Kam sa stratila volatilita cien komodít a akcií?

Komoditné trhy sú v posledných mesiacoch veľmi pokojné. Cenové pohyby sú relatívne malé a historická volatilita je u tohto aktíva najnižšia od roku 1998. U akcií je situácia podobná a volatilita je výrazne pod dlhodobým priemerom. Čo tento stav znamená pre finančné trhy a ako sa dá využiť v prospech investora?

60dňová anualizovaná historická volatilita komoditného indexu S&P GSCI je v súčasnosti 13,2 bodu. Ak vynecháme marec 2012, tak takto nízka volatilita bola naposledy zaznamenaná v roku 1998. Počas finančnej krízy v roku 2009 bola až päťkrát vyššia a dlhodobý priemer je 17,6 bodu. 60dňová anualizovaná historická volatilita akciového indexu S&P 500 je momentálne 13,7 bodu. Dlhodobý priemer je približne 15,5 bodu.

Graf č. 1: 60dňová anualizovaná volatilita komoditného indexu S&P GSCI (zdroj: Bloomberg)

Graf č. 2: 60dňová anualizovaná volatilita akciového indexu S&P 500 (zdroj: Bloomberg)

Dôvodom tohto stavu sú do značnej miery intervencie centrálnych bánk, ktoré vždy zasiahnu pri výraznejšom poklese trhu. Investori už s týmito zásahmi počítajú a sami dopredu nakupujú bez toho, aby podľahli panike. Morálny hazard je opäť na poriadku dňa. Finančné inštitúcie, ktoré vo svojich rizikových modeloch využívajú práve volatilitu a historické pohyby ceny, v súčasnosti povoľujú vstup do väčších a rizikovejších pozícií. Zjednodušene je možné povedať, že rizikové modely komoditných obchodníkov im ukazujú, že môžu vstupovať do dvojnásobne väčších pozícií ako v roku 2011 alebo v rokoch 2003 až 2006. Požadované marginy na obchodovanie s futures a opciami sa v posledných mesiacoch značne znížili. Hedgeové fondy v súčasnosti používajú najväčšiu hrubú finančnú páku za posledných osem rokov.

Investície zamerané na predaj volatility napr. pomocou opčných stratégií alebo predajom futures na VIX index zaznamenali v posledných dvoch rokoch fenomenálny úspech. Príkladom je ProShares Short VIX Short-Term Fut ETF (ticker: SVXY), pomocou ktorého investor predáva futures na VIX index. Za posledný rok sa cena tohoto ETF zvýšila o neuveriteľných 162 percent. Nízka volatilita je priaznivá aj pre investorov, ktorí si poisťujú hodnotu portfólia pomocou nákupu put opcií.

Podľa nášho názoru sa obdobie znižovania volatility na finančných a komoditných trhoch blíži ku koncu, aj keď zatiaľ nevidíme dôvod, prečo by sa ceny mali v najbližšej dobe rozhýbať. Investori by sa radšej mali vyhnúť nadmernému zvyšovaniu finančnej páky. Taktiež je vhodné preskúmať investičné nástroje do volatilného prostredia, ako sú napríklad opčné stratégie straddle a strangle.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.