NWR: Výsledky za 3Q010 pod odhady - rozšířený komentář

...o 40,2 % a dosáhly 408,4 mil. EUR. Výsledek zaostal za konsensem o 7,2 %. Provozní zisk před odpisy EBITDA je 133 mil. EUR, což je růst o 284 % v porovnání se stejným obdobím loňského roku, nicméně tržní odhad počítal s hodnotou o 10,5 % vyšší. Provozní zisk dosáhl 91,6 mil. EUR po ztrátě 10,3 mil. za 3Q09. I tady se jedná o nižší hodnotu v porovnání s odhady analytiků, když se čekal zisk ve výši 106,3 mil. EUR (-13,9 %). Čistý zisk za 3Q10 je na úrovni 48,5 mil. EUR (za 3Q09 ztráta 27,6 mil. EUR), což je pod odhady o 30,7 %. Vedení společnosti potvrdilo své celoroční cíle produkce, tj. 11,5Mt uhlí a 1Mt koksu. I přes povzbudivé vyjádření ze strany managementu o zlepšující se poptávce a potvrzení celoročních cílů produkce očekáváme negativní reakci na oznámené výsledky, protože všechny sledované ukazatele zaostaly za odhady. Tržby za 3Q10 dosáhly 408,4 mil. EUR (+40,2 % r/r). Konsensus trhu byl o 7,2 % vyšší a oproti našemu předpokladu jsou tržby níže o 8,0 %. Realizované ceny za koksovatelné uhlí dosáhly ve 3Q 158 EUR/t, za elektrárenské uhlí 60 EUR/t a za koks 354 EUR/t. V naší předpovědi jsme očekávali hodnoty vyšší: za elektrárenské uhlí 63,9 EUR/t, 159,3 EUR/t za koksovatelné uhlí a 256 EUR/t za koks. Prodaný objem uhlí byl více méně v souladu s naším očekáváním, ale objem koksu jsme čekali vyšší. Zákazníci odložili některé objednávky koksu až na 4Q10. Celkový výkon v říjnu byl velmi silný a společnost očekává, že toto tempo udrží i ve zbytku roku. Provozní zisk před odpisy EBITDA reportovalo NWR na úrovni 133 mil. EUR (284 % r/r). Konsensus trhu byl 148,7 mil. EUR, což znamená, že výsledek zaostal za předpoklady o 10,5 %. EBITDA marže dosáhla ve 3Q10 téměř 33 %, a vzrostla tak z loňských 12 %. Provozní zisk ve 3Q10 dosáhl 91,6 mil. EUR (loni ztráta 10,3 mil. EUR) a je také pod očekáváním (106,3 mil. EUR). Marže EBIT za 3Q10 dosáhla 22,4 %. NWR reportovala čistý zisk za 3Q10 na úrovni 48,5 mil. EUR (za 3Q09 ztráta 27,6 mil. EUR), nicméně trh čekal zisk kolem 70 mil. EUR. Vedení společnosti potvrdilo cíl celoroční produkce na úrovni 11,5Mt uhlí a 1Mt koksu. NWR čeká, že silný výkon z října bude pokračovat i ve zbytku roku, a vedení spatřuje v regionu pozitivní signály.  Nicméně zákazníci jsou opatrní a některé objednávky týkající se produktů koksu přesunuli do 4Q10. Ceny elektrárenského uhlí by se měly pro příští rok mírně zvýšit, o ostatních cenách se jedná a budou včas oznámeny. Co se týká možné akvizice polské společnosti Bogdanka, je vedení NWR v kontaktu s hlavními akcionáři. Nabídkové období trvá do 29. listopadu a je možné, že NWR sníží podmínku platnosti nabídky z původně oznámených 75 % všech akcií Bogdanky. Výsledky jsou na meziroční bázi podstatně lepší, nicméně trh byl ještě více pozitivní a čekal ještě lepší čísla. I přes povzbudivé vyjádření managementu NWR o zlepšující se poptávce a potvrzení celoročních cílů produkce očekáváme spíše negativní reakci na oznámené výsledky, kdy všechny sledované ukazatele zaostaly za odhady. V reakci na oznámené výsledky čekáme korekci růstu ceny akcií NWR, které těsně před zveřejněním výsledků vyskočily až o 4 %. tis. EUR 3Q09 3Q10 r/r Kons. Rozdíl Tržby 291 284 408 406 40,2% 440 000 -7,2% EBITDA 34 620 133 017 284% 148 700 -10,5% EBITDA marže 11,9% 32,6% 20,7% 33,8% EBIT -10 316 91 562 n.a. 106 300 -13,9% EBIT marže n.a. 22,4% n.a. 24,2% NI -27 612 48 514 n.a. 70 000 -30,7% Zdroj: NWR