Erste Group: Výsledky za 2013 bez překvapení, výhled výrazným zklamáním

...

Výsledky hospodaření za rok 2013

Zveřejněná čísla za rok 2013 nepřinesla žádné výraznější překvapení. Čistý zisk dosáhl 61 mil. EUR, v souladu s dříve zveřejněným předběžným číslem a také struktura výsledků se v žádné položce výrazněji neliší od našeho očekávání.

Úrokové výnosy propadly meziročně o 7 % na 4 858 mil. EUR, což je důsledek slabé poptávky po úvěrech a meziročního poklesu čisté úrokové marže (na 2,7 % z 2,8 % v roce 2012). Nicméně od prvního kvartálu minulého roku je již úroková marže stabilní. Výnosy z poplatků a provizí dosáhly 1 810 mil. EUR, o 5 % více r/r. Oživení lze pozorovat především u poplatků z obchodování s cennými papíry (+15 % r/r) a poplatků z platebních transakcí (+5 % r/r). Erste se díky úsporným opatřením na většině trhů daří držet pod kontrolou provozní náklady (-3 % na 3 654 mil. EUR), a to jak personální (-2,3 % r/r), tak ostatní administrativní náklady (-3,4 % r/r). Počet zaměstnanců klesl o 3 711 na 45 670 (-7,5 % r/r).

Provozní zisk propadl v souladu s předchozím výhledem managementu o 5 % na 3 308 mil. EUR jako výsledek poklesu výnosů o 4 % a nákladů o 3 %. 

Položka ostatní výnosy a náklady (-1 082 mil. EUR) mimo jiné zahrnuje odpis goodwillu (-380 mil. EUR), bankovní a jiné daně (-330 mil. EUR), ztrátu z prodeje ukrajinské divize (-77 mil. EUR), příspěvek na pojištění vkladů (77 mil. EUR), amortizaci nehmotných aktiv (65 mil. EUR) a přecenění finančních instrumentů (-88 mil. EUR).

Daň z příjmů byla také výrazně ovlivněna jednorázovými položkami. Pozitivní byl dopad rozpuštění daňových závazků v Rumunsku (+128 mil. EUR) v souvislosti se změnou účetních pravidel, na druhou stranu byl tento efekt výrazně převážen odepsáním odložené daně v Rakousku, vzhledem k tomu, že společnost není schopna celou její výši uplatnit v rámci zdanitelných zisků. Efektivní daňová sazba se tak dostala na úroveň 48 %. Čistý zisk 60 mil. EUR pak byl v souladu s předchozím výhledem managementu.

 

Dividenda

Management navrhuje vyplatit dividendu ze zisku minulého roku ve výši 0,2 EUR na akcii, což představuje  0,7% hrubý dividendový výnos. My jsme očekávali dividendu 0,3 EUR, konsensus trhu pak byl nastaven na 0,25 EUR na akcii.

 

Výhled na rok 2014

Výhled pro tento rok je pro nás poměrně výrazným zklamáním. Erste očekává stabilní provozní zisk okolo úrovně 3,1 mld. EUR. V minulém roce byl provozní zisk 3,3 mld. EUR, nicméně banka změnila formát reportingu, což se nejvýrazněji projevilo ve vyšších provozních nákladech, kam nově zahrnuje náklady na pojištění vkladů (77 mil. EUR v roce 2013) a amortizaci klientské báze (65 mil. EUR v 2013), které doposud byly reportovány pod ostatními náklady. Podle nového formátu vykazování výsledků by tak provozní zisk v minulém roce byl zmíněných 3,1 mld. EUR. Naše projekce počítala s růstem o 4 % r/r.

Objem úvěrů by měl zůstat stabilní kolem úrovně 120 mld. EUR (oček. +2 % r/r). Erste dále nepočítá s dalším poklesem rizikových nákladů o více jak 5 %, částečně kvůli nadcházejícím evropským zátěžovým testům. Naše projekce počítala letos s poklesem rizikových nákladů o 15 %. Podobně jako v minulém roce by se i letos měl do výsledků promítnout negativní efekt plynoucí z odložených daní, kvůli čemuž by se efektivní daňová sazba měla pohybovat okolo 40 %.

 

Hodnocení

Celkově jsou zveřejněné informace negativní vzhledem ke slabému výhledu pro tento rok. Ten naznačuje, že bude trvat delší dobu, než se pozvolné oživení ekonomiky v regionu promítne do hospodaření banky a než ziskovost banky přestane být ovlivňována různými mimořádnými negativními vlivy. V nejbližších dnech provedeme úpravu našeho oceňovacího modelu, prozatím ponecháváme roční cílovou cenu (24 EUR) a doporučení "Prodat“ v platnosti.

 

Kons., IFRS (mil. EUR)	2013	2012	r/r	J&T
Celkové provozní výnosy	6 961	7 230	-4%	6 951
Čisté úrokové výnosy	4 858	5 235	-7%	4 857
Poplatky a provize	1 810	1 721	5%	1 794
Zisk z obchodování	293	273	7%	300
Celkové provozní náklady	-3 654	-3 757	-3%	-3 652
Provozní zisk	3 308	3 473	-5%	3 299
Ostatní výnosy	-1 170	-692	69%	-1 168
Opravné položky	-1 763	-1 980	-11%	-1 756
Zisk před zdaněním	374	801	-53%	375
Čistý zisk	61	484	-87%	60

Zdroj: J&T banka, Erste