Finančná situácia amerických firiem je nebezpečne atraktívna

Chuť investorov presúvať kapitál z bezpečných aktív do akcií a podnikových dlhopisov je obrovská. Verejnosť i manažéri fondov veria, že v nasledujúcich rokoch bude globálna ekonomika expandovať, čo spôsobí rast tržieb a zisku firiem. Finančná kríza a recesia v rokoch 2007 až 2009 negatívne postihli mnohých ľudí, ale s odstupom času je možné identifikovať niekoľko veľmi pozitívnych dôsledkov. Medzi ne patrí i značné zníženie finančného rizika firiem. Investícia do podnikových dlhopisov sa vďaka tomu stala v posledných rokoch fenoménom, ktorý môže vyústiť až do vytvorenia špekulatívnej bubliny.

Americké firmy dosahujú v posledných dvoch rokoch obrovské zisky, keďže zredukovali náklady a zvýšili tržby. V treťom kvartáli 2012 vzrástol pomer čistého zisku k HDP na rekordných 11 %. Vďaka vzostupu zisku a pomalšiemu zvyšovaniu zadĺženia stúpol i pomer čistého zisku k cudziemu kapitálu, a to na približne 13 %, čo je najvyššia úroveň od roku 1968.

Graf č. 1: Čistý zisk k cudziemu kapitálu a čistý zisk k HDP u amerických firiem (zdroj: Bloomberg)

Veľmi dobrá finančná situácia amerických firiem a prebytok lacných peňazí na trhu spôsobil extrémny záujem investorov o podnikové dlhopisy. Od roku 2009 sa objem peňazí spravovaných vo fondoch, ktoré investujú do podnikových dlhopisov, zvýšil v USA z 400 na približne 750 miliárd USD. V januári sa firmám na celom svete podarilo podľa údajov agentúry Bloomberg umiestniť medzi investorov dlhopisy v objeme rekordných 412,3 miliardy dolárov. Investorov neodradzujú ani rekordne nízke požadované výnosnosti. Tie sa podľa Bank of America nachádzajú v prípade amerických špekulatívnych dlhopisov na úrovni 6,12 percenta. Počas krízy boli dosahované i hodnoty prevyšujúce 20 percent. Výnosnosť z týchto dlhopisov je dokonca po prvý krát v histórii nižšia ako zisková výnosnosť firiem.

Graf č. 2: Požadované výnosnosti u špekulatívnych dlhopisov v USA v percentách (zdroj: BofA/ML)

Napriek stále dobrej finančnej situácii firiem by investori do podnikových dlhopisov mali byť opatrní. Nízke výnosnosti podnecujú najmä hedgeové fondy, aby zvyšovali duráciu svojich dlhopisových portfólií (pomocou nákupu dlhodobých cenných papierov), prípadne aby používali väčšiu finančnú páku. Opäť rastie záujem o štruktúrované cenné papiere. Royal Bank of Scotland odhaduje, že v tomto roku sa objem emisie CDO naviazaných na realitný trh zvýši na 10 miliárd USD z jednej miliardy, ktorá bola dosiahnutá v minulom roku. Predaje CMBS by sa podľa odhadu Deutsche Bank mohli zvýšiť o 50 percent na 60 miliárd USD. I malý rast hlavných úrokových sadzieb v ekonomike môže spustiť prepad cien dlhopisov.

NA TUTO ZPRÁVU SE MŮŽE VZTAHOVAT VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI.
VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.