Pravidelný týdenní komentář k trhu

...

Uplynulý týden byl ve znamení nejen tradičního Řecka, ale především Itálie. Právě italské dluhopisy opětovně na sebe poukázaly růsty výnosů nad hranici sedmi procent. Jedním z důležitých faktorů kromě samotné ekonomicko-politické situace země bylo zvýšení nutného kolaterálu u společnosti LCH.Clearnet (vypořádací centrum pro dluhopisy). V druhé polovině týdne se do hry výrazněji vložila ECB a výnosnost italských dluhopisů poklesla zpět pod sedmi procentní úroveň. Inverzně k těmto výnosům se po celý týden pohybovaly akciové trhy. Index PX uzavřel týden na úrovni 910 bodů, což mezitýdenně představovalo pokles o 0.8 %. Kromě již téměř tradičních politických impulzů se investoři zaměřili na výsledkovou sezónu, která se postupně přesouvá ke svému závěru.

 

Domácí trh pokračoval ve výsledkové sezóně. V úterý zveřejnila výsledky za 3Q11 Komerční banka, která hlavně díky vyšším než očekávaným odpisům řeckých dluhopisů vykázala nižší čistý zisk než trh očekával (1,56 mld. Kč vs. oček. 1,65 mld. Kč). Na druhou stranu provozně banka dokázala, že i v současném prostředí je schopna vykazovat solidní výsledky. To nás vedlo k tomu, abychom výsledky hodnotili spíše mírně pozitivně. Samozřejmě je nutné sledovat vývoj na dluhopisových trzích včetně politických rozhodnutí. Akcie zakončila týden na 3203 Kč (-6,6 % t/t)

Ve středu ráno zveřejnil výsledky ČEZ, který díky jednorázovým položkám zaostal za očekáváním. Čistý zisk za 3Q11 ve výši 2,45 mld. Kč vs. oček. 7,53 mld. Kč. Nicméně společnost potvrdila svůj výhled do konce roku, což považujeme za poměrně optimistické, ale ne neuskutečnitelné. Akcie zakončila týden na 764 Kč (+0,5 % t/t).

Ve středu odpoledne představil výsledky za 3Q11 KIT Digital, který překvapil výrazně lepšími čísly a výrazně pozitivním výhledem pro příští čtvrtletí i rok. Společnost reportovala první čistý zisk v historii (4,8 mil. Kč vs. oček. 1,8 mil. Kč). Výhled na ziskovost roku 2012 je dosažení zisku na akcii ve výši 1,45 USD. Akcie se stala skokanem týdne a zakončila na 222 Kč (+41,4 % t/t).

Ve čtvrtek pak Telefonica CR zakončila tento výsledkový týden čísly v souladu s projekcemi kdy čistý zisk za 3Q11 dosáhl 2,2 mld. Kč vs. oček. 2,17 mld. Kč. Výhled byl rovněž potvrzen. Zde jsme zopakovali, že dosažení výhledu vnímáme stále jako velkou výzvu, ale potenciální neúspěch může být neutralizován zprávou o distribuci volných prostředků akcionářům. Jen připomínáme, že dané zprávy budou až v únoru 2012. Titul zakončil páteční obchodování na 397 Kč (+5,0 % t/t).

Nejvíce rostoucí akcií v tomto týdnu byly akcie KIT Digital (+41,4 %, 222 Kč). Důvodem byly lepší výsledky za 3Q11 a pozitivní výhled na rok 2012. Naopak nejvíce klesajícím titulem byla Komerční banka (-6,6 %, 3203 Kč). Hlavně vyšší než očekávané řecké odpisy byly důsledkem slabších čísel na čistém zisku. Všeobecně u bank současné odpisy státních dluhopisů způsobují negativní sentiment. V případě Komerční banky jsme však poukázali na stále zajímavý vývoj provozní výkonnosti a na možný pokračující odkup vlastních akcií, který banka pozvolna provádí.

Příští týden bude opětovně ve znamení politiky, kdy se očekává demise italského premiéra a diskuse nad novou vládou. Předpokládáme, že se ECB dále vyjádří k dalšímu postupu svých operací na dluhopisovém trhu. V Řecku by měla získat důvěru nově složená vláda. Investoři budou sledovat mimo jiné dluhopisové trhy, kdy Itálie, Španělsko, Portugalsko, Francie a další země budou refinancovat část svých dluhopisů. Všechny tyto informace budou napomáhat k opětovně zvýšené volatilitě na trhu. Jen chceme připomenout, že český trh je ve čtvrtek zavřený z důvodu státního svátku.

Domácí výsledková sezóna bude pokračovat v úterý pojišťovnou VIG, kde očekáváme 11% meziroční růst čistého zisku na 105 mil. EUR pro 3Q11. I VIG bude reportovat odpisy řeckého dluhu, ale díky velmi nízké expozici nejsou tyto odpisy stěžejní. Neočekáváme žádné výraznější překvapení.

Ve středu bude reportovat svá čísla NWR, kde čekáme 28% meziroční pokles čistého zisku za 3Q11 a to převážně díky horšímu produktovému mixu. NWR dopředu oznamuje provozní data a proto předpokládáme, že daná čísla by již měla být zaceněna, ale současně nechceme podcenit pravidelnou významnost výsledků na cenotvorbu akcie.

Z makroekonomických dat se domníváme, že se investoři zaměří na úterní maloobchodní tržby v USA, kde se očekává zpomalení růstu na 0,3 z 1,1 %. Během týdne pak budou zveřejněna ještě data z trhu nemovitostí a inflační data. V EU budou na programu úterní zveřejňování dat HDP za 3Q11, kde se očekává růst 0,2 % r/r, tedy stejný jako v 2Q11. V úterý bude zveřejněn rovněž domácí výsledek HDP za 3Q11, kde se očekává růst o 0,2 z 0,1 %.