NWR: Za 3Q14 nižší než očekávaná ztráta, další pokles hotovosti

NWR reportovalo dnes ráno výsledky za 3Q14. Oznámená ztráta je na provozním zisku nižší, než se čekalo. V 3Q14 došlo k dalšímu úbytku hotovosti. NWR potvrdilo nedávno snížený celoroční výhled na těžbu/prodej. 

Na tržbách vzhledem k již zveřejněným vybraným provozním ukazatelům (objem, cena) není ve srovnání s konsensem větší odchylka (-1,4 %). Za meziročním poklesem je nižší cena uhlí a nižší prodaný objem elektrárenského uhlí. Jednotkové náklady dosáhly za celých 9M14 68 EUR/t, což je podstatný nárůst z 64 EUR/t reportovaných za první polovinu roku. Při více méně fixních nákladech a nižší těžbě se dal nárůst jednotkových nákladů čekat. Za samotné 3Q14 jsme čekali 69 EUR/t, nicméně skutečné budou ještě vyšší. Oznámená EBITDA je -15,3 mil. EUR (po -1 mil. EUR v 3Q13). Ztráta na této úrovni je nižší než konsensus -20,3 mil. EUR. Provozní ztráta dosáhla -36,3 mil. EUR (43,8 mil. EUR v 3Q13) a je rovněž nižší než tržní odhad (41,7 mil. EUR). Č. ztráta 71,2 mil. EUR (-132,2 mil. EUR v 3Q13) je na rozdíl od předchozích položek podstatně hlubší než očekávání (-52 mil. EUR). Důvodem je zaúčtování další porce nákladů na restrukturalizaci. 

NWR v 3Q14 spálilo hotovost ve výši 45 mil. EUR a snížilo hotovostní pozici na 77 mil. EUR z 122 mil. EUR v 1H14. Čistý dluh vzrostl na 734 mil. EUR (688 mil. EUR v 1H14). 

Náklady na restrukturalizaci dosáhnou 42 mil. EUR z původně avizovaných 30,6 mil. EUR. 

NWR potvrdilo nedávno snížený celoroční výhled na těžbu/prodej (8,75-9,0mt) a poměrem 55-60 % koksovatelného uhlí. Těžba bude dále klesat, cíl pro příští rok je 7,5-8,0mt, a to je pro nás zklamání, počítali jsme s 8,7mt. Navíc NWR nepočítá s tím, že by cena uhlí měla vzrůst. 

CAPEX dosáhly za devět měsíců 45 mil. EUR. NWR očekává za celý rok investiční náklady pod 90 mil. EUR, pro 4Q14 tak zbývá dalších cca 45 mil. EUR. 

Kromě reportovaných čísel naznačila společnost také pro forma čísla po restrukturalizaci. Č. dluh by byl 202 mil. EUR a hotovost ve výši 151 mil. EUR. 

Podle očekávání reportovalo NWR slabé výsledky. Čísla pro nás nejsou překvapením, jsou přesně ve shodě s naším odhadem, ale jsou lepší než konsensus. Nicméně negativní je velký odliv hotovosti. Podstatný je nárůst jednotkových nákladů. Pro nás je navíc zklamáním cíl produkce pro příští rok. Negativně také vnímáme nárůst nákladů na restrukturalizaci nad rámec již oznámeného čísla. Zklamáním jsou pro nás taky naznačená pro forma čísla, hlavně úroveň hotovosti. 

Rozhodující pro další fungování bude, jak bude společnost hospodařit po dokončené restrukturalizaci a jestli se jí podaří generovat hotovost i za očekávaných nízkých cen uhlí. 

Zdroj: NWR, J&T Banka