Búranie mýtov: stačí diverzifikovať portfólio len pomocou akcií?

Každý investor už určite počul niekoľko prísloví typu „nedávajte všetky vajíčka do jedného koša“. Tieto rady sú všeobecne platné a sú podložené teoretickým výskumom, ktorý začal Markowitzovým dielom o teórii portfólia. S vývojom finančných trhov však je vhodné aktualizovať zabehnuté návody využívané pri diverzifikácií. Najčastejším omylom je predpoklad, že stačí diverzifikovať len v rámci akcií.

Podľa údajov spoločnosti Birinyi Associates dosiahla v posledných týždňoch korelácia výnosov medzi jednotlivými akciovými titulmi v americkom akciovom indexe S&P 500 hodnotu 0,84 (jedná sa o 50denný kĺzavý priemer). To je najvyšší údaj v histórii. Inak povedané, keď na trhoch prevláda býčia nálada, tak takmer všetky akcie zhodnocujú podobným tempom, keď prevláda pesimizmus, tak takmer všetky akcie rovnako padajú. Nasledujúci graf ukazuje, že vzájomná korelácia akcií vzrástla predovšetkým v posledných troch rokoch a pohybuje sa v priemere na úrovni 0,6. Naopak v 80. a 90. rokoch bola priemerná hodnota približne 0,4.

Obr. 1: 50denná vzájomná korelácia akcií v indexe S&P 500 (zdroj: Birinyi Associates)

Rekordná korelácia akcií v USA má na tradičného investora značný dopad. Prínos široko diverzifikovaného akciového portfólia (v rámci USA) je nízky. Momentálne si investor vystačí i s 20 až 30 titulmi, čo je napríklad bežná prax hedgeových fondov. Rizikom vysokej korelácie je pravdepodobnosť značného poklesu hodnoty portfólia, ak sa situácia na celom trhu zhorší. Pri nízkej korelácií v 80. a 90. rokoch bolo možné naraziť na investorov, ktorým sa darilo i v období celkového medvedieho trhu.

Kvôli popísaným problémom skúsení manažéri hľadajú nové investičné príležitosti, ktorých korelácia s tradičnými akciami je nízka. Samozrejme, ihneď nás napadnú vládne dlhopisy, kde je previazanosť s akciami nulová až záporná. Problémom však je ich rekordne nízka požadovaná výnosnosť. Tá v prípade krátkodobých štátnych obligácií nestačí ani na pokrytie inflácie. Z dlhodobého hľadiska sa ich držba nevyplatí.

Alternatívou, ku ktorej začína utekať čoraz viac investorov, sú komodity. Ich priemerná korelácia s akciami bola od druhej polovice 80. rokov až do roku 2008 nulová. V posledených dvoch rokoch mierne vzrástla na približne 0,5, čo je však stále nižšie oproti vzájomnej korelácií akcií.

Obr. 2: Korelácia komoditného indexu CCI a akciového indexu S&P 500 (50dňový priemer, zdroj: Bloomberg)

Dlhodobé výhody širokej diverzifikácie portfólia sú značné. Spoločnosť J.P.Morgan Asset Management prepočítala historické výkonnostné charakteristiky 2 portfólií – tradičného a diverzifikovaného. Prvé dosiahlo od roku 1991 anualizovanú výnosnosť 6,86 % pri smerodajnej odchýlke výnosov 11,12%. Druhé malo v rovnakom období výnosnosť 7,92 % pri smerodajnej odchýlke výnosov 9,99 %. Je evidentné, že diverzifikované portfólio je lepšie. Vďaka sofistikovaným finančným produktom je takéto portfólio možné zostaviť aj pre drobného investora.

Tab. č 1: Váhy jednotlivých investičných inštrumentov v tradičnom a diverzifikovanom portfóliu (zdroj: J.P.Morgan AM)

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.