Pravidelný týdenní komentář k trhu

...

První plnohodnotný únorový týden se finanční trhy zaobíraly především opětovným politickým ozvěnám z eurozóny. První se na počátku týdne zintenzivnil údajný korupční skandál ve Španělsku a záhy se připojila Itálie se zvýšenými preferencemi v předvolebních průzkumech pana Berlusconiho, což by potenciálně znamenalo odklon od současné reformní politiky země. Oba tyto faktory způsobily zvýšený tlak na státních dluhopisech, což se promítlo do hodnocení bankovního sektoru v Evropě. Domácí index PX mezitýdenně poklesl o 2,2 % na 994 bodů. Vedle politických událostí do hry vstoupila ECB s komentářem presidenta pana Draghi ohledně současné relativně zvýšené ceně eura. Poznámka o relativně silném euru znamenala jeho ústup pod hranici 1,34 USD/EUR z úrovní nad 1,36 z počátku týdne. Summit EU do pátečního obchodního závěru dle očekávání nepřinesl výraznější tržní impulz.

 

Z domácích zpráv jsme se zaměřili na Orco, které na pondělních valných hromadách (řádná i mimořádná) dle očekávání schválilo snížení základního kapitálu, když jmenovitou hodnotu akcií snížilo ze 4,1 na 2 EUR. Rovněž došlo k jmenování Radovana Vítka a dvou dalších zástupců jeho firem do jedenáctičlenného představenstva. Jmenovitá hodnota akcie pod tržní cenou může dle dřívějších vyjádření představitelů firmy otevřít dveře k emisi akciového kapitálu. Titul zakončil páteční seanci na 71,5 Kč (+1,1 % t/t).

TMR byla podle tiskových agentur vyřazena z další účasti v tendru na privatizaci PKL, která provozuje lanovky na polské straně Tater. Připomeňme, že TMR získala do dlouhodobého pronájmu spolu se společností Snowhill středisko Špindlerův Mlýn a TMR bude s největší pravděpodobností své aktivity v regionu dále rozšiřovat. Titul zakončil týden na 1132 Kč (-1,1 % t/t)

Mateřská společnost PMČR oznámila data za ČR za 4Q12. Trh s cigaretami v ČR se snížil o 0,7 % (-3,5 % resp. -4,2% r/r za 3Q resp. 2Q) na 5,3 mld. jednotek (shodné jako v 2/3Q12). Dodávky cigaret se snížily o 5,7 % (-7,9 % a -9,8 % ve 3Q resp. 2Q) při meziročním snížení tržního podílu o 2,1 procentního bodu na 40,0 % (42,5 % za 3Q). Data jsme hodnotili jako celkově neutrální s tím, že mírně pokulhávají především ve vývoji tržního podílu. Akcie zakončila páteční obchodování na 11450 Kč (-0,4 % t/t).

ČEZ oznámil albánské vládě, že hodlá zahájit proces mezinárodní arbitráže. Důvodem je ochrana své investice do CEZ Shpërndarje. ČEZ bude usilovat o uhrazení vzniklé škody. Připomeňme, že dlouhotrvající problémy eskalovaly v lednu, kdy albánský regulátor odebral CEZ Shpërndarje licenci, což vnímáme jako vyvlastnění. Odchod z Albánie je dle našeho názoru zaceněn a neočekáváme, že by ČEZ dostal nějaké kompenzace. Akcie zakončila týden na 628 Kč (+2,3 % t/t).

Z domácích makroekonomických zpráv jsme sledovali komentář ČNB ke svému rozhodování. ČNB dle očekávání ponechala dvoutýdenní repo sazbu na 0,05 %, přičemž hlasování v Bankovní radě bylo jednomyslné. Centrální banka snížila výhled ekonomického růstu ČR pro letošní rok z +0,2 % na -0,3 %, pro příští rok očekává růst o 2,1 %. Inflace by se měla letos držet poblíž inflačního cíle 2 % a příští rok dostat mírně pod něj. Důležité bylo vyjádření k možnému dalšímu uvolnění měnové politiky prostřednictvím devizových intervencí. Guvernér M. Singer uvedl, že pokles úrokových sazeb a oslabení koruny již poskytlo část uvolnění a že "potřeba dalšího měnového uvolnění se jeví méně bezprostřední”. ČNB tak ve své prognóze počítá s velmi pomalým a postupným posilováním kurzu koruny, který by měl zůstat nad hranicí 25 CZK/EUR až do příštího roku. Koruna na i díky tomuto vyjádření posílila až k hranici 25,2 Kč/EUR.

Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byl CEZ (+2,3 %, 628 Kč). Titul, jak se zdá, se prozatím udržel od prolomení šesti set korunové hranice po komentářích obchodního ředitele společnosti o cenách elektřiny, které by se měly nacházet na svém minimu. Zprávy kolem Albánie a započetí arbitráže by měly být víceméně zaceněny. Naopak nejvíce klesajícím titulem byla Erste Bank (-7,1 %, 587 Kč). Bankovní sektor byl pod tlakem díky vývoji na dluhopisových trzích viz. výše (dění okolo Španělska a Itálie), což vedlo k ústupu z několikátých maxim. Rovněž výsledky některých evropských bank nepřinesly pozitivní vzpruhu, díky rozsáhlým odpisům aktiv.

Příští týden budou investoři sledovat především evropskou část výsledkové sezóny, kdy budou zveřejňovat svá čísla evropské banky jako Barclays (úterý), ING, Societe Generale (středa) či BNP a KBC (čtvrtek). Když už jsme u výsledků, tak bychom neradi opomenuly i např. čtvrteční výsledky těžaře zlata Barrick Gold. Kromě výsledkové sezóny se investoři zaměří i na politické faktory v Evropě jako údajný korupční skandál ve Španělsku a volební průzkumy před italskými mimořádnými volbami (24.2.). Tyto faktory mohou na trhu vyvolávat zvýšenou volatilitu, což nás vede k názoru spíše neutrálního vývoje s mírným vybíráním zisků.

Z domácích zpráv se zaměříme na domácí výsledkovou sezónu za 4Q12, kde ve středu bude reportovat svá čísla Komerční banka. Zde očekáváme, že čistý zisk vzroste o 17 % r/r na 2,85 mld. Kč hlavně díky absenci opravné položky k řeckým dluhopisům z loňského roku. Hlavním bodem výsledků bude návrh na dividendu. Naše očekávání je na úrovni 240 Kč (6,3 % hrubý dividendový výnos).

Z makroekonomického hlediska se zaměříme na americké středeční maloobchodní tržby (oček. +0,1 po +0,5 %) a páteční průmyslovou produkci (oček. +0,2 po +0,3 %). V Německu budeme sledovat čtvrteční HDP za 4Q12 kde se očekává pokles 0,5 % q/q po +0,2 q/q za 3Q12.