman Sachs zařadila Erste Bank na svůj conviction buy seznam z původního doporučení neutral, neboť na současných cenových úrovních nabízí společnost Erste Bank značnou fundamentální hodnotu. Rakouský regulátor finančního trhu Financial Market Authority očekává masivní nárůst odpisů špatných úvěrů rakouských bank v roce 2010. Merrill Lynch zvýšil cílovou cenu Erste Bank na 37,50 EUR, přičemž doporučení bylo potvrzeno na stupni koupit. Ceny akcií společnosti Erste Bank se v lednu zvýšily o 3,77 %. Société Générale, druhá největší francouzská banka dle tržní hodnoty, do jejíž skupiny spadá také tuzemská Komerční banka, plánuje soustředit 42 miliard EUR (60. mld. USD) obtížně obchodovatelných aktiv (CDO, CDS) z celé skupiny pod správu francouzské divize. Cílem tohoto kroku je integrace operativního rizika pod správu jednoho právního subjektu. Společnost Komerční banka obdržela nižší doporučení od BoA/Merrill Linch na stupni underperform z neutral s cílovou cenou ve výši 3850 Kč z 3800 Kč. Na rozdíl od Erste Bank se společnosti Komerční banka v lednu příliš nedařilo, neboť si ze své hodnoty odepsala 2,9 %.
• Společnosti Orco se nepodařilo restrukturalizovat svůj dluh, neboť držitelé dluhopisů splatných v roce 2012 a 2014 odmítli navrhovaný plán. Orco v upraveném návrhu plánovalo kapitalizaci dluhu, když by držitelé získali warranty opravňující je k nabytí nových akcií po 7 EUR. Část věřitelů namítala, že je pro ně přeměna nevýhodná a že neřeší budoucnost ohledně dalších závazků firmy. Společnost Orco se stala v lednu propadlíkem na Burze cenných papírů Praha, neboť si odepsala nejvíce z celého indexu, a to konkrétně 3,99 %.
• Pegas Nonwovens očekává za loňský rok pokles provozního zisku do pěti procent. Výsledky hospodaření budou za 3. čtvrtletí minulého roku podle vyjádření managementu společnosti v souladu s odhady. Klienti spolu s fondy Templeton Asset Management drželi k 30. 12. 2009 10,06 % akcií a hlasovacích práv společnosti Pegas Nonwovens, přičemž podíl vzrostl z 9,88 % (928 659 versus 911 916 akcií). Komerční banka zvýšila doporučení pro akcie společnosti Pegas na kupovat z původního držet s cílovou cenou navýšenou na 488 Kč. Společnost Pegas si za sledované období připsala 1,01 %.
• Vedení petrochemického holdingu Unipetrol zveřejnilo finanční kalendář na rok 2010. Z nejbližších událostí budou dne 2.2.2010 zveřejněny odhady vybraných provozních ukazatelů za čtvrtý kvartál 2009. Samotné hospodářské výsledky za 4Q 2009 budou zveřejněny dne 25.2.2010. Cena akcií společnosti Unipetrol zhodnotila v lednu 2010 o 1,86 %.

Graf: Výkonnost jednotlivých akcií v indexu PX za leden 2010

Zdroj: Bloomberg

• Mediální skupina CME se dohodla na prodeji svých ukrajinských aktivit do rukou společnosti Harley Trading Limited. Prodejní cena ukrajinské divize byla dohodnuta na 300 mil. USD, což je zhruba o 200 mil. USD více, než očekávali analytici. Bank of America po prodeji ukrajinských aktiv změnila doporučení na koupit z původního underperform s cílovou cenou 37 USD. Podle informací agentury Reuters je mediální skupina CME v závěrečné fázi vyjednávání o koupi bulharské televizní stanice bTV od News Corp mediálního magnáta Ruperta Mudrocha. Transakce by měla být uzavřena během několika týdnů a pravděpodobná cena se pohybuje okolo 500 mil. EUR. CME již v Bulharsku vlastní 80% podíl v menších televizích TV2 a Ring. Díky prodeji ukrajinské divize cena akcií společnosti CME raketově vzrostla a v lednu 2010 si tak připsala zhodnocení o rekordních 24,3 %.
• Morgan Stanley navýšil cílovou cenu pro akcie společnosti Telefónica O2 na 530 Kč z původních 525 Kč. Doporučení bylo potvrzeno na stupni equalweight. Defenzivní společnosti Telefónica O2 se v lednu dařilo, neboť akcie této společnosti zhodnotily o 7,06 %.
• Defenzivní společnosti Philip Morris ČR se v lednu na pražské burze podařilo protnout 10 000,- Kč hranici a stala se tak třetí nejvíce zhodnocující společností s kladným přírůstkem ve výši 11,47 %. Akciím společnosti pomohla k růstu také blížící se dividenda.
• Bank of America ve svém reportu zařadila akcie těžařské společnosti NWR mezi top picks a cílová cena byla ponechána na 875 GBP. NWR se dohodla na prodeji své dceřiné firmy NWR Energy do rukou společnosti Dalkia. Cena dosahuje zhruba 122 mil. EUR, přičemž konečná prodejní cena bude záviset na finálních hospodářských výsledcích společnosti a úprava se může pohybovat v rozmezí -2 až +6 mil. EUR. Společnost NWR si za sledované období připsala dynamických 23,21 %.
• Rakouská pojišťovna Vienna Insurance Group hospodařila podle předběžných výsledků za poslední kvartál roku 2009 se ziskem před zdaněním ve výši 440 mil. EUR, což je meziroční pokles o 15 %; tržní očekávání bylo na vyšších úrovních jak na úrovni zisku, tak i u výhledu společnosti. Pro letošní rok vedení plánuje navýšit zisk před zdaněním o 10 %. VIG plánuje vyplatit 30 % čistého zisku po minoritách. Akcie společnosti VIG si v lednu odepsaly 1,27 %.
• Společnost KIT Digital dokončila nabídku nových akcií na americkém trhu NASDAQ, přičemž společnost prodala 2,98 mil. akcií za cenu 10,50 USD. Čistý výnos pro společnost dosáhne zhruba 28,5 mil. USD. Společnost je nově kótována i na pražské burze, a to jak v systému SPAD, tak i KOBOS.

Autor je analytikem Fio, burzovní společnosti.