Pražská burza rostla pod vlivem zpráv z Ameriky

Uplynulý týden byl poměrně bohatý na významné události. Tou nejočekávanější bylo středeční zasedání Fedu a oznámení dalšího kola kvantitativního uvolňování (QE2). Americká centrální banka nakoupí dlouhodobé státní dluhopisy v objemu 600 mld. dolarů do konce Q2 2011, přitom bude měsíčně hodnotit tempo a rozsah nákupů. Vedle toho budou pokračovat nákupy státních dluhopisů ve snaze udržet dosavadní dluhové portfolio Fedu na nezměněné úrovni. V konečném důsledku Fed do konce Q2 2011 z trhu vykoupí státní dluhopisy v objemu 850-900 mld. dolarů. Oznámený rozsah QE2 odpovídá očekávání, nicméně hlavní akciové indexy reagovaly růstem o 1-2 %.

Mezi další sledované události uplynulého týdne patřily americké volby do Kongresu, které přinesly výraznou porážku demokratů, což by v důsledku mohlo přibrzdit či oslabit připravované reformy prezidenta Obamy, včetně nových pravidel regulace bankovního sektoru. Makroekonomickou událostí týdne pak byla americká data z trhu práce za říjen. Nezaměstnanost dosáhla úrovně 9,6 %, v souladu s očekáváním trhu, nicméně pozitivní překvapení přišlo v podobě tvorby nových pracovních míst, která byla oproti odhadům dvojnásobná. Z domácích zpráv zmiňme čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB, která ponechala základní úrokovou sazbu nezměněnou na 0,75 %. Z doprovodných komentářů vyplývá, že by k prvnímu zvýšení sazeb mohlo dojít až v druhé polovině příštího roku.

Na pražské burze pokračovala výsledková sezóna. Ve středu 3. 11. reportovala výsledky hospodaření Komerční banka. Čistý zisk za 3Q dosáhl 3 481 mil. Kč a výrazně překonal tržní očekávání. KB stejně jako v předchozích dvou čtvrtletích překvapila především výrazným snížením nákladů, a to jak úsporami provozních nákladů, tak především výrazným poklesem nákladů na nesplácené úvěry. Na straně příjmů zatím došlo pouze k určitému oživení u výnosů z poplatku, což však souvisí s nízkou srovnávací základnou po propadu během ekonomické recese. Úrokové výnosy, které tvoří hlavní zdroj příjmů banky, zatím vykazují spíše stagnaci, a to i přes pokračující růst úvěrového portfolia.

Nejvýraznější růst si připsal KIT Digital (+7,2 % na 253 Kč), bez jakékoliv kurzotvorné zprávy. Philip Morris (+5,3 % t/t; 10 000 Kč) rostl díky zvedajícímu se zájmu o dividendové tituly. Dařilo se také oběma bankám (KB +3,1 %; Erste +2,8 %), k čemuž přispěly solidní hospodářské výsledky reportované v tomto, respektive koncem minulého týdne. Naopak nejvýraznější pokles zaznamenaly akcie ECM (-5,4 %) poté, co na společnost bylo vyhlášeno insolvenční řízení. Vzhledem k výši sporné pohledávky (234 tisíc Kč) společnost zřejmě situaci rychle vyřeší, nicméně akcie reagovaly poklesem. Nedařilo se ani ČEZu (-2,4% na 765 Kč), když vláda navrhuje darovací daň na emisní povolenky v příštích dvou letech (2011 a 2012) ve výši 32 % místo dříve spekulované sazby 25 %.

Tabulka: Vývoj vybraných indexů v 44. týdnu

Akciové trhy	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
USA - Dow Jones	11,409	-0,2%	2,60%
Německo - DAX	6,756	0,3%	2,4%
ČR - PX	1,170	-0,3%	1,2%
Maďarsko - BUX	23,305	-0,1%	0,5%
Polsko - WIG20	2,725	0,1%	2,8%

 

