Unipetrol: 3Q10 výsledky mírně nad konsensem - rozšířený komentář

...překonal odhady o 7,5 %, dosažený EBIT je téměř podle očekávání a společnost oznámila čistý zisk, který překonal projekce o více než 56 %. Vzhledem k tomu, že tržby a EBITDA jsou lepší, než konsensuální odhad trhu, můžeme čekat spíše mírně pozitivní reakci. Tržní reakci by mohl podpořit rovněž čistý zisk, který také překonal všechny projekce.   Tržby ve 3Q10 dosáhly 22,5 mld. Kč, což je 20% nárůst v porovnání se stejným obdobím loňského roku a jsou téměř na úrovni našeho očekávání (+0,5 %) a mírně lepší než čekal trh (+3,6 %). Provozní zisk před odpisy EBITDA za 3Q10 vzrostl meziročně o více než 35 % a dosáhl 1,17 mld. Kč. Náš odhad byl 1,07 mld. Kč a trh čekal 1,09 mld. Kč. Oznámená EBITDA je lepší než náš odhad o 8,9 % a je také o 7,5 % nad konsensem. EBITDA marže dosáhla 5,2 %, což je meziroční zlepšení o 0,6 procentního bodu. 3Q10 EBIT ve výši 238 mil. Kč (5 mil. Kč loni) je téměř stejný jako projekce trhu (237 mil. Kč), čímž překonal naše očekávání o 11 %. EBIT marže dosáhla ve 3Q10 1,1 %, což je při meziročním srovnání zlepšení o 1 p.b. Rozdíl mezi EBIDA a EBIT je dán vyššími odpisy, které jsme čekali zhruba na stejné úrovni jako trh, nicméně Unipetrol oznámil vyšší hodnotu. Čistý zisk za čtvrtletí na úrovni 175 mil. Kč (po ztrátě 35 mil. Kč v 3Q09) překonal náš odhad o 32 % a tržní očekávání dokonce o více jak 56 %.   Tržby ve 3Q10 dosáhly 22,5 mld. Kč. Pokud je porovnáme se stejným obdobím loňského roku, jsou o 20 % lepší. Hodnota překonala také konsensus (+3,6 %), zatímco náš odhad kvartálních tržeb byl téměř shodný s oznámenou hodnotou. Pokud srovnáme tržby za jednotlivé segmenty, jsou lepší než předchozí rok. Výnosy z rafinérií jsou v meziroční m srovnání lepší o 21,4 %, petrochemický segment je o 18,2 % nad údajem za stejné období loňského roku a maloobchodní tržby překonaly minulý rok o 9,1 %.    Výnosy (mld. Kč) rafinérie petrochemie maloobchod ostatní celkem 3Q10 17,0 7,8 2,4 -4,7 22,5 3Q09 14,0 6,6 2,2 -4,0 18,7 Zdroj: Unipetrol   Provozní zisk EBITDA za 3Q10 vzrostl meziročně o více než 35 % a dosáhl 1,17 mld. Kč. Náš odhad byl 1,07 mld. Kč a trh čekal 1,09 mld. Kč. Oznámená EBITDA je lepší než náš odhad o 8,9 % a je také o 7,5 % nad konsensem. EBITDA marže dosáhla 5,2 %, to je meziroční zlepšení o 0,6 procentního bodu.   EBIT za 3Q10 je 238 mil. Kč ve srovnání s 5 mil. Kč dosažených vloni, ve shodě s konsensem trhu (237 mil. Kč), ale o 11 % nad naším očekáváním. EBIT marže dosáhla ve 3Q10 1,1 %, což při meziročním srovnání je zlepšení o 1 p.b. Rozdíl mezi EBIDA a EBIT je dán vyššími odpisy, které jsme čekali zhruba na stejné úrovni jako trh, nicméně Unipetrol oznámil vyšší hodnotu.   EBIT segmentu rafinérie je ve 3Q10 záporný, nicméně v meziročním srovnání došlo ke zlepšení. Rafinační marže se meziročně zlepšila o téměř 47 %, objem rafinérské produkce vzrostl meziročně o 1,6 %. EBIT v segmentu petrochemie se meziročně zhoršil o téměř 20 %. Přes zlepšení marží v petrochemii došlo k meziročnímu poklesu objemu o 4,7 %. Výsledný EBIT sektoru maloobchodu je také horší v meziročním srovnání (-28,6 %). Výsledek maloobchodu byl přes vrcholící motoristickou sezónu utlumen negativním rozdílem paliv u nás a v zahraničí.    EBIT (mil. Kč) rafinérie petrochemie maloobchod ostatní celkem 3Q10 -144 176 172 34 238 3Q09 -465 219 241 10 5 Zdroj: Unipetrol   Čistý zisk dosáhl za minulý kvartál 175 mil. Kč po ztrátě za 3Q09 ve výši 35 mil. Kč. Výsledek překonal jak konsensus 112 mil. Kč (+56,3%), tak náš odhad 133 mil. Kč (+31,8 %). Důvodem je pozitivní efekt vyšších než očekávaných finančních položek.      mil. Kč 3Q09 3Q10 r/r AFT Kons. Tržby 18 732 22 505 20,1% 22 403 21 726 EBITDA 865 1 170 35,3% 1 074 1 088    marže 4,6% 5,2% 0,6 p.b. 4,8% 5,0% EBIT 5 238 4660,0% 214 237    marže 0,03% 1,1% 1 p.b. 1,0% 1,1% Čistý zisk -35 175 n.m. 133 112 Zdroj: Unipetrol, Atlantik FT