Pravidelný týdenní komentář k trhu

...

Poslední únorový týden se nesl ve znamení zpráv z Ukrajiny, které mají vliv z finančního hlediska především na ukrajinská aktiva a na ruský rubl. Ze zámoří se sledovala makroekonomická data, která byla spíše slabší v čele s revizí HDP za 4Q13 a vystoupení paní Yellen v americkém Senátu. Šéfka FEDu pro trhy uvedla důležitou větu, kde upozorňuje, že případné vychýlení ekonomického vývoje od očekávání centrální banky může vést k úpravě dosavadní měnové politiky (snižování QE). Domácí index PX zakončil týden na 1015 bodech (-3,0 % t/t).

Z domácích zpráv jsme sledovali pokračování ve výsledkové sezóně. Pokud půjdeme odzadu, tak nejzajímavější byly výsledky CME. Kromě samotných čísel, které i na provozu byly mírně horší než předchozí výhled společnosti (EBITDA -46,5 vs. oček. -38 mil. USD), CME dle očekávání provádí další emisi dluhu a akcií. Navýšení kapitálu je prováděno přes derivátovou strukturu ve spojení dluhu s právy na akcie za cenu jeden dolar. Celkově jsme hodnotili negativně cenu dluhu (kupón 15 % p.a. formou PIK) a budou naředění minoritních akcionářů. Krátkodobě je pro trh pozitivní informací snaha majoritního akcionáře (Time Warner) nadále podpořit společnost a udržet stávající dluhopisy před restrukturalizací. Titul především pátečním obchodováním uzavřel na 85 Kč (+49,1 % t/t).

Vedle CME v pátek zveřejnila svá čísla Erste Group. Vzhledem k tomu, že Erste vydala již varování na svá čísla na začátku února (11.2.), tak samotná čísla byla dle očekávání. Nicméně výhled zaostal za očekáváním a to především díky pozvolnějšímu výhledu na oživení ekonomiky. Výše dividendy 0,2 EUR byla v rámci očekávání trhu. Titul reagoval poklesem na 706 Kč (-11,8 % t/t).

Ve čtvrtek reportoval výsledky za 4Q13 CEZ. Ten provozním výsledkem 17,8 mld. Kč vyrovnal očekávání 17 mld. Kč. Nicméně větší jednorázový odpis aktiv způsobil podstřelení čistého zisku s 3,5 vs. oček. 3,7 mld. Kč. Co investory zaujalo byl slabší výhled na rok 2014, než se čekalo (EBITDA 70,5 vs. oček. 72,5 mld. Kč). Celkově převážně díky slabšímu výhledu jsme výsledky vnímali mírně nepříznivě. Titul zakončil týden na 534 Kč (-5,3 % t/t).

Ve středu zveřejnila výsledky Telefonica CR. Ta svými čísly pozitivně překvapila díky mimořádné položce za sdílení sítí s T-Mobile ve výši 640 mil. Kč. Po očištění o tuto položku byly výsledky v souladu s odhady. Nepříznivě vnímáme další pokles na obou telefoniích a předevší na mobilech (-12 % r/r). Management se chystá navrhnout dividendu ve výši 18-30 Kč/akcii. Stěžejní informací pro TEF CR je aktuálně očekávaná povinná nabídka minoritním akcionářům, což činí samotné výsledky méně sledované. Titul zakončil páteční seanci na 301 Kč (+1,1 % t/t).

Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byla Erste Group (-11,8 %, 706 Kč). Důvodem pro pokles bylo zveřejnění výhledu, který zaostal za očekáváním. Investoři negativně hodnotí především stagnaci na provozu a dle managementu jen limitovanou možnost snižování rizikových nákladů. Naopak největší růst zaznamenaly akcie CME (+49,1 %, 85 Kč). Společnost představila horší výsledky než očekávání a i než očekávání samotné společnosti. Investoři vnímají pozitivně ochotu majoritního vlastníka Time Warner dále podpořit společnost a to participací na navyšování dluhu a i na navyšování vlastního kapitálu. Rizikem prozatím pro trh není ani vysoká míra naředění minoritních akcionářů. Na trhu je vidět masivní uzavíraní krátkých pozic, které počítaly s veřejným úpisem nových akcií, tedy nepočítaly se současnou strukturou (nutnost upsat i dluh).

Pro příští týden budou investoři sledovat zasedání ECB (čtvrtek), kde se doufá v mimořádné expanzivní monetární kroky. Nicméně naše očekávání je konzervativní a domníváme se, že ECB bude nadále laxní, což může podpořit euro vůči dolaru. Úzce se budou sledovat makroekonomická data, kde hlavní prim budou opětovně měsíční data z amerického trhu práce. Celkově se domníváme, že může nadále pokračovat mírný kladný trend s vyšší volatilitou především směrem ke konci týdne vzhledem k datům.

Příští týden bude pokračovat Fortunou (čtvrtek) domácí výsledková sezóna. Celoroční data by měla překonat výhledy společnosti s oček. EBITDA 24,9 mil. EUR. Nicméně vzhledem k již silným číslům za 9M13 se daný výsledek široce očekává. Investoři budou sledovat jakoukoliv informace směrem k dividendě. Neočekáváme silnější tržní reakci.
Příští týden se zaměříme na již víkendová data z Číny. V sobotu bude zveřejněno oficiální PMI průmyslu (oček. 50,1 po 50,5 bodu). V pondělí pak bude zveřejněno HSBC PMI průmyslu (oček. 48,5 po 49,5 bodu). V USA se zaměříme na pondělní ISM průmyslu (oček. 52 po 51,3 bodech), středeční ISM služeb (oček. 53,6 po 54 bodech), čtvrteční podnikové objednávky (oček. -0,5 po -1,5 % m/m) a konečně páteční zaměstnanost (oček. +150 po +113 tis. místech). Relativní míra nezaměstnanosti se očekává beze změny na 6,6 %. V Německu budeme sledovat čtvrteční podnikové objednávky (oček. +1,0 po -0,5 % m/m) a páteční průmyslovou produkci (oček. +0,6 po -0,6 % m/m).