CME: Výsledky za 2Q 2010 mírně lepší než očekávání

...a prodejem ztrátových aktiv na Ukrajině. Reklamní trh se pomalu blíží svému dnu (ČR a Slovinsko se začíná zotavovat, naopak v Rumunsku a na Slovensku je situace nadále obtížná). Společnost očekává, že druhé pololetí bude nadále náročné. Nepříznivým faktorem bylo posílení USD vůči lokálním měnám.   Tržby se zvýšily o 10% r/r na 202 mil. USD a byly v souladu s naší projekcí (199 mil. USD) a mírně vyšší než tržní odhad (193 mil. USD). Růst tržeb je dán novými akvizicemi. OIBDA stagnovala na 46 mil. USD (1% r/r) a byla zhruba v souladu s naším odhadem (44 mil. USD) a vyšší než tržní očekávání (41 mil. USD). Zlepšení OIBDA v Bulharsku (vliv akvizice bTV) kompenzovalo pokles OIBDA v některých zemích (hlavně Rumunsko a Slovensko). Provozní zisk 25 mil. USD byl v souladu s naším i tržním odhadem (25 mil. USD).   Na finanční úrovni byly vykázány náklady 76 mil. USD (oček. 22 mil. USD). Překvapení je dáno vyšší než očekávanou kurzovou ztrátou. Výsledek z nepokračujících operací zahrnoval jednorázový zisk z prodeje ukrajinských aktiv (218 mil. USD; oček. 217 mil. USD), který pozitivně ovlivnil celkový čistý zisk, který dosáhl 165 mil. USD (oček. 219 mil. USD, trh: 171 mil. USD).   Hospodářské výsledky lze hodnotit jako mírně lepší než očekávání, čemuž odpovídá i pozitivní reakce investorů při obchodování (+3,3% na 450 Kč). Očekáváme však, že na konferenčním hovoru (15:00 hod.) společnost pravděpodobně přistoupí ke snížení výhledu hospodaření na rok 2010 (vliv nepříznivého vývoje měnových kurzů). To by mohlo naopak přinést nepříznivou reakci, přestože by pro investory vliv měnových kurzů neměl být překvapením.     Analýza   Tržby se zvýšily o 10% r/r na 202 mil. USD a byly v souladu s naší projekcí (199 mil. USD) a mírně vyšší než tržní odhad (193 mil. USD). Společnost sdělila, že tržby v lokální měně vzrostly o 15% navzdory poklesu reklamních výdajů o 4%. Růst tržeb je dán novými akvizicemi (bTV 18 mil. USD, Media Pro 8 mil. USD). Zotavení je možné pozorovat již v ČR (největší trh) a ve Slovinsku, naopak v Rumunsku a na Slovensku (druhý a třetí největší trh) je situace nadále obtížná. Nepříznivým faktorem bylo posílení USD vůči lokálním měnám (o 3-7%). Tržby v segmentu TV vysílání a internetu (94% celkových tržeb) se zvýšily o 6% na 191 mil. USD.   Celkové provozní náklady se zvýšily o 13% na 156 mil. USD (oček. 155 mil. USD). Růst je způsoben zejména novými akvizicemi, jinak by náklady zhruba stagnovaly. OIBDA stagnovala na 46 mil. USD (1% r/r) a byla zhruba v souladu s naším odhadem (44 mil. USD) a vyšší než tržní očekávání (41 mil. USD). Zlepšení OIBDA v Bulharsku (vliv akvizice bTV) kompenzovalo pokles OIBDA v některých zemích (hlavně Rumunsko a Slovensko). OIBDA v segmentu TV vysílání a internetu vzrostla o 5% na 61 mil. USD. Korporátní provozní náklady se snížily o 6% na 12 mil. USD. OIBDA marže zaznamenala růst na 22,9% (+7,0 p.b. r/r).   Vlivem nových akvizic se odpisy a amortizace zvýšily o 17% na 20 mil. USD (oček. 19 mil. USD). Provozní zisk 25 mil. USD byl v souladu s naším i tržním odhadem (25 mil. USD).   Na finanční úrovni byly vykázány náklady 76 mil. USD (oček. 22 mil. USD). Překvapení je dáno vyšší než očekávanou kurzovou ztrátou (-48 mil. USD vs. oček. +5 mil.USD). Patrně jde o výrazný nepříznivý vliv u vnitropodnikových půjček (oček. -60 mil. USD), jelikož u přecenění dluhu se očekával vysoký kurzový zisk (oček. 75 mil. USD). Čisté úrokové náklady ve výši 31 mil. USD (42% r/r; vliv dražšího refinancování) byly mírně vyšší než naše projekce (29 mil. USD).   Ztráta z pokračujících operací dosáhla 53 mil. USD (oček. zisk 3 mil. USD; rozdíl vznikl na finanční úrovni). Výsledek z nepokračujících operací zahrnoval jednorázový zisk z prodeje ukrajinských aktiv (218 mil. USD; oček. 217 mil. USD), který pozitivně ovlivnil celkový čistý zisk, který dosáhl 165 mil. USD (oček. 219 mil. USD, trh: 171 mil. USD). Bez této jednorázové položky by to byla čistá ztráta (důsledek ztráty na finanční úrovni).   US GAAP, kons. (mil. USD) 2Q10 r/r 2Q09 eAFT eTrh Tržby 201,7 10% 183,0 199,0 193,2 OIBDA 46,2 1% 45,8 44,3 41,1      OIBDA marže 22,9% 7,0 p.b. 15,9% 22,3% - Provozní zisk 25,5 -11% 28,8 25,4 25,0 Finanční výsledek -75,7 n.a. 16,9 -21,8 - Zisk z pokračujících operací -52,9 n.a. 35,8 2,8 - Čistý zisk 165,2 586% 24,1 219,2 170,9 Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT