Nízké zobchodované objemy: Hlavní činitel uplynulého týdne na Pražské burze

Kromě probíhající výsledkové sezóny se celý týden spekulovalo o výsledcích bankovních zátěžových testů, které budou zveřejněny dnes (23. července) podvečer. Neočekáváme, že by se trh měl dozvědět něco překotného a zveřejněná zpráva by měla přinést spíše uklidnění pro finanční trhy. Současně však bude záležet na interpretaci a vyhranění se vůči kritériím daných testů.

Z domácích zpráv bylo sledované NWR. Společnost zveřejnila ocenění zbytkové (20%) produkce uhlí, které je prodáváno na kvartální bázi a obvykle se jedná o nižší kvalitu (rozdíl oproti hlavní části produkce, jejíž cena je domluvena na japonský fiskální rok do 1Q2011). V případě koksovatelného uhlí NWR dosáhlo průměrné prodejní ceny 158 EUR/t pro 3Q2010 (+17% q/q). V případě koksu došlo pro 3Q k navýšení o 42% q/q na 362 EUR/t. Společnost nezměnila plány pro celkovou produkci roku 2010 (11,5 mil. tun uhlí a 1 mil. tun koksu). Především nárůst cen u koksovatelného uhlí jsme hodnotili pozitivně. Akcie zakončila týden na 228 Kč (+3,2 % t/t).

Ve čtvrtek zveřejnila výsledky za 2Q2010 Philip Morris Int. (PMI) mateřská firma Philip Morris ČR (PMČR). Dle komentáře se ve druhém čtvrtletí trh s cigaretami v ČR snížil o 5,8% r/r díky zvýšení cenové úrovně po zvýšení spotřební daně na cigarety a DPH. Dodávky cigaret se snížily o 11,5 % při snížení tržního podílu o 3,1 p.b. na 48,2 %. Jen připomínáme, že dle PMČR došlo v 1Q2010 k růstu trhu v ČR o 8,5% r/r díky vyšším přeshraničním prodejům do Německa. Pokles trhu v 2Q byl víceméně očekávaný, protože při zvýšení cen (díky daním) je obdobný trend běžný. Akcie zakončila týden na úrovni 8888 Kč (-3,4 % t/t).

Ve čtvrtek rovněž zveřejnila předběžná čísla KIT Digital za 2Q2010. Podle neauditovaných údajů dosáhly tržby minimálně 22,7 mil. USD (+110% r/r) z čehož téměř z poloviny přispěly akvizice. Provozní zisk (EBITDA) by měl dosáhnout 4 mil. USD. Čísla hodnotíme pozitivně, protože se společnosti prozatím daří naplňovat své z našeho pohledu ambiciózní cíle expanze. Kompletní výsledky budou zveřejněny v pondělí 16. srpna. Akcie ukončila páteční obchodování na úrovni 195 Kč (+4,3 % t/t).

Nejvíce rostoucím titulem týdne byl KIT Digital (4,3 % na 195 Kč), který zveřejnil solidní předběžné výsledky za druhý kvartál. Naopak nejvíce klesajícím titulem na pražské burze byl PMČR (-3,4 % na 8888 Kč). Mateřská společnost v komentáři uvedla, že se vývoj na českém trhu v 2Q obrátil díky zvýšení spotřebních daní a DPH (viz. výše). Navíc akcie korigovala předchozí růst nad 9000 hranici.

V nadcházejícím týdnu budou investoři nadále sledovat výsledkovou sezónu v USA a přidá se i výsledková sezóna v Evropě, kde jedno z hlavních prim budou hrát banky. Konkrétně Deutsche Bank, UBS, Banco Popular Espanol, CIT Group (úterý), Banco Bilbao a VISA (středa), Banco Santander (čtvrtek) a v pátek bude Nomura a Erste Group.

V příštím týdnu rovněž zahájí výsledkovou sezónu domácí tituly. Ve středu zveřejní výsledky CETV (majitel TV Nova), kde očekáváme pozitivní vliv nové akvizice bulharských aktiv a pozitivní vliv prodeje ukrajinských aktiv. Na srovnatelné (očištěné) bázi se však negativně projeví posilování dolaru a prozatím nejistý vývoj reklamního trhu. Nadále vnímáme riziko snížení celoročního výhledu díky stávajícímu vývoji ekonomiky (pozvolné zotavování) a v tomto případě bychom očekávali i nepříznivou tržní reakci.

