Uplynulý týden byl na pražské burze ve znamení zvýšené volatility

Světové dění se stáčelo k ekonomickým datům z USA (maloobchodní tržby) a Evropy (HDP za 4Q), které lehce zaostaly za očekáváními. Nesmíme opomenout rovněž situaci v arabském světě, která se začíná dále vyvíjet a to protesty v dalších zemích (např. Bahrajn či Libye). V pátek rovněž došlo k oznámení, že Čína pokračuje v utahování monetární politiky a to zvýšením povinných minimálních rezerv o dalších 0,5 % (již druhé v letošním roce).

Z domácího trhu pokračovala výsledková sezóna ve středu Komerční bankou. Ta čistým ziskem na úrovni 3,36 mld. Kč za 4Q překonala odhad trhu 3,14 mld. Kč. Úzce sledovaná dividenda byla navržena ve výši 270 Kč (hrubý dividendový výnos 6,4 %). Tím nebyly naplněny spekulace ohledně mimořádné dividendy, nicméně byl výrazně zvýšen výplatní poměr. Pro budoucnost se domníváme, že vzhledem k vysoké kapitalizaci banky může být aktuální zvýšený výplatní poměr kolem 77% zachován. Výraznější prodejní tlak je dle našeho názoru způsoben spekulacemi v tisku o potenciálním vstupu ČSOB na pražský parket v druhé polovině března. Akcie zakončila týden na úrovni 4150 Kč (-2,1 % t/t).

V pátek zveřejnila svá čísla Telefonica O2 CR. Čistý zisk za 4Q10 zklamal očekávání (1,9 mld. Kč vs. oček. 2,3 mld. Kč) a to z našeho pohledu hlavně díky větším poplatkům mateřské společnosti za využívání značky. Tento krok se stal rychleji, než jsme původně očekávali. Nicméně v modelu počítáme s průměrným ročním růstem téměř 12% do roku 2014. Dividenda ve výši 40 Kč (10% hrubý dividendový výnos) byla dle očekávání. Výhled na rok 2011 v případě tzv. čistá OIBDA pokles 1-5 % r/r byl rovněž dle očekávání (pokles do 7%). Titul zakončil týden na úrovni 395 Kč (-1,3 %).

Z makroekonomických zpráv. HDP podle předběžného odhadu ve 4Q/2010 vzrostl o 0,5 % q/q a meziroční růst dosáhl 2,9 %. Výsledky byly na úrovni našeho očekávání (eAFT: 2,8 % r/r), ale pro trh byly zklamáním (trh: 3,2%). Detailní výsledky HDP statistický úřad zveřejní 11. března. V letošním roce očekáváme růst kolem 1,9%.

 

Tabulka: Vývoj vybraných indexů v 7. týdnu

Akciové trhy	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
USA - Dow Jones	12 391	0,59%	0,96%
Německo - DAX	7 407	0,02%	0,49%
ČR - PX	1 237	0,51%	-0,08%
Maďarsko - BUX	22 529	-0,20%	0,71%
Polsko - WIG20	2 650	0,31%	-2,44%

Nejvíce rostoucí akcií týdne byl Unipetrol (+5,0 %, 179,5 Kč). Na titulu se neobjevila žádná významná zpráva a tak spíše technicky došlo ke stabilizaci propadu z předchozího týdne, kdy byl Unipetrol nejvíce klesajícím titulem. Naopak nejvíce klesajícím titulem byl PMČR (-4,3 %, 9527 Kč). Opětovně žádná zpráva kromě z minulého týdne zveřejněných dat ohledně českého trhu z pohledu mateřské společnosti. Zde se jen potvrdil přetrvávající negativní vliv loňského zvýšení daní.

V ČR bude pokračovat výsledková sezóna a to CETV ve středu. Zde očekáváme, že za 4Q společnost vykáže provozní zisk EBITDA ve výši 67 mil. USD (+41 % r/r díky akvizici Bulharska) a tím splní svůj výhled na rok 2010 i když na spodní hranici daného rozpětí. Zajímavý bude komentář k výhledu na rok 2011. Zde očekáváme EBITDA ve výši 186 mil. USD. Při splnění projekcí neočekáváme výraznější reakci. Dotazy by se měly dotýkat výhledu a především současným změnám v programové nabídce v TV Nova.

Tabulka: České akcie v 7. týdnu

ČR akcie	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
AAA Auto	25,0	3,52%	0,36%
CETV	340,0	2,38%	3,34%
ČEZ	817,0	0,99%	0,12%
ECM	84,0	2,44%	3,70%
ERSTE	934,2	0,37%	1,78%
FORTUNA	103,2	1,67%	1,18%
KIT	255,0	1,59%	0,00%
KoBa	4 150	-0,24%	-2,05%
NWR	267,6	0,60%	-4,09%
ORCO	203,0	3,84%	0,50%
PEGAS	445,0	0,22%	-1,10%
PMCR	9 527	0,81%	-4,25%
TELEFONICA O2	395,0	0,13%	-1,25%
UNIPETROL	179,5	-0,28%	4,97%
VIG	1 059,0	3,22%	3,32%

Ve čtvrtek zveřejní čísla NWR, kde očekáváme růst čistého zisku o 590% na 70 mil. EUR. Očekáváme dividendu ve výši 0,22 EUR za 2H2010. Výsledky by měly být víceméně neutrální událostí, protože se bude čekat na zveřejnění cen koksovatelného uhlí na příští japonský fiskální rok (přelom března/dubna).

Konečně v pátek bude zveřejňovat svá čísla Erste Bank. Zde očekáváme růst čistého zisku o 66% r/r převážně díky nižším opravným položkám díky stabilizujícímu se úvěrovému portfoliu. Silné výsledky jsou dle našeho již započítány do ceny a naopak se domníváme, že na současných úrovních i při splnění cílů může přijít spíše realizace zisků. Dividendu očekáváme ve výši 0,75 EUR (hrubý div. výnos 2%).

 

Tabulka: Měnové páry v 7. týdnu

Měny	Cena v pátek po 16:00	d/d	w/w
CZK/EUR	24,35	-0,14%	-0,47%
CZK/USD	17,94	-0,42%	-0,33%
USD/EUR	1,358	0,25%	-0,15%

Z makroekonomických událostí bude týden plný dat z nemovitostního trhu v USA (kromě pondělí, kdy je USA zavřeno z důvodu svátku). V úterý bude zveřejněna spotřebitelská důvěra, kde se očekává lehký pokles na 64 bodech z revidovaných 65,6 bodů. Ve čtvrtek budou zveřejněna data z objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, kde se rovněž čeká růst o 3% z minulého poklesu 2,5 %. V pátek pak bude zveřejněno upřesnění HDP USA za 4Q, kde by mělo dojít dle odhadů k mírné revizi směrem nahoru na 3,3% z 3,2%.

Celkově očekáváme, že by trh měl pokračovat v současném gardu a to spíše volatilní vývoj bez jasného trendu, přičemž západní, převážně americké trhy, by měly pokračovat v lehce pozitivním sentimentu díky stavu ekonomiky. Rizikem, které vnímáme je širší vyhrocení situace v arabském světě, které nepodceňujeme.

 

Autor působí jako analytik společnosti Atlantik.