Dcérske spoločnosti nadnárodných firiem prekonávajú lokálne trhy

Nadnárodné spoločnosti ako Coca-Cola, Tesco, či Telefonica sa snažia globálne diverzifikovať svoju činnosť investovaním do dcérskych a pridružených podnikov v rozvíjajúcich sa štátoch. Martin Cremers z univerzity v Yale sa vo svojej práci „Emerging Market Outperformance: Public-traded Affiliates of Multinational Corporations“ zaoberá otázkou, či investori dokážu poraziť výkonnosť lokálneho akciového rozvíjajúceho sa trhu pomocou investície do verejne obchodovaných dcérskych spoločností nadnárodných firiem. Výsledky výskumu sú veľmi potešujúce.

Výskum bol vykonaný na vzorke 92 verejne obchodovaných spoločností (24 z Ázie, 15 z východnej Európy, 22 z Blízkeho východu, 9 z Afriky a 22 z Latinskej Ameriky). Sledované obdobie bolo od júna 1998 do júna 2011. Mediánový vlastnícky podiel materských spoločností na pridružených podnikoch bol 56 %, aj keď v niektorých prípadoch sa vzťah dá označiť skôr ako investícia (napr. 10% podiel spoločnosti Anglo American na Exxaro Resources). U všetkých sledovaných firiem sa však dá očakávať určitá kooperácia medzi matkou a dcérou.

Výsledky finančnej výkonnosti sú pomerne presvedčivé. Investícia do verejne obchodovaných akcií dcér nadnárodných podnikov vygenerovala v sledovanom období 13 rokov priemerný ročný zisk 27,4 %. Anualizovaná volatilita pritom bola 24,6 %. Na porovnanie priemerné ročné zhodnotenie akcií v štáte dcéry bolo 21,5 % pri volatilite až 29,7 %. Dcérske spoločnosti taktiež výrazne prekonali výkonnosť svetových akcií a akcií obchodovaných v rozvíjajúcich sa trhoch. V sledovanom období sa darilo i materským spoločnostiam, ktoré prekonali výkonnosť akcií na domácom trhu (jedná sa o vyspelé krajiny).

Tab č. 1: Výnosnosť a volatilita akcií dcér, matiek, rozvíjajúcich sa štátov a celého sveta (zdroj: Cremers)

Čo je dôvod nadvýkonnosti akcií dcérskych podnikov? Nadnárodné podniky dodávajú pridruženým podnikom stabilitu, lepšiu manažérsku správu a know-how. Vďaka tomu získajú dcérske podniky konkurenčnú výhodu oproti podobným podnikom v danom rozvíjajúcom sa štáte. Dcérske spoločnosti taktiež majú vďaka matke prístup k lacnejšiemu financovaniu. Čiastočne sa nadvýkonnosť dá vysvetliť i rastom pomerových ukazovateľov skúmaných akcií, avšak tento efekt je relatívne malý.

Graf č. 1: Zhodnotenie 1 USD pri investícii do akcií dcéry, matky a akciových trhov štátov matky a dcéry (zdroj: Cremers)

Tab č. 2: Pri výskume boli použité tieto spoločnosti (zdroj: Cremers)

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.