Ranní přehled: 31/03/10; VIG, Orco, AAA Auto, PMČR, Unipetrol

...krátce po otevření převládali kupci. Nicméně nízká aktivita a nijaké obchodování v Evropě znamenaly pro index mírný ústup z denních maxim. Až závěrečná aukce v reakci na lepší spotřebitelskou důvěru v USA posunula PX výš, ten tak zakončil den s 0,7% ziskem. Silný nákupní apetit ale převládal po celý den na Unipetrolu, kde se zobchodoval zajímavý objem a titul posílil o 2,9 %. Akcie vrostla bez významnější zprávy. Na zvýšenou cílovou cenu od Merill Lynch (10 liber) reagovaly akcie NWR, kde se taktéž zobchodoval nadprůměrný objem a akcie si připsala necelé 3,0 % (221,7 Kč). Těžební společnosti obecně opět táhnou rostoucí ceny komodit. Přestože ČEZ dostal zvýšenou cenu od GS (1250 Kč), zájem investorů to nijak nezvýšil, titul povyrostl jen mírně na 900 Kč. Banky zůstaly v pozadí, Erste Bank si polepšila o 0,2 % na 789 Kč. Komerční banka přidala 1,0 % (3889 Kč).   VIG: Neutrální (Analytik: Milan Lávička) Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za rok 2009. Zisk před zdaněním (441 mil. EUR) je na úrovni předchozího výhledu společnosti. Žádná položka výkazu zisků a ztrát nepřinesla výraznější překvapení, stejně jako navrhovaná dividenda. Management navrhne dividendu ve výši 0,9 EUR na akcii, což při současné ceně akcií VIG (39,5 EUR) představuje dividendový výnos 2,3 %. Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala, že v tomto roce očekává jednociferný růst pojistného a minimálně 10% nárůst zisku před zdaněním. VIG také oznámila, že plánuje vstup na trh v Černé hoře, a dále prostřednictvím svých polských společností plánuje expanzi na trh neživotního pojištění v Lotyšsku a prostřednictvím rakouské Donau Versicherung rozšíření aktivit v Itálii. V krátkodobém a střednědobém horizontu by tyto aktivity neměly vzhledem k relativně malému rozsahu výrazněji ovlivnit hospodaření VIG. Z dlouhodobého pohledu nadále rozšiřují potenciál růstu v regionu CEE. Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně a neměly by vyvolat výraznější tržní reakci. Společnost opět potvrdila stabilitu svého hospodaření. Výhled pro tento rok považujeme za poměrně konzervativní a podle našeho názoru nebude pro společnost obtížné ho překonat.   v mil. EUR 2009 r/r 2008 odhad AFT Hrubé předepsané pojistné 8 019 1,5% 7 899 8 043 Čisté získané pojistné 7 242 4,0% 6 961 7 217 Čisté příjmy z investic 929 1,2 918 941 Náklady na pojistné škody -5 877 4,8% -5 607 -5 926 Provozní náklady -1 649 5,6% -1 562 -1 606 Zisk před zdaněním 441 -18,4% 541 441 Čistý zisk 340 -16,7% 409 335 Zdroj: VIG, ATLANTIK FT   Orco: Negativní (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost Orco včera zveřejnila výsledky za rok 2009, které byly horší než naše očekávání. Společnost oznámila, že NAV na akcii pokleslo na 8,2 EUR (-81 % r/r), a bylo tak nižší než náš odhad 13,3 EUR (důvodem je vyšší než očekávaná čistá ztráta). Ve 2. polovině r. 2009 NAV na akcii pokleslo o 46 % (z 15 EUR). Dnes bychom proto čekali negativní reakci trhu vzhledem k tomu, že průměrný diskont k NAV u srovnatelných společností je 38% a v případě Orco je to jen 2 %. Tržby poklesly o 16 % r/r na 252 mil. EUR a byly vyšší než naše očekávání (237 mil. EUR) díky vyšším tržbám z prodeje rezidenčních nemovitostí. Ztráta z přecenění portfolia se snížila na 178 mil. EUR (-18 % r/r), ale byla vyšší než naše projekce (-153 mil. EUR). Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 254 mil. EUR (-387 mil. EUR v r. 2008), která je mírně vyšší než naše očekávání (-246 mil. EUR). Důvodem ztráty je vyšší než očekávaná ztráta z přecenění portfolia. Čistá ztráta se meziročně snížila o 36 % na 251 mil. EUR (-23 EUR/akcie; -391 mil. EUR v r. 2008) a byla vyšší než naše očekávání (-217 mil. EUR) vlivem vyšší ztráty na provozní úrovni a vyšším finančním nákladům. Ve 4Q09 byla čistá ztráta 49 mil. EUR (-4,5 EUR/akcie).   