Pražská burza bude příští týden opět ve znamení výsledkové sezóny. V úterý (9. 11.) oznámí svá čísla energetická společnost ČEZ. Čistý zisk by měl ve třetím čtvrtletí klesnout o 8,2 % r/r na 11,2 mld. Kč. Hlavním faktorem poklesu je nižší průměrná prodejní cena elektřiny, která klesla na 54 EUR/MW (z 62 EUR v roce 2009). Provozní zisk před odpisy (EBITDA) očekáváme ve výši 18,2 mld. Kč (-5 % r/r). Sledovaný bude především komentář managementu společnosti ohledně výhledu na zbytek roku, kde se očekává mírné snížení současného výhledu (EBITDA: 88,7 mil. Kč; čistý zisk: 46,7 mld. Kč). Vedení ČEZu by také mohlo poskytnout komentář ohledně dopadu úsporného balíčku vlády, který by měl zamezit růstu cen elektřiny v příštích letech.

V úterý bude reportovat také pojišťovna VIG, u které očekáváme ve 3Q nárůst čistého zisku o 2 % r/r na 85 mil. EUR. Společnost by měla nadále těžit z pokračování solidního růstu hrubého předepsaného pojistného (odhad AFT: +7,9 % na 2 001 mil. EUR), k čemuž pomáhá především růst pojistného u životního pojištění. Naopak negativně se projeví vyšší náklady na pojistná plnění v souvislosti s nepříznivými klimatickými podmínkami (záplavy a bouřky v ČR, Polsku a Rakousku). Výsledky VIG by opět měly potvrdit relativní stabilitu, a to i navzdory velmi nepříznivému počasí. Obdobně jak tomu bylo v minulosti, tak i nyní nečekáme, že by zveřejnění výsledků přineslo jakékoliv překvapení a mohlo být výraznějším impulzem pro akcie pojišťovny.

Tabulka: České akcie ve 44. týdnu

ČR akcie	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
AAA Auto	18,4	0,3%	5,1%
CETV	414	0,2%	-1,1%
ČEZ	765	-1,0%	-2,4%
ECM	123	-5,4%	-5,4%
ERSTE	822	0,8%	2,8%
KIT	253	2,2%	7,2%
KoBa	4160	-0,7%	3,1%
NWR	218	-0,9%	0,7%
ORCO	188	1,9%	0,5%
PEGAS	445	0,6%	0,5%
PMCR	10000	0,5%	5,3%
TELEFONICA O2	394,3	-1,3%	1,2%
UNIPETROL	197	-0,9%	-1,6%
VIG	956,1	0,0%	-0,1%

Poslední společností, která v příštím týdnu oznámí své výsledky, bude ve středu Telefónica ČR. Podle naší projekce by měl čistý zisk dosáhnout úrovně 2,6 mld. Kč (-18,1 % r/r; +11,0 % q/q). Očekávaný meziroční pokles je především důsledek regulatorních rozhodnutí (snižování propojovacích poplatků) a slabé zákaznické spotřeby. V mezičtvrtletním srovnání by však měl být výsledek stále solidní a společnost by tak měla zopakovat relativně dobrý výkon z druhého čtvrtletí. Investoři by mohli také věnovat pozornost prognóze, tj. pokles celoroční „čisté“ OIBDA o 5 až 9 % r/r, jelikož ta je stále zdrojem určité nejistoty. Nicméně vzhledem k výsledkům za 2Q a za předpokladu, že výsledky za 3Q naplní naše očekávání, je riziko, že daná prognóza nebude splněna, dle našeho názoru nižší. Samotná čísla by neměla představovat výrazný impulz.

Z makroekonomického pohledu bude příští týden poměrně chudý na důležité události. Sledovaná tak budou především pravidelná čtvrteční data z amerického trhu práce a páteční index ekonomické důvěry University of Michigan (předstihový indikátor).

Tabulka: Měnové páry ve 44. týdnu

Měny	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
CZK/EUR	24,58	-0,2%	0,2%
CZK/USD	17,47	-1,2%	1,0%
USD/EUR	1,407	1,0%	-0,9%

Ohledně vývoje finančních trhů očekáváme spíše smíšený vývoj. Pozitivní reakce na nově oznámený příliv peněz do ekonomiky ze strany Fedu a solidní makroekonomická data z trhu práce může pokračovat i začátkem příštího týdne. Nicméně postupně očekáváme určité vystřízlivění a částečnou realizaci zisků.

Autor působí jako analytik společnosti Atlantik.