Pražská burza v uplynulém týdnu oslabila

V pondělí po zavření pražské burzy agentura S&P radikálně snížila rating Řecku až na spekulativní úroveň (BB+), současně snížila hodnocení Portugalska (na A-) a ve středu i Španělsku (na AA). Tyto kroky vyvolaly velkou nervozitu na finančních trzích a poklesy cen akcií, které v případě středomořských trhů byly největší od září 2008 (pád Lehman Brothers). Pražská burza tak v uplynulém týdnu oslabila, a to na 1276 bodů (-1,3% t/t).

Nervozitu posilují dva faktory: zvyšující se suma potřebná na záchranu Řecka, z původních 45 mld. EUR se nyní počítá s částkou 120-135 mld. eur a nejasný postoj evropských vlád, především Německa, k záchranné půjčce. Klíčové by mělo být jednání o nastávajícím víkendu, kde by Řecko mělo slíbit dramatické škrty v rozpočtu (až 24 mld. eur během 3 let) a následně je možné očekávat pomoc od ostatních států. Na 10. května je svolán mimořádný summit členů eurozóny, který by měl oficiálně spustit záchranný plán pro Řecko. Pokud nepřijde o víkendu jasné řešení, hrozí další zvyšovaní nervozity na finančních trzích.

Fed ponechal ve středu sazby beze změny (téměř bez reakce trhu) a hodlá držet nízké sazby po nezbytně dlouhou dobu, než bude americká ekonomika dostatečně silná. Americká ekonomika v prvním čtvrtletí letošním roku vzrostla o 3,2% (+5,6% v Q4/09). Růst byl v souladu s očekáváním trhu (3,3%). Růst byl tažen spotřebou domácností. Růst o 3,6% (+1,6 % ve 4Q 2009) je nejvyšší za poslední 3 roky a k celkovému růstu HDP přispěl 2,6 p.b.. Data odráží pokračující oživení ekonomiky. Meziročně HDP vzrostlo o 2,5%.

V pondělí se uskutečnila valná hromada společnosti Orco, kde byl zamítnut návrh na odvolání současného představenstva Orco, jehož mandát byl obnoven. Nehledě na skutečnost, kdo má kontrolu nad společností, lze říci, že je třeba najít řešení současné vysoké zadluženosti společnosti. Z tohoto pohledu může být klíčové, jak Pařížský obchodní soud rozhodne (12. května) o návrhu záchranného plánu.

Ve středu zveřejnilo ECM výsledky za rok 2009, které výrazně zaostaly za očekáváním. Důvodem je zejména vyšší než očekávaná ztráta z přecenění portfolia. NAV na akcii pokleslo na 6,6 EUR (-67% r/r). Akcie se nyní ECM obchodují se 78% prémií k NAV (průměr sektoru je 35% diskont), což ukazuje na vysoké relativní nadhodnocení tohoto titulu. Jelikož ECM porušuje smluvní podmínky u dluhopisů, tak valná hromada držitelů dluhopisů může v květnu rozhodnout o předčasné splatnosti dluhopisů. V mezidobí se ECM chce dohodnout s věřiteli. Situaci považujeme za vážnou, a pokud se společnosti nepodaří najít nějaké řešení, pak by mohlo dojít i k vyhlášení konkurzu. Určitě lze očekávat, že dojde k dalšímu prodeji majetku, což už společnost naznačila.

Erste Bank v pátek reportovala výsledky za 1Q 2010, když čistý zisk (255 mil. EUR; +10% r/r) překonal očekávání trhu (231 mil. EUR). Na provozní úrovni byl zaznamenán silný růst (+17% r/r) díky pokračujícímu růstu úrokových výnosů a výnosů z poplatků a provizí a poklesu nákladů. Nejvýrazněji překvapil dosažený zisk z obchodování (141 mil. EUR vs. oček. 109 mil. EUR). Opravné položky k úvěrům vzrostly o 44% r/r, ale vůči předchozímu čtvrtletí to byl pokles o 13% r/r. Podíl nesplácených úvěrů v celkovém úvěrovém portfoliu mírně vzrostl na 6,9% (z 6,6% na konci roku).

Nejvíce rostoucím titulem by KIT Digital (12%). Společnost oznámila, že dokončila dříve avizovaný úpis akci v hodnotě 50,3 mil. USD, jehož výtěžek bude použit na financování akvizic. Nejvíce klesajícími tituly byly PMČR (-10%) a ECM (-9%). PMČR se ve středu totiž začal obchodovat bez nároku na dividendu 780 Kč (8,6% hrubý divid. výnos), která byla dnes potvrzena na valné hromadě. V případě ECM byly důvodem špatné výsledky hospodaření.

Tabulka: Vývoj vybraných indexů v 17. týdnu

Příští týden (ve středu) zveřejní Komerční banka výsledky za 1Q 2010. Očekáváme pokles čistého zisku o 4,3 % na 2,7 mld. Kč, hlavně vlivem poklesu výnosů z finančních operací. Opravné položky k úvěrům by měly klesnout o 15% r/r, ale vůči 4Q09 je to 7% růst. Ve stejný den publikuje CME výsledky za 1Q 2010, které by měly ukázat pokles reklamního trhu v 1Q 2010, což bude kompenzováno pozitivním vlivem vývoje měnových kurzů, akvizicí Media Pro Entertainment. EBITDA by měla vzrůst o 4% r/r na 16 mil. USD (i díky přesunu ukrajinských operací, -9 mil. USD, do nepokračujících operací). Společnost by měla přinést detailnější informace k bulharské akvizici (výhled hospodaření).

Tabulka: České akcie v 17. týdnu

Mezi nejsledovanější makroekonomická data budou patřit údaje o nezaměstnanosti v USA (pátek) či index ISM podnikatelské důvěry služeb (středa). V eurozóně to budou maloobchodní tržby (středa) a rozhodnutí ECB o úrokových sazbách. U nás bude ve čtvrtek zasedat ČNB (nečeká se změna) a v pátek budou zveřejněna data o průmyslové výrobě, maloobchodních tržbách či obchodní bilanci.

Tabulka: Měnové páry v 17. týdnu

Dění na finančních trzích by měly nejvíce ovlivňovat zprávy o řešení zadluženosti Řecka a pokračující výsledková sezóna firem.

Autor působí jako vedoucí analytického oddělení společnosti Atlantik.