IFRS, kons. (mil. EUR) 2009 r/r 2008 eAFT Tržby 251,5 -16% 299,9 237,2 Přecenění aktiv -177,6 -18% -217,0 -153,3 Provozní výsledek -254,2 -34% -386,8 -245,6 Finanční výsledek -110,2 -14% -127,6 -100,3 Ztráta před zdaněním -364,4 -29% -514,4 -346,0 Čistá ztráta -250,6 -36% -390,6 -216,6 Ztráta na akcii (EUR) -23,4 -37% -36,9 -19,8 NAV na akcii (EUR) 8,2 -81% 42,5 13,3 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT   Dle očekávání včera Orco předložilo věřitelům plán na restrukturalizaci, ve kterém společnost navrhuje prodloužení splatnosti dluhopisů až o 10 let a splacení 100% jistiny (již dříve komunikováno). Průměrná splatnost dluhopisů (přes 400 mil. EUR; 25% celk. dluhu) by se prodloužila ze současných 3 let na 8 let. Důvodem je dokončení projektů a restrukturalizace společnosti. O návrhu rozhodne do konce června pařížský obchodní soud. Návrh nepřináší novou informaci. Dohodu s věřiteli považujeme za klíčovou pro pokračování fungování společnosti. Během roku 2009 Orco renegociovalo více než 350 mil. EUR dluhu (přes 20% celkového dluhu) zejména formou prodloužení splatnosti.   AAA Auto: Pozitivní (Analytik: Patrick Vyroubal) Společnost AAA Auto dnes zveřejnila neauditované hospodářské výsledky za rok 2009. V roce 2009 tržby poklesly o 44 % r/r na 165,1 mil. EUR a byly v souladu s naším očekáváním 165,0 mil. EUR. Nižší tržby plynou z menšího počtu prodaných vozů (-39 % r/r vs. oček. -39 % r/r; vliv ekonomického prostředí a uzavření některých poboček). Hrubý zisk klesl na 38,2 mil. EUR (-44 % r/r) a byl mírně nižší než naše očekávání 39,0 mil. EUR. Marže hrubého zisku dosáhla 23,1 % (-0,1 p.b. r/r; oček. 23,6 %). Čistý zisk u pokračujících operací dosáhl 2,7 mil. EUR (0,5 mil. EUR ve 4Q09) a byl vyšší než naše očekávání (1,2 mil. EUR) díky nižším než očekávaným provozním a finančním nákladům  Ztráta z nepokračujících operací byla 1,5 mil. EUR (oček. -1,0 mil. EUR). Celkově byl vykázán čistý zisk 1,2 mil. EUR (oček. 0,2 mil. EUR), čímž společnost splnila cíl celoročního zisku. Společnosti se v roce 2009 podařilo stabilizovat hospodaření a úspěšně realizovat úsporná opatření, která umožnila návrat do zisku. Přestože se v ekonomice objevují náznaky zlepšení, tak pokračující slabost spotřebitelské poptávky by měla být nadále limitujícím faktorem hospodaření společnosti. V roce 2010 chce společnost prodat stejný či lehce nižší počet vozů a plánuje otevřít 1 až 3 nové pobočky.   IFRS, kons. (mil. EUR) 2009 r/r 2008 eAFT Tržby 165,1 -44% 293,9 165,0 Hrubý zisk 38,2 -44% 68,4 39,0    Hrubý zisk marže 23,1% -0,1 p.b. 23,3% 23,6% EBIT 5,1 1120% 0,4 3,2 Finanční výsledek -0,8 -58% -1,9 -1,5 Čistý zisk (pokr. operace) 2,7 n.a. -2,2 1,2 Nepokračující operace -1,5 -95% -30,2 -1,0 Čistý zisk bez minorit 1,2 n.a. -32,4 0,2 Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT   PMČR: Neutrální (Analytik: Milan Vaníček) Philip Morris ČR dle očekávání vydal včera společně s pozvánkou na valnou hromadu své výsledky za rok 2009. Nekonsolidovaná čísla byla plně v souladu s naším očekáváním a tak čistý zisk dosáhl 2 147 mil. Kč vs. oček. 2 168 mil. Kč, což představuje 40% meziroční nárůst. Silný meziroční růst je důsledek absence nepříznivé situace okolo předzásobení z roku 2008. Management navrhuje hrubou dividendu ve výši 780 Kč/akcii, což rovněž odpovídá očekávání 790 Kč. Tento návrh představuje 7,8% hrubý dividendový výnos. Naposledy bude akcie s nárokem na dividendu obchodována 27. dubna a 30. dubna se bude konat valná hromada, kde se mimo jiné očekává schválení navržené dividendy.   Nekonsol, v mil. Kč, IFRS 2009 r/r Oček AFT Tržby 10 375 20,3% 10 643 EBIT 2 712 37,3% 2 753    EBIT marže 26,1% 3,5 p.b. 25,9% Čistý zisk 2 147 40,0% 2 168 Zisk/akcie (Kč) 782 40,0% 790 Dividenda*/akcie (Kč) 780 39,3% 790 Zdroj: PMCR, ATLANTIK FT *návrh dividendy managementem   Unipetrol: Neutrální (Analytik: Petr Novák) Unipetrol zveřejnil včera po zavření trhu své auditované konsolidované výsledky hospodaření za rok 2009, které jsou plně v souladu s dříve zveřejněnými neauditovanými výsledky (25. února).  Provozní úroveň (EBIT) skončila ve ztrátě ve výši 654 mil. Kč, čistý zisk skončil ztrátou 840 mil. Kč. Důvodem slabé výkonnosti v roce 2009 byla velice slabá výkonnost rafinérského a petrochemického segmentu v důsledku propadu ekonomiky. Rok 2010 by měl být rokem postupného oživení výkonnosti. Zprávu hodnotíme neutrálně.