Raiffeisen International: Čistý zisk horší než očekávání kvůli ztrátám z přecenění investic

...meziročně o 118 % na 171 mil. EUR, což je méně, než byla naše projekce (190 mil. EUR). Propad na provozní úrovni (-17 % r/r) byl více než kompenzován výrazným poklesem tvorby opravných položek k nespláceným úvěrům (-42 % r/r).   Čisté úrokové výnosy poklesly meziročně o 4 % na 1 430 mil. EUR (odhad AFT: 1 388 mil. EUR), částečně díky poklesu celkového objemu úvěrů (-2 % r/r na 52,4 mld. EUR). Nicméně v porovnání s koncem roku 2009 lze již pozorovat postupné zlepšení, když objem úvěrů vzrostl o 4 %. Z regionálního pohledu stojí za poklesem úrokových výnosů výhradně Rusko (-32 % r/r), zatímco střední Evropa vykázala růst o 16 % a region jihovýchodní Evropy a ostatní země bývalého Sovětského svazu víceméně stagnovaly. Výnosy z poplatků dosáhly 599 mil. EUR (+2 % r/r). K určitému oživení došlo především ve druhém čtvrtletí, a to hlavně v regionu střední Evropy. Zisk z obchodování meziročně poklesl o 21 % na 94 mil. EUR, když se bance nepodařilo zopakovat mimořádně dobrý výsledek ve druhém čtvrtletí minulého roku. V porovnání s naší projekcí byly lepší úrokové výnosy a výnosy z poplatků a provizí, zatímco zisk z obchodování mírně zklamal.   Posilování lokálních měn vůči euru, nárůst odpisů hmotného a nehmotného majetku, vyšší náklady na právní a poradenské služby a náklady na IT vedly k nárůstu provozních nákladů o 6 % na 1 207 mil. EUR (odhad AFT: 1 172 mil. EUR). Na druhou stranu byl tento nárůst tlumen snižováním počtu zaměstnanců a dalšími úspornými opatřeními. Pokles provozních výnosů o 7 % a současný nárůst provozních nákladů o 6 % vedly k výraznému propadu provozního zisku (-17 % r/r na 889 mil. EUR). Tento výsledek je však stále lepší, než byla naše projekce (858 mil. EUR).   Nepříznivý vývoj na provozní úrovni byl více než kompenzován výrazným poklesem opravných položek k rizikovým úvěrům, které dosáhly 560 mil. EUR (-42 % r/r; odhad AFT: 581 mil. EUR). Podíl nesplácených úvěrů v celkovém portfoliu banky vzrostl na 10,4 % (9,8 % na konci 2009). Nižší  tvorbu opravných položek banka zaznamenala ve všech regionech. K nejvýraznějšímu poklesu pak došlo v Rusku (-73 % r/r), kde rizikové náklady dosáhly svého vrcholu v první polovině minulého roku.   Negativní vývoj zaznamenal ve druhém čtvrtletí zisk z derivátů a finančních investic (-58 mil. EUR), zřejmě díky negativnímu přecenění (detaily banka zatím nezveřejnila). Náš odhad počítal se ziskem 23 mil. EUR. To je také hlavní důvod, proč je dosažený čistý zisk za první pololetí ve výši 171 mil. EUR nižší než naše odhady (190 mil. EUR), přestože provozní úroveň i rizikové náklady přinesly spíše pozitivní překvapení.   Pro Forma výsledky RBI   Podle zveřejněných "pro forma“ čísel, které kromě RI zahrnují také aktivity RZB, které jsou součástí plánované fúze, dosáhla budoucí Raiffeisen Bank International zisk před zdaněním ve výši 472 mil. EUR. V mezikvartálním srovnání došlo ve 2Q k výraznému poklesu na 187 mil. EUR (392 mil. EUR v 1Q 2010) také hlavně díky ztrátám z přecenění derivátů a finančních investic.   Zhodnocení   Zveřejněné výsledky hospodaření hodnotíme spíše neutrálně. Dosažený čistý zisk byl sice nižší než naše projekce, nicméně jak provozní úroveň, tak rizikové náklady zaznamenaly pozitivní vývoj a překonaly naše odhady. Akcie RI nyní (11:30 SEČ) na vídeňské burze odepisují 2,5 % na 32,2 EUR za akcii.   Kons., IFRS (mil. EUR) 1H 2010 r/r 1H 2009 odhad AFT odhad trhu Celkové provozní výnosy 2 096 -7% 2 215 2 037 -    Čisté úrokové výnosy 1 430 -4% 1 496 1 388 1 386    Poplatky a provize 599 2% 585 572 577    Zisk z obchodování 94 -21% 119 105 99 Celkové provozní náklady -1207 6% -1 143 -1 179 -1 172 Provozní zisk 889 -17% 1 072 858 - Opravné položky -560 -42% -969 -581 -599 Zisk před zdaněním 304 98% 154 333 310 Čistý zisk 171 118% 78 190 190 Zdroj: RI, Atlantik FT