Pravidelný týdenní komentář k trhu

...prozatím přinášejí pozitivní náladu na trh. Ani pražská burza nebyla výjimkou a přidala 1,2% mezitýdenně na 1166 bodů. Kromě probíhající výsledkové sezóny se celý týden spekulovalo o výsledcích bankovních zátěžových testů, které budou zveřejněny dnes (23. července) podvečer. Neočekáváme, že by se trh měl dozvědět něco překotného a zveřejněná zpráva by měla přinést spíše uklidnění pro finanční trhy. Současně však bude záležet na interpretaci a vyhranění se vůči kritériím daných testů. Z domácích zpráv bylo sledované NWR. Společnost zveřejnila ocenění zbytkové (20%) produkce uhlí, které je prodáváno na kvartální bázi a obvykle se jedná o nižší kvalitu (rozdíl oproti hlavní části produkce, jejíž cena je domluvena na japonský fiskální rok do 1Q2011). V případě koksovatelného uhlí NWR dosáhlo průměrné prodejní ceny 158 EUR/t pro 3Q2010 (+17% q/q). V případě koksu došlo pro 3Q k navýšení o 42% q/q na 362 EUR/t. Společnost nezměnila plány pro celkovou produkci roku 2010 (11,5 mil. tun uhlí a 1 mil. tun koksu). Především nárůst cen u koksovatelného uhlí jsme hodnotili pozitivně. Akcie zakončila týden na 228 Kč (+3,2 % t/t). Ve čtvrtek zveřejnila výsledky za 2Q2010 Philip Morris Int. (PMI) mateřská firma Philip Morris ČR (PMČR). Dle komentáře se ve druhém čtvrtletí trh s cigaretami v ČR snížil o 5,8% r/r díky zvýšení cenové úrovně po zvýšení spotřební daně na cigarety a DPH. Dodávky cigaret se snížily o 11,5 % při snížení tržního podílu o 3,1 p.b. na 48,2 %. Jen připomínáme, že dle PMČR došlo v 1Q2010 k růstu trhu v ČR o 8,5% r/r díky vyšším přeshraničním prodejům do Německa. Pokles trhu v 2Q byl víceméně očekávaný, protože při zvýšení cen (díky daním) je obdobný trend běžný. Akcie zakončila týden na úrovni 8888 Kč (-3,4 % t/t). Ve čtvrtek rovněž zveřejnila předběžná čísla KIT Digital za 2Q2010. Podle neauditovaných údajů dosáhly tržby minimálně 22,7 mil. USD (+110% r/r) z čehož téměř z poloviny přispěly akvizice. Provozní zisk (EBITDA) by měl dosáhnout 4 mil. USD. Čísla hodnotíme pozitivně, protože se společnosti prozatím daří naplňovat své z našeho pohledu ambiciózní cíle expanze. Kompletní výsledky budou zveřejněny v pondělí 16. srpna. Akcie ukončila páteční obchodování na úrovni 195 Kč (+4,3 % t/t). Nejvíce rostoucím titulem týdne byl KIT Digital (4,3 % na 195 Kč), který zveřejnil solidní předběžné výsledky za druhý kvartál. Naopak nejvíce klesajícím titulem na pražské burze byl PMČR (-3,4 % na 8888 Kč). Mateřská společnost v komentáři uvedla, že se vývoj na českém trhu v 2Q obrátil díky zvýšení spotřebních daní a DPH (viz. výše). Navíc akcie korigovala předchozí růst nad 9000 hranici. V nadcházejícím týdnu budou investoři nadále sledovat výsledkovou sezónu v USA a přidá se i výsledková sezóna v Evropě, kde jedno z hlavních prim budou hrát banky. Konkrétně Deutsche Bank, UBS, Banco Popular Espanol, CIT Group (úterý), Banco Bilbao a VISA (středa), Banco Santander (čtvrtek) a v pátek bude Nomura a Erste Group. V příštím týdnu rovněž zahájí výsledkovou sezónu domácí tituly. Ve středu zveřejní výsledky CETV (majitel TV Nova), kde očekáváme pozitivní vliv nové akvizice bulharských aktiv a pozitivní vliv prodeje ukrajinských aktiv. Na srovnatelné (očištěné) bázi se však negativně projeví posilování dolaru a prozatím nejistý vývoj reklamního trhu. Nadále vnímáme riziko snížení celoročního výhledu díky stávajícímu vývoji ekonomiky (pozvolné zotavování) a v tomto případě bychom očekávali i nepříznivou tržní reakci. Rovněž ve středu zveřejní výsledky Telefonica O2 CR, kde očekáváme 26% r/r propad čistého zisku. Nicméně na vině je absence jednorázové pozitivní položky z minulého roku (vratka za vypořádání s T-Mobile ve výši 0,9 mld. Kč). Avšak i samotná podkladová čísla budou meziročně nadále zatížena regulatorními vlivy a slabší spotřebitelskou poptávkou. Neočekáváme, že výsledky budou mít tržní sílu, protože titul je do 3. září obchodován s nárokem na hrubou dividendu ve výši 40 Kč (9,5% hrubý div. výnos). Ve čtvrtek zveřejní Unipetrol svoje provozní data, které slouží jako podklad pro odhad výsledků za 2Q 2010. Očekává se solidní rafinérská marže, která však bude nižší než v 1Q (3,98 USD/bbl), protože zde působily jednorázové efekty (odstávka některých konkurenčních rafinérií). Rovněž marže v petrochemii budou velmi slušné. Co bude novinkou, jsou objemy, kde u rafinérského segmentu očekáváme pokles do 10% při 14% r/r poklesu v 1Q. U petrochemie očekáváme ještě lepší výsledky než v 1Q, kdy byl zveřejněn 2% r/r pokles objemu. Celkově bychom hodnotili situaci v Unipetrolu, pokud objemy výrazně negativně nepřekvapí, jako dobrou a zprávu bychom v případě splnění očekávání považovali za pozitivní. V pátek pak zveřejní svá čísla Erste Bank, kde očekáváme solidní nárůst provozního zisku o 6,7 % r/r v 2Q2010. Samotná čísla budou za předpokladu naplnění naší projekce vypadat solidně, nicméně neočekáváme, že budou hybnou silou pro tržní cenu. Důvodem je, že v pondělí může trh reagovat na zveřejněné zátěžové testy evropských bank a rovněž vývoj situace ohledně maďarské otázky o zdanění bankovního sektoru včetně pobočky Erste Bank. Z makroekonomických ukazatelů se investoři zaměří na americkou spotřebitelskou důvěru (úterý), kde se očekává lehký pokles na 51 bodů z 52,9. Ve středu budou zveřejněny objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, kde se naopak očekává lehké oživení +1 % z předešlých -1,1 %. V pátek bude rovněž zveřejněna první revize amerického HDP za 2Q, kde se očekává lehké zmírnění růstu na 2,5 % z předešlých 2,7 %. Celkově očekáváme, že bude pokračovat obchodování za nízké prezence investorů. Trend by měl být zachován v úzkém pásmu s vyšší volatilitou. Neočekáváme výraznou reakci spojenou s nastolením trendu ani po zveřejnění zátěžových bankovních testů.