Telefonica O2 CR: Očekávané výsledky za 3Q 2010

...vyznačovat očekávaným snížením propojovacích poplatků na 1,63 Kč/min z 1,96 Kč/min v 1H2010 a 2,31 Kč/min v 3Q09, které mělo vliv na výsledky mobilního segmentu. V oblasti tržeb by měl poněkud opadnout pozitivní trend patrný v 2Q2010, nicméně čísla za 3Q by měla být stále solidní. Celkové konsolidované tržby by za 3Q10 měly dosáhnout 13,9 mld. Kč, tj. pokles o 7,4 % r/r (-1,0 % q/q). Naše projekce tržeb také zahrnuje zhruba 678 mil. Kč ze slovenské dceřiné společnosti. Provozní zisk OIBDA by měl poklesnout o 11,3 % r/r (+2,5 % q/q) na 6,0 mld. Kč kvůli slabším tržbám, které byly jen z části kompenzovány úspornými opatřeními. Projekce čistého zisku je pak na úrovni 2,6 mld. Kč (-18,1 % r/r; +11,0 % q/q), což by představovalo zisk na akcii (EPS) ve výši 32,3 Kč a P/E = 12,6 (anualizováno). Výsledky za 3Q2010 dle našich projekcí přinesou další meziroční pokles v důsledku regulatorního rozhodnutí a slabé zákaznické spotřeby. V mezičtvrtletním srovnání by však měl být výsledek stále solidní a společnost by tak měla zopakovat relativně dobrý výkon z druhého čtvrtletí. Opět je třeba zmínit, že se bude dále projevovat regulatorní snížení propojovacích poplatků, které tak negativně ovlivní výsledky i v roce 2011. Také bychom chtěli upozornit na to, že investoři by mohli věnovat pozornost prognóze, tj. pokles celoroční "čisté" OIBDA o 5 až 9 % r/r, jelikož ta je stále zdrojem určité nejistoty. Nicméně vzhledem k výsledkům za 2Q a za předpokladu, že výsledky za 3Q naplní naše očekávání, je riziko, že daná prognóza nebude splněna, dle našeho názoru nižší. Očekáváme, že samotná čísla nebudou představovat výrazný impulz. Z krátkodobého hlediska se domníváme, že investoři by mohli upřednostňovat defenzivní (dividendové) tituly vzhledem k situaci na trhu, na který míří čerstvé peníze na základě rozhodnutí americké centrální banky. Toto opatření znamená, že obvyklí držitelé dluhopisů jsou více dychtiví přestoupit do dividendových titulů. Z krátkodobého hlediska se domníváme, že by to mohlo vést k růstu podpory také pro Telefóniku O2 CR, i když předpokládáme, že telekomunikační společnosti nebudou následovat potenciální inflační tlaky, tzn. uvedený přechod by měl být omezený. TEF O2 e3Q2010