Čínske akcie – investičná téma na rok 2013

Čínskym akciám sa od roku 2007 vôbec nedarí a v súčasnosti patria medzi jednu z najmenej obľúbených investícií na svete. Pritom ešte pred prepuknutím globálnej finančnej krízy sa práve do Číny vkladali najväčšie nádeje a investori predpokladali mnohoročné raketové zhodnocovanie akcií. Je extrémny pesimizmus na mieste alebo by investori mali opäť presúvať kapitál do krajiny?

Čínsky akciový trh je až na niekoľko výnimiek uzatvorený pre zahraničných investorov. Tí môžu nakupovať len čínske akcie kótované v Hong Kongu. Na tamojšom trhu majú preto najväčšie slovo domáci investori. Číňania majú radi peniaze a hazard, takže špekuláciám na burze sa vôbec nevyhýbajú. Doba sa však mení a malí investori v súčasnosti húfne opúšťajú akciové investície. Na konci novembra bolo v Číne podľa údajov agentúry Bloomberg približne 6 miliónov aktívnych (v predchádzajúcom týždni prebehla na nich aspoň jedna transakcia) retailových účtov na obchodovanie s akciami. Na začiatku roka bolo takýchto účtov približne 15 miliónov. Počet účtov s nenulovým zostatkom postupne klesá. Momentálne ich je 55,6 milióna. Maximum na úrovni 57,3 milióna účtov bolo dosiahnuté na konci marca. Rekordných 110 miliónov účtov má nulový zostatok alebo je zmrazených.

Graf č. 1: Počet účtov s nenulovou bilanciou a počet účtov, kde v uplynulom týždni nastala transakcia (zdroj: Bloomberg)

Ekonomický vývoj v Číne nenapĺňa pôvodné očakávania. Rast HDP je na úrovni 7,4 %. V posledných troch dekádach bola expanzia približne 10 % ročne. Problémom je predovšetkým slabý domáci dopyt (tvorí len 49 % z HDP, čo je takmer najmenej od roku 1978). Doteraz bol nahradzovaný vysokým prebytkom zahraničného obchodu a vládnymi investíciami. Kvôli globálnym ekonomickým problémom však poklesol americký a európsky dopyt po čínskych výrobkoch a Čína sa už nemôže spoľahnúť ani na výdaje rýchlo sa zadlžujúcej vlády. Investori sa obávajú, že sa nepodarí obnoviť prudký hospodársky rozmach.

Veľmi optimistický je pohľad na fundamentálne ukazovatele. Známy pomer ceny k zisku (P/E ratio) je v prípade indexu akcií obchodovaných v Šanghaji na úrovni 11, čo je rekordne nízka úroveň. Pred krízou v rokoch 2007/08 sa pohyboval i nad hladinou 40. Podobný stav sledujeme aj v prípade pomeru ceny k tržbám (P/S ratio) a ceny k hodnote vlastného kapitálu (P/BV ratio). P/S pomer je momentálne 0,86 a P/BV je 1,44. V oboch prípadoch sa jedná o historické minimum. Na tomto mieste je vhodné upozorniť na pomerne častú manipuláciu s účtovnými údajmi zo strany čínskych podnikov, vďaka čomu môžu byť prezentované pomery skreslené.

Graf č. 2: Shanghai A-Share index a P/E pomer (zdroj: Bloomberg)

Graf č. 3: P/S a P/B pomer akciového indexu Shanghai A-Share (zdroj: Bloomberg)

Pri posudzovaní vhodnosti investície do Číny by investori mali mať na pamäti, že sa stále jedná o druhú najväčšiu ekonomiku sveta, ktorá sa v nasledujúcich desiatich rokoch posunie na prvú pozíciu. V tomto roku by nominálne HDP Číny malo pokoriť hranicu 50 biliónov juanov. Ešte v roku 2007 bol hospodársky výstup len 27 biliónov. Akciový index sa však v súčasnosti nachádza na 2073 bodoch, pričom na konci roku 2007 bol až nad 5000 bodmi. Ďalší pokles cien akcií je možný. Vzhľadom k veľmi nízkemu fundamentálnemu ohodnoteniu je ale tento vývoj málo pravdepodobný. Cenové korekcie budú vhodnejšie na postupné budovanie nákupnej pozície.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.