Ako funguje tržne neutrálna stratégia na akciách?

Jednotlivé akciové indexy majú veľmi podobný smer vývoja, avšak rozsah denných, týždenných, mesačných či ročných pohybov je rôzny. Dôvodom je správanie investorov, ktorí v určitých obdobiach preferujú niektoré akcie. Otázkou je, či sa dajú zachytiť tieto investičné preferencie.

Počas obdobia zvýšeného rizika preferujú investori bezpečnejšie aktíva, čo znamená, že na akciových trhoch radšej investujú do veľkých, stabilných spoločností. V období všeobecného optimizmu naopak výrazne rastie záujem o menšie firmy. Obdobie strachu je možné merať niekoľkými spôsobmi. V tomto článku bude použitý VXO index. Ten je vydávaný burzou CME Group a od roku 1986 meria implikovanú volatilitu opcií na akcie spoločností v indexe S&P 100 (ich tržná kapitalizácia tvorí 45 % celkovej tržnej kapitalizácie akciových trhov v USA). VXO má o niekoľko rokov dlhšiu históriu ako známejší VIX index, ktorý meria volatilitu opcií na akcie všetkých spoločností v indexe S&P 500. Výkonnosť veľkých firiem bude meraná indexom S&P 500 a výkonnosť malých firiem bude meraná indexom small-cap akcií Russell 2000. Na oba indexy existuje niekoľko veľmi likvidných investičných inštrumentov (najmä futures a ETF).

Investičná stratégia: investor 12x za rok (na konci každého mesiaca) porovná konečnú hodnotu VXO s konečnou hodnotou VXO predchádzajúceho mesiaca. Ak je vyššia, tak za rovnaké množstvo peňazí nakúpi S&P 500 a zároveň predá rovnaké množstvo Russell 2000. Ak je nižšia, tak zaujme opačnú pozíciu, t.j. za rovnaké množstvo peňazí predá S&P 500 a zároveň nakúpi rovnaké množstvo Russell 2000. Logika systému je pomerne jednoduchá. Keď rastie strach na akciovom trhu (implikovaná volatilita sa zvyšuje), tak je lepšie mať umiestnené prostriedky v stabilnejších akciách. Keď riziko opadáva, tak je vhodné pozerať aj na rizikovejšie akcie. Táto stratégia je skonštruovaná na princípe market neutral, t.z. že nie je dôležitý celkový smer vývoja akciových trhov, ale vzájomný vývoj oboch indexov.

Obr. 1: Zhodnotenie 1 USD od roku 1986 pomocou market neutral stratégie a stratégie kúp a drž na akciových indexoch S&P 500 a Russell 2000 pri 1mesačnom rebalancovaní (Zdroj: Bloomberg, Colosseum, údaje nie sú upravené o poplatky, dividendy a dane)

Predstavená market neutral stratégia má obdobnú výnosnosť ako stratégia kúp a drž na akciových trhoch, aj keď sa dá povedať, že tejto stratégii sa darí predovšetkým v posledných 11 rokoch. V druhej polovici 90. rokov neboli jej výsledky uspokojivé. Dôležité je, že stratégia má výrazne nižšie riziko ako kúp a drž stratégia. Ročná volatilita výnosov na celom sledovanom období je približne 11 %, čo je výrazne nižšie oproti indexom. Maximálny pokles od predchádzajúceho vrcholu (max. drawdown) je 24 %, čo je takmer o polovicu nižšie oproti indexom.

Tab. č 1: Rizikové charakteristiky market neutral stratégie a stratégie kúp a drž na akciových indexoch S&P 500 a Russell 2000 pri 1mesačnom rebalancovaní (Zdroj: Colosseum)

Veľmi zaujímavý je pozitívny výsledok počas obdobia veľkých výpredajov na akciových trhoch (2001-03 a 2008-09). Jednoznačne sa dá povedať, že výsledok navrhnutej stratégie nezávisí od všeobecného smerovania akciových trhov. Investori, ktorí sa snažia čo najviac diverzifikovať svoje portfólia, by preto mali uvažovať aj o využívaní tržne neutrálnych stratégií.

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.