PMČR: Očekávané výsledky za 1H2010 (nekonsolidované)

...výsledky (IFRS) oznámí na konci srpna, pravděpodobně 27. srpna (odhad na základě předešlé historie). Předpokládáme růst celkových tržeb o 10,1 % r/r, a to především díky návratu exportů na Slovensko na běžnou úroveň poté, co byly v předešlých dvou letech ovlivněny výrazným předzásobením. Konkrétní trhy projektujeme následovně: Slovenská republika by měla zaznamenat znatelný růst (+146 % na 675 mil. Kč) díky stabilizaci exportu po rozsáhlém předzásobení z roku 2007. Česká republika by se měla stabilizovat (+0,6 % r/r) na úrovni roku 2009 díky jen mírnému vlivu daní, a to převážně až v 2Q 2010. Podporou této projekce je komentář mateřské společnosti k průběžným výsledkům, která zmiňuje pokles trhu v ČR o 5,8 % v 2Q, ale zároveň 8,5% růst v 1Q díky přeshraničním prodejům do Německa. Ostatní export očekáváme na úrovni 1,8 mld. Kč (+3,6 %). Zdrojem je statistika zahraničního obchodu. Na provozní úrovni očekáváme víceméně udržení EBITDA marže (29,9 % vs. 29,5 % z 2Q09) díky většímu podílu exportů na Slovensko, který by mohl maržově nahradit sníženou marži v ČR díky očekávané částečné daňové absorpci. Absolutní EBITDA by měla ukázat zlepšení o 11,6 % na 1,57 mld. Kč kvůli vyšším tržbám. Nezapočítáváme žádné dividendy ze Slovenska.  S vyššími kapitálovými výdaji v roce 2009 ve výši 715 mil. Kč (spojeno s rozšířením kapacity) projektujeme růst odpisů na 457 mil. Kč, což znamená 10,4% růst r/r. EBIT by měl zaznamenat růst o 12,2 % r/r na 1,35 mld. Kč s marží ve výši 25,7 %, neboli +0,5 p.b. Bez dluhu (na nekonsolidované úrovni) očekáváme růst čistého zisku o 13,5 % na 1,1 mld. Kč. Kromě růstu tržeb a lehké úpravě marží se projeví snížení statutární daňové sazby v ČR na 19 % v 2010 z 20 % v 2009. Výše uvedený čistý zisk představuje anualizovaný čistý zisk na akcii ve výši 787 Kč. Očekáváme, že titul nebude na výsledky významně reagovat, protože současná cena dle našeho názoru v sobě obsahuje aktuální trendy včetně potenciální potřeby naplňovat státní pokladnu i v dalších letech, tedy případné další zdanění tabákových výrobků. PMCR ocek 1H2010