Pravidelný týdenní komentář k trhu

...

Konec října sebou přinesl očekávané rozhodnutí FEDu neměnit svou aktuální expanzivní měnovou politiku a relativně neutrální reakci světových trhů. Kromě FEDu investoři sledovali nadále výsledkovou sezónu, která je v USA již ve své poslední třetině. První dvě třetiny alespoň z výsledků firem z indexu S&P 500 můžeme hodnotit mírně pozitivně s 53% pozitivním překvapením na tržbách a 75% pozitivním překvapením na ziscích. Z domácí politické sféry jsme sledovali výsledek parlamentních voleb, který z našeho pohledu byl pozitivní pro domácí akcie. Důvodem je nemožnost sestavit zcela levicovou vládu, která by dle dřívějších odhadů pravděpodobně byla zvýšila daně mimo jiné pro vybrané sektory. Domácí index PX uzavřel na 1014 bodech, což představovalo 2,4% t/t růst.

 

Z domácích správ jsme sledovali výsledkovou sezónu, kde ve středu reportovala Erste Group. Čistý zisk 129 mil. EUR (-10 % r/r) za 3Q13 byl v souladu s odhady trhu 133 mil. EUR. Co nás příjemně překvapilo, je vývoj čistých úrokových výnosů resp. stabilizace marží. Titul zakončil týden na 670 Kč (+7,0 % t/t).

Ve středu rovněž reportovala výsledky za 3Q13 společnost CME. Ta zveřejnila výrazně negativní čísla (EBITDA -32,4 vs. oček. -10,3 mil. USD) spolu s negativním komentářem ohledně své finanční pozice a potenciální nutnosti navyšovat kapitál. Spolu s čísly byl i významně snížen výhled na konec roku 2013, kde se provozní zisk EBITDA posune dle současných odhadů výrazněji do záporných úrovní (-40/-30 mil USD). Jen připomínáme, že dřívější odhad EBITDA byl +50 až +70 mil. USD. Akcie zakončila páteční seanci na 58,3 Kč (-51,2% t/t).

U Telefonicy CR nás zaujala informace, že se údajně již významně přiblížila dohoda ohledně převodu 69,4% podílu ve společnosti z mateřské TEF SM na PPF. Z pohledu minoritních akcionářů je nejpodstatnější informací cena, za kterou se transakce uskuteční. Právě tuto by pak měl nový majoritní akcionář aspoň nabídnout v povinném odkupu minoritním akcionářům. Titul zakončil týden na 313 Kč (-0,3 % t/t).

Nejvíce rostoucí akcií v uplynulém týdnu byla Komerční banka (+7,4 %, 4738 Kč). Titul byl podpořen několika silnými nákupními doporučeními z dílny zahraničních investičních bank. Jen připomínáme, že příští týden bude mít KB zveřejnění výsledků za 3Q13. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie CME (-51,2 %, 58,3 Kč). CME zveřejnilo výrazně negativní výsledky za 3Q13. Navíc výrazně snížilo výhled do záporných hodnot již na provozním zisku EBITDA. Management slabá čísla doplnil poměrně agresivně negativním vyjádřením o potřebě nového kapitálu s ohledem na riziko v budoucím splácení svých závazků.

Příští týden se investoři zaměří především na zasedání ECB (čtvrtek). Trh odhaduje, že by mohlo dojít k dalšímu uvolnění měnové politiky ze strany ECB, což by byl pozitivní signál pro riziková aktiva a dolar vůči euru. Vedle ECB se investoři zaměří na makroekonomická data (v USA bude zveřejněna nezaměstnanost a HDP). Výsledková sezóna bude samozřejmě dokreslovat celkový obraz.

Z výsledkové sezóny například připomeneme pondělní HSBC, úterní BMW či Teslu Motors, středeční ING, čtvrteční Siemens, Deutsche Telekom či Enel a páteční Telefonicu SA.

Z domácích zpráv se zaměříme na pokračování výsledkové sezóny. V úterý zveřejní očekávaný 21% r/r pokles čistého zisku Telefonica CR. Nicméně vedle výsledků se investoři hlavně zaměřují na potenciální zveřejnění dokončení transakce mezi TEF SA a PPF a tím eliminují jakýkoliv vliv jiných zpráv.

Ve středu zveřejní svá čísla za 3Q13 NWR. Zde očekáváme provozní EBITDA ztrátu -10,7 mil. EUR díky pokračujícímu tlaku na straně cen uhlí. Investoři se zaměří na pokračování snahy snižování nákladů a na výhled na sektor ze strany managementu. Trh je výrazně negativnější s odhadem na EBITDA -26 mil. EUR.

Ve čtvrtek zveřejní svá čísla Komerční banka. Čistý zisk za 3Q13 by měl poklesnout o 5 % r/r na 3,15 mld. Kč díky růstu opravných položek. Ty byly v minulém roce pozitivně ovlivněny jednorázovým rozpouštěním díky pozitivnímu vývoji u některých velkých úvěrů. V případě potvrzení čísel bychom očekávali pokračování pozitivní reakce z uplynulého týdne.
Rovněž ve čtvrtek bude reportovat svá čísla Fortuna. Zde odhadujeme provozní zisk EBITDA za 3Q13 na 4,5 mil. EUR (+40 % r/r). Vzhledem k absenci celkových výsledků, tedy především čistého zisku, ze kterého se odvozuje dividenda, nečekáme výraznější reakci trhu.

Z makroekonomiky budeme sledovat za Čínu páteční data ze zahraničního obchodu. U exportu se očekává růst +1,3 po -0,3 % m/m a u importu se očekává nezměněný stav +7,4 %. V USA se zaměříme na pondělní podnikové objednávky (oček. +1,8 % m/m), úterní ISM služeb (oček. 54 po 54,4 bodu), čtvrteční HDP za 3Q13 (oček. +2,0 po +2,5 % m/m) a konečně páteční zaměstnanost, kde se očekává +125 tisíc nových pracovních míst po zářiových +148 tisících. Míra nezaměstnanosti by měla lehce vzrůst na 7,3 po 7,2 %. V Německu se zaměříme na pondělní PMI průmyslu (oček. neměnných 51,5 bodu), středeční podnikové objednávky (oček. +0,5 po -0,3 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci (oček. 0,0 po +1,4 % m/m). Ve čtvrtek jen zopakujeme zasedání ECB a zároveň domácí ČNB. V případě ČNB se výrazně spekuluje o devizových intervencích. Naším základním scénářem je, že nebudou zahájeny.