Rovněž ve středu zveřejní výsledky Telefonica O2 CR, kde očekáváme 26% r/r propad čistého zisku. Nicméně na vině je absence jednorázové pozitivní položky z minulého roku (vratka za vypořádání s T-Mobile ve výši 0,9 mld. Kč). Avšak i samotná podkladová čísla budou meziročně nadále zatížena regulatorními vlivy a slabší spotřebitelskou poptávkou. Neočekáváme, že výsledky budou mít tržní sílu, protože titul je do 3. září obchodován s nárokem na hrubou dividendu ve výši 40 Kč (9,5% hrubý div. výnos).

Ve čtvrtek zveřejní Unipetrol svoje provozní data, které slouží jako podklad pro odhad výsledků za 2Q 2010. Očekává se solidní rafinérská marže, která však bude nižší než v 1Q (3,98 USD/bbl), protože zde působily jednorázové efekty (odstávka některých konkurenčních rafinérií). Rovněž marže v petrochemii budou velmi slušné. Co bude novinkou, jsou objemy, kde u rafinérského segmentu očekáváme pokles do 10% při 14% r/r poklesu v 1Q. U petrochemie očekáváme ještě lepší výsledky než v 1Q, kdy byl zveřejněn 2% r/r pokles objemu. Celkově bychom hodnotili situaci v Unipetrolu, pokud objemy výrazně negativně nepřekvapí, jako dobrou a zprávu bychom v případě splnění očekávání považovali za pozitivní.

Tabulka: Vývoj vybraných indexů v 29. týdnu

Akciové trhy	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
USA - Dow Jones	10 351	0,28%	2,51%
Německo - DAX	6 160	0,29%	1,98%
ČR - PX	1 166	-0,29%	1,15%
Maďarsko - BUX	21 935	-1,54%	-2,50%
Polsko - WIG20	2 461	0,23%	3,32%

V pátek pak zveřejní svá čísla Erste Bank, kde očekáváme solidní nárůst provozního zisku o 6,7 % r/r v 2Q2010. Samotná čísla budou za předpokladu naplnění naší projekce vypadat solidně, nicméně neočekáváme, že budou hybnou silou pro tržní cenu. Důvodem je, že v pondělí může trh reagovat na zveřejněné zátěžové testy evropských bank a rovněž vývoj situace ohledně maďarské otázky o zdanění bankovního sektoru včetně pobočky Erste Bank.

Tabulka: České akcie ve 29. týdnu

ČR akcie	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
AAA Auto	17,9	2,00%	1,36%
CETV	426,5	-1,04%	-0,12%
ČEZ	868,6	-0,62%	0,18%
ECM	167,5	-1,50%	-3,21%
ERSTE	751,1	0,68%	1,64%
KIT	195,0	3,19%	4,34%
KoBa	3 700	0,00%	4,08%
NWR	228,0	-0,22%	3,17%
ORCO	123,8	-0,59%	-0,94%
PEGAS	430,0	-0,47%	-0,81%
PMCR	8 888	-0,69%	-3,39%
TELEFONICA O2	430,1	-0,21%	-1,17%
UNIPETROL	203,1	0,54%	2,58%
VIG	895,1	-0,12%	1,43%

Z makroekonomických ukazatelů se investoři zaměří na americkou spotřebitelskou důvěru (úterý), kde se očekává lehký pokles na 51 bodů z 52,9. Ve středu budou zveřejněny objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, kde se naopak očekává lehké oživení +1 % z předešlých -1,1 %. V pátek bude rovněž zveřejněna první revize amerického HDP za 2Q, kde se očekává lehké zmírnění růstu na 2,5 % z předešlých 2,7 %.

Tabulka: Měnové páry ve 29. týdnu

Měny	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
CZK/EUR	25,13	0,20%	1,13%
CZK/USD	19,60	-0,35%	0,29%
USD/EUR	1,282	0,57%	0,85%

Celkově očekáváme, že bude pokračovat obchodování za nízké prezence investorů. Trend by měl být zachován v úzkém pásmu s vyšší volatilitou. Neočekáváme výraznou reakci spojenou s nastolením trendu ani po zveřejnění zátěžových bankovních testů.

Autor působí jako vedoucí analytického oddělení společnosti Atlantik.