CME: Horší provozní i čistý zisk; společnost vydává práva na úpis akcií za 1 USD

...

CME dnes reportovala výsledky za r. 2013 a zároveň oznámila plán získat nové financování ve výši přes 500 mil. USD. Z provozního pohledu i vzhledem k podmínkám nového financování hodnotíme dnes oznámené informace negativně.

Výsledky za r. 2013

CME s tržbami 691 mil. USD překonala svůj vlastní výhled 640 – 650 mil. USD i odhady trhu, kvůli vysokým nákladům na programy a restrukturalizaci firmy však zklamala na zisku před odpisy EBITDA. Ten činil -46,5 mil. USD, zatímco firma sama v říjnu čekala -40 až -30 mil. (trh -38 mil.). Z regionálního pohledu byla ziskovost slabší prakticky na všech trzích. V souladu s naším očekáváním CME kvůli špatné výkonnosti odepsala část hodnoty goodwillu a nehmotných aktiv (79,6 mil.), což prohloubilo čistou ztrátu na finálních -281,5 mil. USD (naše očekávání -303,6 mil. USD).

Firma zakončila rok se 105 mil. USD, což bylo výše, než očekávala (60 mil. USD), avšak uvedla, že hotovost byla vyšší pouze díky zpožďování plateb dodavatelům, které je pouze dočasné a nelze jej opakovat. Kladné volné cash flow firma očekává až v r. 2015, což je v souladu s naším očekáváním.

US GAAP kons., mil. USD	2013	r/r	2012	e2013 Trh	e2013 J&T	Výhled 2013 CME
Tržby	691,0	-10%	772,1	657,6	662,2	640 - 650
EBITDA	-46,5	n.m.	125,4	-37,8	-37,8	(-40) - (-30)
EBITDA marže	-6,7%	-22,9pps	16,2%	-5,7%	-5,7%	-
EBIT	-183,1	n.m.	-488,2	-	-192,2	-
Finanční výsledek	-115,4	n.m.	-72,3	-	-124,8	-
Čistý zisk po minoritách	-281,5	n.m.	-535,7	-	-303,6	-
Zisk na akcii (USD)	-2,2	n.m.	-7,0	-	-2,1	-
Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters

 

Nové dluhopisy a akcie

CME zároveň oznámila rozsáhlou emisi dluhopisů a akcií, která se skládá z následujících částí:

• Za každých 62,5 akcií obdrží současní akcionáři bezplatně 1 právo ("right“) na získání tzv. 1 jednotky ("unit“) za 100 USD. Ta má dvě součásti – dluhopis splatný v r. 2017 s nominálem 100 USD a úrokovou mírou 15 % a 21,17 warrantů na nákup akcií (1 warrant = 1 akcie) za max. cenu 1 USD.
• Privátní úpis 577 tis. "units“ Time Warneru (odpovídá emisi 30 mil. akcí Time Warneru za 1 USD).
• Získání revolvingového úvěru od Time Warneru ve výši 115 mil. USD.

 

Celkově by firma mohla získat 512 mil. USD nových financí, z čehož 339 mil. by bylo veřejnou nabídkou práv (bod 1). U nich se Time Warner rovněž zavázal, že část, která se neupíše na trhu, nakoupí sám. Výnos bude použit na splacení dluhopisů 2016 a provozní účely.

Řešení financování hodnotíme negativně, jelikož dojde k masivnímu ředění současných akcionářů za cenu 1 USD a nové dluhopisové financování za 15 % je podle nás pro firmu příliš velkou zátěží, která bude nadále silně dopadat na cash flow.